银行业详解微众银行：依托腾讯流量，科技赋能的互联网银行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 07 月 30 日 推荐（维持） 详解微众银行 总量研究/银行 目前，我国共有 19 家民营银行，大多发展一般。可以说，依靠腾讯流量及科技赋能的微众银行是例外，是中国民营银行当之无愧的标杆。微众银行乘民营银行之东风而生，背靠腾讯体系流量，重视科技投入，推行 ABCD 金融科技战略，恰似有银行牌照的金融科技公司。微众银行近年营收与盈利持续高增长，2021年净利润达 68.8 亿元，ROE 达 28.2%，盈利能力突出。 ❑ 有银行牌照的金融科技公司。微众银行乘民营银行之东风而生，首批民营银行还有网商银行、上海华瑞银行等。微众银行作为国内首家具有互联网基因的民营银行，以创新的金融模式让金融变得触手可及。微众银行既无物理网点，也无需财产担保，通过人脸识别技术和大数据风控等发放贷款。截至 2021 年末，微众银行有效个人客户 3.21 亿，小微企业客户达 270 万家，管理资产规模突破 1.5 万亿元。 ❑ 信贷与财富管理发力，规模不断扩大。微众银行瞄准个人及小微客户，业务主要有信贷与财富管理业务。微粒贷、微业贷、微户贷、微车贷等四大信贷产品发展迅速，2021 年末管理贷款余额达 7829 亿元，持续快速增长。财富管理业务成为新增长点，基金及理财代销业务增长快，未来或成为微众银行营收的重要来源。2021年代理业务手续费收入达94.96亿元，同比大增163%。 ❑ 净息差行业领先，盈利能力突出。2021 年净息差高达 4.7%，远超行业平均。2021 年营业收入为 269.89 亿元，同比增长 35.76%；净利润 68.84 亿元，同比增长 39%；优于行业平均。2021 年 ROE 达 28.2%，盈利能力突出，领跑银行业。高 ROE 源于高息差与非息收入（贷款平台费及财富管理）。 ❑ 资产质量保持较好水平，拨备较充足。依托大数据风控，风控能力较强。2021年微众银行不良贷款率为 1.2%，低于行业平均水平，保持稳定。2021 年末拨备覆盖率达 467%，拨贷比达 5.63%，拨备较充足，抵御风险能力较强。 ❑ 发力 ABCD 战略，见证金融科技的力量。微众银行脱胎于腾讯，带着浓厚的科技色彩，推行 ABCD 战略，分别是人工智能、区块链、云计算、大数据。微众银行的 ABCD 战略不仅能降本增效，更能进行科技输出，带来收入。截至 2021 年末，科技人员占比 52%；2021 年研发费用达 24.23 亿元，占营业收入比重达 9.0%，比例远高于行业平均。 ❑ 投资建议：金融科技赋能，零售银行有望复苏。微众银行的成功是金融科技与流量相结合的结果。纵观 A 股上市银行，我们认为，在金融科技上投入大且具备优势的为招商银行、平安银行和兴业银行等优质股份行，具备长期竞争力。下半年零售银行业务或将复苏。 ❑ 风险提示：金融大幅让利，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.20 1.33 1.67 2.02 4.3 3.6 0.69 强烈推荐 南京银行 10.34 1.58 1.91 2.21 5.4 4.7 0.93 强烈推荐 平安银行 12.68 1.87 2.21 2.69 5.7 4.7 0.73 强烈推荐 宁波银行 31.20 2.96 3.55 4.10 8.8 7.6 1.47 强烈推荐 兴业银行 17.77 3.98 4.58 5.25 3.9 3.4 0.59 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 52610 6.4 流通市值（亿元） 47345 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -4.8 2.2 相对表现 2.1 3.9 16.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《22Q2 银行公募基金销售保有量有何变化？》2022-07-28 2、《主动偏股基金的银行持仓分析—二季 度机 构银 行股 持仓 有何变化？》2022-07-22 3、《招明理财指数报告-2022 年 7月期—股市震荡下，银行理财收益率如何？》2022-07-21 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-1001020Aug/21Nov/21Mar/22Jul/22(%)银行沪深300依托腾讯流量，科技赋能的互联网银行 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、微众银行-以“惠普･科技･连接”为愿景 .................................................................................................................... 5 1.1 依托腾讯流量，个人客户数领跑银行业 .................................................................................................................. 5 1.2 以连接为核心战略，管理贷款规模快速增长 .......................................................................................................... 6 二、信贷与财富管理双驱动，造就核心竞争力 ............................................................................................................. 7 2.1“微粒贷”—满足个人小额信贷需求 ........................................................................................................................... 8 2.2“微户贷”—满足小微客户融资需求 ........................................................................................................................... 9 2.3“微业贷”—助力实体经济发展 .................................................................................................................................. 9 2.4“微车贷”