玻璃制造行业研究周报：浮法玻璃部分推涨迎去库，盈利有所回升

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年08月7日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法玻璃部分推涨迎去库，盈利有所回升行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，下游需求稳定本周2mm光伏玻璃价格21.15元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为27.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数19.13天，环比增加0.49%。近期市场交投平稳，部分成交存商谈空间。国内1-6月光伏新增装机量达到30.88GW，其中6月份新增装机7.17GW，同比+131.29%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量62110吨，环比增加1.97%；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。浮法开始去库，盈利小幅回暖本周浮法玻璃国内均价环比下降1.21%。整体看，本周国内浮法玻璃市场刚需一般，备货需求上升。厂商库存7226万重箱，环比下降199万重箱，周内产能为172840t/d，较上周增加950吨。成本端：周内纯碱市场延续下滑态势，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内下调，整体利润水平小幅回暖。光伏玻璃关注新看点，浮法中长期仍看地产端改善1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法产能增加，光伏周内产能微增2.需求：浮法需求一般，光伏玻璃需求降温3.库存：浮法库存小幅缩减、光伏玻璃略增4.价格：浮法玻璃价格略降，光伏玻璃价格维稳5.成本：纯碱延续下滑态势，单位盈利小幅回暖6.行业主要公司周度股价表现及估值供给：浮法产能增加，光伏周内产能微增14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四，全国浮法玻璃生产线共计 304条，在产 260条，日熔量共计 172840 t/d，较上周增加950吨。周内产线冷修1条，改产1条，复产2条。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止6月底冷修8条共计4450t/d），计划点火产线14条左右（截止6月底共计10条7250t/d），产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，6月平板玻璃单月产量8729.5万重量箱，相比20/21年6月 +10.3%/+0.26%。浮法玻璃：周内产能微增，持续关注行业冷修图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-052018-052020-052022-05（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四（8月4日），全国光伏玻璃在产生产线共计323 条，日熔量 62110吨/天，环比增加1.97%，同比增加 52.01%。➢根据卓创资讯的统计，21Q4至22M2以来基本无新产能投放，点火延期较多，22M3以来行业盈利压力缓解，产能开始陆续释放。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法需求一般，光伏玻璃需求降温27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃市场涨跌互现，部分区域厂家零星探涨，市场成交氛围好转。周内华北、华东、华中、华南部分厂家零星小幅上调价格，前期加工厂库存持续低位，在“买涨不买跌”下，加工厂有所备货。供需矛盾仍存，后市重点关注出货持续性及加工厂订单变化。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，正常情况下地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-6销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-22.2%/-48.3%/-34.4%/-2.8%/-21.5%，相比20M1-6，22M1-6销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-0.69%/-54.44%/-31.89%/+7.08%/-1.4%。浮法玻璃：市场涨跌互现，市场成交氛围好转图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米）9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内光伏玻璃市场交投平稳，部分成交存商谈空间。月初 8 月新单价格尚未最终敲定，部分报价暂稳，部分仍处于待定状态。组件厂家少量新单跟进，玻璃厂家出货一般，部分库存缓增。在此背景下，听闻部分成交实单实谈，少量货源价格稍低。现阶段玻璃生产利润微薄，企业维度差异明显，部分处于亏损状态。供应端来看，部分新产线继续点火，供应呈现继续增加趋势。需求端来看，受各环节成本上涨影响，终端装机推进不及预期，组件厂家部分开工下滑