新兴产业行业研究周报：日本烟草公布2022年上半年业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 08 月 07 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:英美烟草发布 2022 年半年报，新型烟草业务延续高增长！》 2022-07-31 2 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际发布 22Q2 季报，美国参议院 cannabis合法化法案正式出台》 2022-07-24 3 《新兴产业-行业研究周报:FDA 加强对合成尼古丁产品监管，美国参议院cannabis 合法化法案 CAOA 或于下周 提交》 2022-07-17 行业走势图 日本烟草公布 2022 年上半年业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！ 本周关注：日本烟草（JTI）发布 2022Q2 季报：2022H1 实现收入 1.27 万亿日元（约 116.04 亿美元），同比增长 10.7%；实现净利润 2641 亿日元（约 24.13 亿美元），同比增长 17.3%，其中减害产品板块收入为 391 亿日元（约 3.57 亿美元），同比增长 1.4%，减害产品销量为 40 亿支，同比增长 14.5%。 根据公司公告，2022H1 其减害产品板块收入为 391 亿日元（约 3.57 亿美元），同比增长 1.4%，主要受产品销量增长推动：2022H1，含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为 40 亿支，同比增长 14.5%；其中，2022Q2 实现销量 21 亿支，同比增长 13.6%。 减害产品销量持续扩大，卷烟销量降幅延续 行业方面，据公司测算，2022H1 日本香烟总销量下降约 8.0%，部分原因在于减害产品在消费群体中的渗透率提升；截至 2022 年二季度末，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的 33.4%。 2022H1，公司在日本的全部香烟产品销量减少 8.6%，但其减害类产品在Ploom X 的驱动下实现正增长，2022H1 在日本市场实现减害产品销量 29亿支，同比增长 34.0%；其中，包括 Ploom X 在内的加热不燃烧烟弹实现销量 17 亿支，同比大幅增长 122.3%。市场份额方面，截至 2022H1，公司在日本减害产品板块的市场占有率为 12.0%，同比提升 2.1 pct；其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至 7.4%，同比提升 3.7 pct。 上调全年收入预期，国际环境复杂或导致成本端承压 公司 CEO Masamichi Terabatake 表示，基于日元汇率的有利变化趋势，公司将全年收入预期上调 1710 亿日元至 2.49 万亿日元（约 227.51 亿美元），预计同比增长 6.9%；经调整经营利润预期上调 140 亿日元至 6250 亿日元（约 57.11 亿美元），预计同比增长 2.4%。但在恒定汇率口径下，经调整的经营利润预期下调 310 亿日元至 6040 亿日元，同比 2021 年下滑1.1%，主要由于进口成本增加对公司的供应链产生负面影响。 我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，Ploom X 亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2021-082021-122022-04中小市值沪深300股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（8/1-8/5） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -3.09 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -1.10 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -3.17 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -2.27 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -2.71 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -9.09 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 4.33 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.42 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 1.58 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 1.28 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.94 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 4.07 宠物产业及公司的高成长性