宏观经济专题报告：中国贸易顺差为何创新高？

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022 年 07 月 25 日 蒋飞 0755-83537175 Email: jiangfei@cgws.com 证书编号: S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 证书编号: S1070522040001 相关报告 《当前中美经济的共同特征：高库存——宏观经济专题报告》 2022-07-06 《促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告》 2022-6-21 《出口回升的原因？——5 月份外贸数据点评》2022-06-10 中国贸易顺差为何创新高？ ——宏观经济专题报告 要点 ◼ 6 月中国贸易顺差 979.41 亿美元，再创历史新高，与此同时，欧盟和美国近期都出现了历史最大单月贸易逆差。欧盟 4 月贸易逆差 354.46 亿美元，美国 3 月贸易逆差 1076.51 亿美元，均创造历史最高记录。从中国主要贸易伙伴来分析中国贸易顺差持续扩大的原因。 ◼ 东盟国家中，越南最具代表性。中美贸易战后，美国对越南的进口需求大幅增加，中国对越南的出口也不断上升，越南成为中美贸易的通道。6 月中国出口印度的金额再创新高，达到 113 亿美元。一方面，印度需求过热，进口商品增速 5-6 月份都在 50%以上。另一方面，印度储蓄率低于投资率，无法满足国内投资所需，只能依靠进口国外原材料和设备。日本汽车出口负增长，且在新能源车领域不具备优势，导致日本顺差缩小。 ◼ 欧美进口需求旺盛，增速较高。2022 年 5 月美国进口金额为 3414.4 亿美元，是 3 月之外的历史次高水平，同比增速为 23.3%。5 月欧元区进口金额为 2747.55 亿欧元，是历史最高水平，同比增速为 52%，增速惊人！ ◼ 中国制造业成本低，具有出口优势。中国国内大部分工业材料价格低于国外，工业电价低于国外，制造业成本低。在全球需求旺盛的情况下，我国工业产品不断输出，导致贸易顺差不断扩大，预计下半年贸易顺差还可能创造新高。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 为何中国贸易顺差扩大？ ..................................................................................................... 4 2. 越南只是出口通道 ................................................................................................................. 6 3. 印度依赖中国进口 ................................................................................................................. 9 4. 日本制造逐渐没落 ............................................................................................................... 11 5. 欧美进口需求旺盛 ............................................................................................................... 14 6. 中国出口成本低廉 ............................................................................................................... 16 风险提示 .................................................................................................................................... 18 mNqNqOnPzRwPoNmQxPmPuNbRbPbRmOnNnPnPfQmMrOiNpNpR8OpOtMxNnOtPvPtRoP 周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：中国进出口差额（亿美元） ........................................................................................... 4 图 2：中国 2019-2022 年逐月贸易差额 ................................................................................... 4 图 3：中国对外贸易差额 ........................................................................................................... 4 图 4：中美欧日贸易差额（亿美元） ....................................................................................... 4 图 5：中国对主要贸易伙伴贸易差额 ....................................................................................... 5 图 6：中国对东盟贸易逆差最大的五个国家 ........................................................................... 6 图 7：越南进出口增长迅速 ....................................................................................................... 6 图 8：越南改革开放后，进出口占 GDP 比重逐年上升 .......................................................... 6 图 9：越南现价净出口和不变价净出口方向背离 ................................................................... 7 图 10：越南出口价涨量不涨 ..................................................