宏观经济专题报告：江苏经济分析报告

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022 年 7 月 27 日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 分析师：李相龙 S1070522040001 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04-25 《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-18 《疫情影响超预期，政策放松再加码》2021-04-11 《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-28 《宽松货币、地产政策可期》2021-03-21 《稳增长需地产、货币政策发力》2021-03-14 江苏经济分析报告 ——宏观经济专题报告 核心观点 江苏省是中国经济发展的“绩优生”，人均 GDP 多年位居各省份第一，同时人口持续净流入，财政多年净上缴，多项经济指标领跑全国。生产端看，实体经济根基较稳固，工业“压舱石”作用明显。需求端看，固定资产投资坚实有力，消费潜力逐步提升，对外贸易强劲。 但江苏省发展也面临一些问题，如房地产依赖度较高，人口老龄化问题较严重，土地收入占比较高，城投债务负担较重等。江苏省城投债发行规模与净融资规模大、发展快，2016 年以来江苏省发行规模占全国比重持续位于 20%以上，位居全国首位。未来三年江苏省的城投债到期规模也均位于5000 亿元以上，偿债压力较大。 我们认为江苏省产业基础比较坚实，融资能力整体较强，有望在十四五期间实现收入的持续增长，同时逐渐摆脱对房地产和土地财政的依赖。下一步需大力发展民营经济、鼓励直接融资、营造“小政府、大社会”服务型经济发展模式，有望解决政府融资过度的问题，成为实现高质量发展的全国模板。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 周报 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 实体经济根基稳固，高端制造强劲有力 .............................................................................. 4 2. 江苏财政与偿债能力分析 .................................................................................................... 12 3. 江苏省城投融资情况分析 .................................................................................................... 14 4. 小结 ........................................................................................................................................ 16 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 17 oPzQxPmMsPpOsOrMyQxOqN6McM8OnPnNoMoMkPrRtMeRmOsN9PoPuMvPnNtMuOsQtN 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1 ：近 20 年江苏省 GDP 规模和增速 ................................................................................... 4 图 2 ：江苏省与全国 GDP 增速 ................................................................................................. 4 图 3 ：2010 以来江苏省 GDP 三次产业结构变化 .................................................................... 4 图 4 ：2021 年江苏先进制造业增加值同比增速较高 ............................................................. 4 图 5 ： 2021 年江苏第三产业 GDP 结构 ................................................................................... 6 图 6 ： 江苏房地产业占 GDP 比重与全国对比 ........................................................................ 6 图 7 ： 江苏固定资产投资占 GDP 比重与全国对比 ................................................................ 6 图 8 ： 江苏省固投资累计同比与全国对比（年） ................................................................. 6 图 9 ： 2021 年江苏省分行业投资增速 .................................................................................... 7 图 10 ： 江苏省固投资累计同比（分结构） ........................................................................... 7 图 11 ： 江苏省社消费累计同比，2021 年取两年平均 .......................................................... 7 图 12 ： 2021 年江苏省零售额分产品增速 .............................................................................. 7 图 13 ： 江苏和全国近十年商品房销售面积增速 ................................................................... 8 图 14 ： 江苏省近五年商品房销售面积逐