谷物专题_小麦：冲突与干旱双压力下全球小麦展望

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 专题报告 谷物专题-小麦 2022 年7 月21 日 冲突与干旱双压力下全球小麦展望 小麦价格走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 王真军 0755-83519212 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 ❑ 进入 2021 年来，因供给不足使得全球粮食安全问题亮起红灯。在俄乌冲突爆发后两个月，全球小麦贸易急速缩减，全球食品价格普遍上扬。因战争和气候因素影响到小麦贸易流和产量变化，以及低库存等严峻态势，全球小麦供需矛盾难以在短时间内得到缓解。 ❑ 全球主要粮食作物是小麦、水稻，以及玉米，其中，相较于稻米而言，小麦产区或邻近地区大多处于粮食不能自给地区，所以，小麦更直接的决定着全球粮食供给安全。 ❑ 小麦安全问题是多种因素导致的，其中，主产区气候恶化伴随的干旱造成小麦减产以及低库存是根本原因；俄乌问题拉大粮食缺口是粮价上涨的直接冲击；战争导致出口国对贸易进行干预使得严重依赖进口的国家面临灾难是派生问题。 ❑ 宏观因素扰动下大宗商品估值普跌，谷物亦不能独善其身。但因小麦基本面强势，相较于以往年份重心仍上移。 ❑ 未来，地缘政治尚未结束，谷物供应仍偏紧；主产区所面临的干旱问题在未来能否得到缓解难以预测；在非寻常的年份下，跟踪性研究将比预测性研究更加有效。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、全球粮食大宗商品现状 粮农组织谷物价格指数 6 月平均为 166.3 点，环比下降 7.2 点，但仍同比上涨 36.0点。从 2022 年初以来，国际小麦价格连续四个月保持上行，小麦价格 5 月逼近最高点，较年初上涨 66.6%后，5 月中旬至 7 月价格开始大幅回落，截至 7 月 19 日较年初上涨7%。小麦主要出口国印度出于高温引发的小麦生长担忧宣布出口禁令，同时战争也导致乌克兰产量前景低迷，共同作用下导致 6 月前小麦价格的急剧上涨。但就在此时乌克兰宣布了一项从海港安全出口谷物的协议，让小麦价格出现反转加速下跌。 图1：粮农组织谷物价格指数 资料来源：FAO 1.1 小麦产量-旧作生产情况 俄罗斯、欧盟、中国、印度是小麦的主要生产国。全球小麦生产近几个年度维持在7.7 亿吨的水平并呈现稳步增长的趋势。种植面积上，小麦种植面积自 19/20 大幅缩减之后近两个榨季有所恢复，主要种植集中在：印度、俄罗斯、欧盟. 图2：全球小麦主产国分布图 资料来源：FAO 80901001101201301401501601701801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022210,000212,000214,000216,000218,000220,000222,000224,000226,000228,000nMzQzRpPrMmNqMtOwOzQmR6McM6MtRrRoMmOeRqQsNiNpNsM8OqRpRuOmRmNvPoMuN 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图3：小麦种植面积（千公顷） 图4：小麦全球历年产量(千吨) 资料来源：USDA 资料来源：USDA 22/23 年度全球产量预计为 7.75 亿吨，比上年减少 400 万吨。减产幅度最大的是乌克兰，其次是澳大利亚，乌克兰减产的最大原因是俄乌战争持续，耕地面积减少导致产量下降。澳大利亚预计因种植面积的减少而产量创新低。其次，摩洛哥产量预计为 2007/08 年度以来的最低水平。中国是全球第二大生产国，但生产大部分在国内消化，预计产量也会略有下降。加拿大收获颇丰，其次，由于单产提高，预计俄罗斯的收成会更高。土耳其的产量由于天气好转产量预计增加。哈萨克斯坦产量估计有所增加。美国在经历了干旱困扰的 2021/22 年之后，预计春小麦产量将出现回升。 图 5：21/22 年度主产国小麦产量变化情况 资料来源：USDA 1.2 小麦贸易流-出口地区日益集中在中纬度发达国家 进口 21/22 小麦的主要进口地区为北非各国（阿尔及利亚，埃及，利比亚，摩洛哥和突尼斯）、南亚各国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南）和中亚各国（伊朗，210,000212,000214,000216,000218,000220,000222,000224,000226,000228,0002007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 2019/2020550,000600,000650,000700,000750,000800,0002009/20102013/20142017/20182021/2022欧盟18%中国18%印度14%俄罗斯10%美国6%澳大利亚5%乌克兰4%巴基斯坦3%加拿大3%阿根廷3%其他16% 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 伊拉克和沙特阿拉伯），三者在全球进口量中的占比分别为 16%、13%和 9%，进口依赖度分别为 60%、103.2%和 45.6%。 出口 21/22 主要出口国集中在中纬度发达国家，以欧盟、俄罗斯、澳大利亚、美国为主，出口占比分别为 17%，16%，14%，11%。这些地区加总出口贸易量超过全球一半。其中，俄罗斯和乌克兰为主要出口国，合计占世界小麦出口量的 30%。 图6：小麦主要进口国及进口量（千吨） 图7：小麦主要出口国及出口量（千吨） 资料来源：USDA 资料来源：USDA 1.3 小麦消费-呈刚性增长 全球小麦的消费量维持稳定的趋势，消费增长率在-1%至 5 之间波动。小麦的消费分为两个部分：饲料和残渣用量和食品、种子和工业 (FSI) 用量。 图8：全球小麦消费（千吨） 资料来源：USDA 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020/20212021/20222022/202305,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002020/20212021/20222022/2023-5%-3%-1%1%3%5%7%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002004/2005 2007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 2019/2020消费量消费增长率 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 目前高全球食品通胀，影响消费者在发展中市场购买小麦和小麦产品的能力，并可能引导消费者购买替代粮食。然而，随着大多数国家解除 COVID-19 限制，全球经济复苏，以及新兴市场消费者普遍转向更多以小麦为基础的饮食，收入增加和城市化进程加快，继续推高食品、种子和工业(FSI)消费。FSI 预计在 2022/23 年创下历史