半导体行业深度专题之十三_IP篇：构筑芯片大厦的“砖瓦”，受益于国产替代与设计业崛起

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 07 月 22 日 推荐（维持） 半导体行业深度专题之十三—IP 篇 TMT 及中小盘/电子 半导体 IP 是预先设计、经过验证的功能模块，本系列深度专题报告旨在系统梳理 IP 行业产品分类、竞争格局以及海内外公司的发展和产品对比，同时深度阐述了 IP 行业发展趋势，最后亦深度梳理了十余家国产半导体 IP 公司发展现状以及行业估值探讨，我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，国产半导体 IP 有望深度受益，建议关注在 IP 细分领域具有先发优势的国内 IP 公司。 ❑ 半导体 IP 是用于提升芯片设计效率的功能模块。半导体 IP 是指芯片设计中预先设计、验证好的功能模块，处于半导体产业链最上游，为芯片设计厂商提供设计模块。IP 由于性能高、功耗优、成本适中、技术密集度高、知识产权集中、商业价值昂贵，是集成电路设计产业的核心产业要素和竞争力体现。半导体 IP 种类繁多，根据产品功能可划分为处理器 IP、有线接口 IP、物理 IP以及数字 IP，其中处理器 IP 占市场份额 51.1%，接口类 IP 以及物理 IP 涵盖种类繁多，物理 IP 中存储 IP 根据不同的存储器类型适配多种 IP。商业模式上，IP 产品主要通过 IP 授权和基于自研 IP 的芯片设计服务两条路径创收，龙头公司如 ARM、Cadence 等大多仅提供授权服务，收费模式为前期授权费和后期芯片量产后的版税。 ❑ 从需求端来看，IP 是半导体产业垂直分工进一步细化的产物，未来市场将稳步扩张。在产业发展早期，半导体芯片设计难度较低，大部分芯片设计公司自身可以独立完成芯片的设计全流程。随着集成电路发展，半导体芯片的流程分工愈发明细，全球 IDM 厂商数量极少，芯片行业发展更趋向于分工协作。半导体 IP 主要用于缩短芯片上市时间以及降低芯片开发成本，ARM 的 IP 核生态可将芯片开发成本降低 50%以上。在未来模块化设计趋势、产品协议迭代以及功能集成增加的推动下，IP 需求将得到持续支撑，同时 Chiplet 行业趋势亦有望为 IP 行业带来新增量。2020 年 IP 市场规模为 46 亿美元，IBS 预计2020~2027 年市场 CAGR 为 10.5%。 ❑ 从供给端来看，全球市场格局高度集中，EDA 公司深度布局 IP 行业。行业从 90 年代初诞生以来经过大量的并购已形成高度集中的竞争格局，市场份额主要集中于 ARM、Synopsys 以及 Cadence 三家，CR3 达到 66.2%。EDA厂商同为产业链上游玩家，其产品商业模式与 IP 较为相似，且面对客户类型相同，故 EDA 与 IP 业务之间存在协同效应，EDA 公司切入 IP 行业将具备天然优势。目前国内外 EDA 公司均有一些 IP 领域布局，例如龙头公司 Synopsys与 Cadence 以及国内企业芯愿景。行业主要玩家中，ARM 在处理器方面具有绝对优势，Synopsys 产品线覆盖最为广泛，在接口 IP 领域领先，Cadence起步相对较晚，依靠并购快速突破获得一定的市场份额。 ❑ 受益国产替代趋势以及 AI 和汽车智能化趋势，国产 IP 厂商迎来发展良机。当前 IP 行业国产化率低，处理器等各类核心 IP 亟待突破，国产替代将是未来国内 IP 厂商的一条发展主线。国内代工厂以及芯片设计行业快速发展，芯片设计公司以及总销售额快速增长，也将推动对半导体 IP 的相应需求。从行业下游领域来看，AI 应用的拓宽，以及汽车智能化趋势需要新的 IP 对产品进行适配，这也将产生额外的 IP 需求，中国是 AI 应用和汽车智能化的主要市场， 行业规模 占比% 股票家数（只） 416 8.8 总市值（亿元） 68304 8.3 流通市值（亿元） 49682 7.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.4 -13.0 -11.4 相对表现 7.4 -1.6 6.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度专题之十二—薄膜沉积设备篇—工艺升级提升薄膜设备需求，国内厂商差异化布局加速国产化进程》2022-05-28 2、《半导体行业深度专题之十一—射频前端篇—射频前端千亿蓝海，国产化 东风渐起》 2021-09-13 3、《半导体行业深度专题之十—EDA 篇—蓄势待发，国产EDA 迎黄金时代》2021-08-22 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 卢志奇 S1090521080003 luzhiqi@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Jul/21Nov/21Mar/22Jun/22(%)电子沪深300构筑芯片大厦的“砖瓦”，受益于国产替代与设计业崛起 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 国内企业有望借力下游领域快速发展，迎来发展良机。同时，国内半导体行业的蓬勃发展带动了设计服务和芯片定制化行业发展，而设计服务等有业务又有望驱动国产 IP 需求，部分国内 IP 公司采用设计服务和 IP 授权双轮驱动的发展战略。最后，国产 IP 发展离不开半导体产业生态的支持，近年来国内代工厂崛起，有望培育和带动国产 IP 生态链的发展。 ❑ 国内 IP 公司深度梳理：我们认为随着物联网、人工智能、大数据以及智能汽车等应用的兴起，以及国内系统级芯片设计厂商的不断崛起，同时 Chiplets行业发展趋势有望为 IP 行业带来新增量，国产半导体 IP 有望深度受益。估值方面，部分海外 IP 龙头公司已经被收购，暂无公开市场交易数据，专注于存储 IP 的台股上市公司力旺估值水平较高，国内上市公司估值多用 PS 估值方法，国内 IP 相关已上市公司收入结构均包含 IP 授权和设计服务/定制产品等，近年来估值有所调整，考虑到 IP 行业稳健商业模式以及广阔国产替代空间，在已上市公司中，主要 IP 企业包括芯原股份、国芯科技、寒武纪，已提交 A股上市材料的 IP 企业锐成芯微，其他未上市的 IP 企业包括牛芯半导体、芯动科技、灿芯半导体、芯耀微、和芯微、华夏芯、芯启源、纳能微等。 ❑ 风险提示：技术授权风险；市场竞争加剧风险；新冠疫情风险。 注：上述及本报告中的公司梳理，仅作为行业公司列举，不作为投资意见。 rQuMpNtNoOmMpRqPnNqPvM6MbPaQoMnNnPpNeRqQsNjMmOrN9PqRoNxNnMqNNZtPnO 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 半导体 IP 是用于提升芯片设计效率的功能模块 ................................................................................................ 10 1、半导体 IP 是预先设计、经过验证、可重复使用的功能模块，处于产业链最上游 ......