近视防控全产业链布局的综合服务商

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧普康视（300595） 证券研究报告 2022 年 08 月 01 日 投资评级 行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 48.08 元 目标价格 53.72 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 894.83 流通 A 股股本(百万股) 624.68 A 股总市值(百万元) 43,023.51 流通 A 股市值(百万元) 30,034.47 每股净资产(元) 2.78 资产负债率(%) 14.69 一年内最高/最低(元) 99.20/29.51 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《欧普康视-首次覆盖报告:产品近乎垄断，增长空间巨大》 2017-03-12 股价走势 近视防控全产业链布局的综合服务商 专注角膜塑形镜业务二十年，业绩表现良好 公司成立于 2000 年，专注于角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销售，目前已成为国内及全球领先的角膜塑形镜研发与生产企业。公司创始人为陶悦群博士，在角膜塑形镜领域有丰富积累。2021 年，公司实现营业收入 12.95 亿元，同比增长 48.74%；实现归母净利润 5.55 亿元，同比增长 28.02%；2022 年第一季度公司实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 29.35%，归母净利润 1.48 亿元，同比增长 7.24%，未来有望实现进一步发展。 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 中国青少年近视率与近视人口高居世界第一，2020 年中国儿童青少年总体近视率为 52.7%，同比上升 2.5%，近视防控形势严峻，近视管控需求旺盛。而角膜塑形镜的近视管控效果显著，已得到国家卫健委近视防治指南推荐。根据灼识咨询预测，2025 年中国眼科医疗服务市场规模将达到 2521.5 亿元，市场前景广阔。 横向拓展产品布局，保持内生增长动能 公司拥有多个角膜塑形镜品牌，满足不同人群需求。2022 年 6 月，公司自主研发的 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂已获批，未来有望与角膜塑形镜共同成为公司近视防控的核心产品。同时，公司的硬性巩膜接触镜产品已进入临床试验，未来完成注册后将对公司的硬镜产品线丰富具有积极意义；在离焦镜领域，公司拓展布局框架镜及软镜产品。此外，公司在镜片护理及诊所用仪器等产品线也积极进行研发投入，不断优化现有产品。公司构建全面的产品结构体系，综合优势较为明显。 纵向拓展产业链上下游，发力视光终端布局 公司自 2017 年初制定了视光服务终端发展计划，逐步向“专业的眼视光医疗服务企业”发展：2022 年发行募集资金总额为人民币 15.03 亿元，将用于“社区化眼视光服务终端建设项目”，优先选择安徽、江苏等八个省市作为重点拓展区域，五年内将新增眼视光服务终端 1348 个。此外，公司参股汇鼎光学，拓展零售渠道，未来将实现医疗和零售双渠道并进。 盈利预测与估值：公司是国内近视防控领域的优质企业，预计公司2022-2024 年营业收入分别为 16.92/22.00/28.66 亿元，分别同比增长31%/30%/30%，归母净利润分别为 7.28/9.34/11.92 亿元，可比公司 2022 年平均 PE 为 61.23 倍，考虑到公司未来在近视防控领域布局逐渐丰富，有望实现快速发展，给予公司 2022 年目标 PE 为 66 倍，目标价为 53.72 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险，募集资金投资项目风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 870.66 1,295.05 1,691.59 2,199.51 2,865.61 增长率(%) 34.59 48.74 30.62 30.03 30.28 EBITDA(百万元) 519.81 746.35 895.53 1,168.75 1,498.91 净利润(百万元) 433.32 554.74 728.30 934.00 1,191.50 增长率(%) 41.20 28.02 31.29 28.24 27.57 EPS(元/股) 0.48 0.62 0.81 1.04 1.33 市盈率(P/E) 104.70 81.78 62.29 48.57 38.08 市净率(P/B) 25.90 20.47 10.57 9.03 7.63 市销率(P/S) 52.11 35.03 26.82 20.63 15.83 EV/EBITDA 93.48 63.67 47.54 36.20 27.68 资料来源：wind，天风证券研究所 -68%-58%-48%-38%-28%-18%-8%2%2021-082021-122022-04欧普康视创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况：角膜塑形镜领军企业，专注青少年近视防控 ............................................. 4 1.1. 二十年耕耘，快速发展为角膜塑形镜领先企业 .................................................................. 4 1.2. 公司创始人资历深厚，多次股权激励提升员工积极性 .................................................... 5 1.3. 业绩长期高速增长，未来以华东逐渐辐射全国 .................................................................. 5 2. 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 .......................................................................... 7 2.1. 青少年近视率居高不下，防控形势严峻 ................................................................................ 7 2.2. 医学视光市场迎来快速发展，各路玩家纷涌而至 .............................................................. 7 2.3. 国家关注青少年眼健康，加大近视防控力度 ....................................................................... 8 3. 横向拓展产品