2022H2纺织服装行业策略报告：经济形势决定产业发展，成长板块初显

梁 希（纺织服装行业分析师） SAC编号：S0850516070002 盛 开（纺织服装行业分析师） SAC编号：S0850519100002 2022年7月29日 《经济形势决定产业发展， 成长板块初显》 ——2022H2纺织服装行业策略 证券研究报告 （优于大市，维持） 股票报告网目录 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、行业与市场回顾 1.1 服装零售：疫情拖累增长，期待复苏 1.2 服装线上：疫情环境下更具韧性 1.3 制造出口：不改长期壁垒优势 1.4 市场表现：PE估值低于历史均值 2、电商疫情期间韧性强 2.1 行业：电商表现更具韧性 2.2 天猫零售：优质品牌表现亮眼 2.3 上市企业：加速全渠道融合 3、直播电商景气高，顺势增长 3.1 直播电商：高景气行业，顺势增长 3.2 服装品类将受益直播趋势 3.3 电商代运营：2016-2021行业年复合增速33% 3.4 海外品牌需求比例高达90% 4、疫情期间运动消费表现优 4.1 运动：中国乃运动行业最佳市场之一 4.2 运动：国内品牌逆势增长 4.3 运动服疫情后需求或更强 5、“碳中和”不可逆的发展趋势 5.1 行业“十四五”规划要求“绿色发展” 5.2 “十四五”重点工程：纤维新材料、纺织绿色制造 5.3 产业用纺织品定位战略性新兴产业 5.4 产业用纺织品行业景气度良好 5.5 纺织绿色制造：更环保的面料与印染 5.6 鞋服新材料：可再生、可降解、节能减排 6、推荐标的 7、风险提示 股票报告网2022年受疫情反复影响，国内零售环境不佳，影响服装零售。2021年一季度服装零售在低基数背景下恢复高增长，8月起转负，2022年1-2月增速回正，我们认为主要受全国降温以及春节新年消费影响。2022年3-5月，因国内多个城市陆续受疫情影响，线下客流减少，服装鞋帽零售持续下滑，6月起疫情平稳，单月服装鞋帽零售额同比增速转正为1.2%，1-6月累计下滑6.5%。 1.1服装零售：疫情拖累增长，期待复苏 资料来源：WIND，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：服装鞋帽纺织品零售单月/累计增速 图：服装零售单月/累计增速 -40%-20%0%20%40%60%80%服装鞋帽针纺织品类当月增速（%） 服装鞋帽针纺织品类累计增速（%） -40%-20%0%20%40%60%80%服装类当月增速（%） 服装类累计增速（%） 3 股票报告网2022年1-6月，网上穿类商品零售累计增速2.4%，2021年全年增速为8.3%，对比服装鞋帽针织品类零售增速2022年1-6月、2021年分别为-6.5%、12.7%。 我们认为，2022年疫情期间因局部地区物流受限，发货不畅，导致销售下降，但因线上销售不受空间限制，所以降幅好于整体零售降幅，随交通管控放松，物流通畅，电商销售已恢复增长。 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：穿类线上累计增速 1.2 服装线上：疫情环境下更具韧性 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：穿类线上单月增速 19.0% 11.5% 11.2% 7.7% 5.8% -7.0% 3.9% -5.1% -13.2% 3.9% -4.2% -9.4% -1.3% 20.1% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%21.4% 18.1% 20.3% 22.0% 15.4% 5.8% 8.3% 2.4% 0%5%10%15%20%25%股票报告网 2022年1-6月纺织品服装出口整体呈正增长。2022年1-6月，中国纺织品服装累计出口1565亿美元，同比增11.7%，其中纺织品累计出口额763.2亿美元，同比增长11.3%，服装累计出口额801.7亿美元，同比增12.0%。 一季度开始，越南对本地疫情管控放松，制造生产恢复正常，对中国的服装制造出口造成竞争压力，然而中国单5、6月份服装及附件出口增速仍达到24.6%、19.1%，我们认为中国制造已通过制造壁垒、研发优势等特点，增强与下游客户粘性，保证稳定增长。 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：纺织品单月、累计出口增速（%） 图：服装单月、累计出口增速（%） 1.3 制造出口：不改长期壁垒优势 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -50%0%50%100%150%200%250%300%纺织品出口当月增速（%） 纺织品出口累计增速（%） -50%0%50%100%150%200%250%300%350%服装出口当月增速（%） 服装出口累计增速（%） 股票报告网2022年初至07/11，SW纺服板块累计下跌11.9%，跑赢创业板指数4.8pct，跑输沪深300指数0.04pct。 细分行业看，SW服装家纺同期下跌13.7%，SW纺织制造下跌8.5%，而在行业子板块中，SW毛纺上涨18.5% 、SW鞋帽及其他上涨4.9%，显著好于行业平均水平。 资料来源：WIND，收盘价取2022/07/11，海通证券研究所 1.4 市场表现：PE估值低于历史均值 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：SW行业涨跌幅（2022年初至07/11） SW服装家纺 SW纺织制造 SW毛纺 SW鞋帽及其他 公司名称 涨跌幅 公司名称 涨跌幅 公司名称 涨跌幅 公司名称 涨跌幅 牧高笛 123.96% 上海三毛 33.80% 上海三毛 33.80% 牧高笛 123.96% 康隆达 48.94% 江苏阳光 23.68% 江苏阳光 23.68% 康隆达 48.94% 贵人鸟 48.20% 华升股份 20.00% 新澳股份 11.21% 浪莎股份 -2.53% 红豆股份 40.02% 鲁泰A 16.96% 如意集团 -0.32% 红蜻蜓 -7.76% ST摩登 18.41% 孚日股份 13.52% 哈森股份 -10.04% 股票报告网0102030405060申万纺织服装（倍） 历史平均（倍） 从PE估值看，2022/07/11纺织服装板块PE估值16.35倍（TTM，剔除负值，下同），较4月低点的14.51倍有所修复，我们认为主要由于部分优质企业业绩兑现，订单良好，市场信心回暖。 分子板块，SW纺织制造板块19.84倍，SW服装家纺板块13.97倍。我们认为从估值上看，纺织服装板块估值低于历史均值区间。 资料来源：WIND，收盘价取2022/07/11，海通证券研究所 图：SW纺服PE（TTM）估值情况 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.4 市场表现：PE估值低于历史均值 历史均值：25.94倍 16.35倍 股票报告网目录 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、行业与市场回顾 1.1 服装零售：疫情拖累增长，期待复苏 1.2 服装线上：疫情环境下更具韧性 1.3 制造出口：不改长期壁垒优势 1.4 市场表现：PE估值低于历史均值 2、电商疫情期间韧性强 2.1 行业：电商表现更具韧性 2.2 天猫零售：优质品牌表现亮眼 2.3 上市企业：加速全渠道融合 3、直播电商景气高，顺势增长 3.1 直播电商：高