交通运输行业周报：海外航空加速恢复，油运黑市风险下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.07.25 海外航空加速恢复，油运黑市风险下降 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：疫情影响暑运表现，不改中长期逻辑，关注逆向时机。近期疫情多地散发继续影响暑期旅游需求，估算近日国内客流回落至不到 2019年同期的 65%。其中，成都上周客流降幅明显，北京上海稳中有升。7 月中旬国内票价自高位回落近一成，上周基本平稳。考虑高油价且机队低周转，国内航司短期业绩仍将承压。相对而言，海外航空业加速恢复中。近日美国三大航陆续公告，2022Q2 三家合计归母净利恢复至疫情前近五成，背后是旅客周转量已恢复至疫情前 86%，且客座率基本持平疫情前，客英里收益较疫情前上升两成。我们看好未来两年中国航空业的确定复苏，且飞机大单不改基于空域瓶颈的长期乐观逻辑。建议关注逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：疫后量价恢复良好，全年业绩增长确定，维持增持。6 月全行业快递量同比增长 5.4%，韵达受局部疫情影响进一步减弱，剔除季节性因素份额相对回升。预计 7 月快递量将进一步恢复增速，下半年头部企业将恢复两位数增速。二季度头部企业单票收入稳中有升，表现好于以往季节性，维持下半年单票收入中枢平稳的预测。维持 2022 年行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断，全年业绩增长确定可期。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：集运警惕需求拐点风险，油运黑市风险下降。（1）集运：警惕需求拐点风险。CCFI 综合运价上周环比-1%；美西航线：CCFI-4%、SCFI-2%、FBX-4%。近期美国铁路工人组织罢工，在政府积极介入后得到解决，美西港口等待入港船舶数量基本平稳。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业“中性”评级。（2）油运：VLCC 运价回升，制裁调整或降低黑市风险。上周 VLCC 中东-中国TCE 继续回升至正值，仍低于行业平均保本点。欧盟坚定对俄制裁，但调整允许向第三国转售俄油，旨在降低全球能源危机风险，我们认为将降低油运黑市风险。我们看好未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船。  国君交运 2022 年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。（1）疫后复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫后复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。对俄制裁提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《疫后量价恢复良好，逆势展现盈利韧性》2022.07.24 《至暗 时刻已 过，曲 折中逐 步复苏 》2022.07.19 《疫情影响暑运表现，油运短期运价回升》2022.07.18 《集运警惕需求风险，油运关注底部时机》2022.07.18 《航空海外加速恢复，集运货代溢价消失》2022.07.13 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：疫情影响暑运表现，不改中长期逻辑，关注逆向时机 .. 3 1.2. 快递：疫后量价恢复良好，全年业绩增长确定 ....................... 4 1.3. 航运：集运供应链短期扰动，油运欧盟调整对俄制裁 ............. 6 2. 投资策略：全球复苏中寻找新的“需求意外” ................................. 8 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：疫情影响暑运表现，不改中长期逻辑，关注逆向时机  疫情影响暑运表现 （1）客流：近期国内客流延续回落趋势。近期疫情散发继续抑制暑期旅游需求，航班量有所回落，估算国内客流已回落至不到 2019 年同期的65%。其中，成都上周客流降幅明显，北京上海稳中有升。 （2）票价：7 月中旬国内票价自高位回落近一成，上周基本平稳。 考虑油价高企与近期疫情反复，提示短期经营仍承压。展望下半年，入境隔离措施科学调整优化，将助力口岸城市接纳能力翻倍，年内国际客班有望逐步增班；行程卡摘星与查询时间缩短助力国内出行继续恢复。若疫情控制良好，待客流与机队周转明显恢复，航司有望恢复一定盈利能力。  美国三大航 Q2 归母净利合计修复近五成 近日，美国三大航陆续公布 2022Q2 盈利情况，2022Q2 三家合计归母净利恢复至疫情前近五成，实现了自疫情以来首次在未有政府援助下的最大单季盈利。背后是旅客周转量已恢复至疫情前 86%，且客座率基本持平疫情前，客英里收益较疫情前上升两成。 美国三大航给予乐观的盈利预期。其中，美国航空预计 Q3 将继续实现盈利，达美航空与美国联合航空预计 2022 年全年将实现正盈利。  中国航空业不缺飞机缺时刻，建议关注逆向时机 短期看，疫情仍使经营承压，且国际放开仍将缓慢。 中期看，未来两年复苏趋势确定。 长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业不缺飞机，而是缺时刻，背后是周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈。飞机大单不影响“十四五”机队降速规划，机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。 国内疫情催化预期回落，建议关注航空逆向时机。维持中国