宏观利率图表099：欧洲已无负利率

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在房地产部门发声后政府表示不强刺激，叠加滴滴处置落地、亚运会推迟时间确定，国内政策的不确定性降低，关注点转向中证 1000 衍生品上市后市场博弈的增加。欧央行结束了负利率状态意味着结构的转变，美联储下周加息不超过 75BP 意味着美元阶段性调整延续。 核心观点 ■ 市场分析 中国：政策不确定性降低，关注市场博弈加强。1）货币政策：7 月 LPR 不变。2）宏观政策：总理表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。3）房地产：银保监会有序做好房地产行业融资，满足居民合理购房需求，绿色信贷支持节约标准煤超过 5 亿吨；深圳发布 “青年人才共有房计划”，三年后可相互回购。4）风险：国家网信办对滴滴处人民币 80.26 亿元罚款；杭州亚运会定于 2023 年 9 月 23 日至10 月 8 日举行。 海外：欧央行强加息，关注美联储弱加息可能。1）货币政策：“新美联储通讯社”放风 7月加息 75BP；欧央行加息 50BP，设立反金融分裂工具 TPI，继续 APP 到期再投资，PEPP持续到 2024 年底，放弃前瞻指引依赖数据决定；日本央行维持-0.1%不变；澳大利亚政府宣布审查澳洲联储。2）通胀：“北溪-1”恢复供气；欧元区 6 月调和 CPI 同比+8.6%；英国 6 月 CPI 同比+9.4%；加拿大 6 月 CPI 同比+8.1%。3）政治不确定：美国总统拜登新冠病毒检测结果呈阳性；马里奥·德拉吉辞去意大利总理。4）地缘风险：乌克兰无人机攻击了扎波罗热核电站；Chip4 要求韩国在 8 月 31 日之前作出是否加入联盟的决定；欧洲理事会对俄罗斯实施名为“维持与调整”的新措施。 ■ 策略 宏观仍以防守的策略对待市场博弈，继续等待风险冲击创造的配置空间，短期关注美联储不超预期的加息提供的反弹空间 ■ 风险 疫情失控风险，拉尼娜风险 期货研究报告|宏观周报 2022-07-24 欧洲已无负利率 ——宏观利率图表 099 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2022/7/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↑ · 消费↓ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 美联储资产负债表变动丨单位：横轴 B$，纵轴%YOY，气泡大小 BBB 企业信用利差 ................................................. 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期回落，预期值仍向下 ...................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期