策略·专题：美股50年复盘看小盘风格和中证1000

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2022 年 07 月 22 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5 问 5 答“专精特新”》 2021-08-08 2 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证 500 股债收益差已接近极值》 2021-08-01 3 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流 出 ， 但 基 金 发 行 仍 然 密 集 》 2021-03-02 美股 50 年复盘看小盘风格和中证 1000 1. 中证 1000：高成长性、高性价比、高风险分散的小盘指数 中证 1000 指数（代码：000852.SH）反映我国小市值上市公司的整体股票价格表现，重点覆盖电力设备、医药生物等高景气成长行业，小盘风格突出。 横向对比主要宽基指数，中证 1000 指数行业更聚焦于高景气新兴产业，且权重配置合理，风险分散能力较好。中证 1000 权重行业主要集中在电力设备、医药生物、电子等成长行业，权重较为分散，而其他宽基指数，以沪深 300 为例，食品饮料、银行等传统行业权重更高、更集中，提供了更好的风险分散能力。 中证 1000 指数长期收益及成长性俱佳，目前估值处于历史偏低分位，相比其他宽基指数具备更高性价比。近 13 年中证 1000 年化收益显著高于其他宽基指数，而当前估值处于 11%的历史较低分位，性价比突出。 2. 从美股 50 年经验看，22 年下半场小盘风格可能依然占优 宏观层面，市值风格往往取决于经济环境和行业格局的变化。复盘过去 50 年美股风格切换的规律，两种情形下小盘风格大概率占优： （1）极端动荡的年代或是事件危机之后，由于基数作用或流动性过剩，中小盘股票在一段时间内盈利修复弹性更大，出现趋势性跑赢大盘股的情形。 （2）政策、产业或贸易环境催化的增量经济的机会，随着经济体或产业蛋糕不断被做大，中小公司有望充分享受经济或产业爆发红利而迎来逆袭的机会。 下半年 A 股的情形可能更贴近第二种：一方面，经济增长有压力，增量政策可能偏保守，大盘风格受抑制；另一方面，能源革命、国产替代等浪潮带来整个经济增量的方向，围绕新兴产业方向中小市值公司有望延续业绩高增。 微观层面，宏观因素作用于大小盘相对业绩，相对业绩趋势成为市值风格的决定性因素。目前来看，大小盘盈利增速差仍在上行趋势中，因此下半年市值风格可能仍指向中证 1000。 3. 专精特新企业占比较高，成为中证 1000 景气度另一支撑 中小企业是经济增长、充分就业、科技创新的重要载体，近年来产业政策持续向中小型创新企业倾斜，一个重要标志是 19 年以来政府多次强调发展专精特新企业。 中证 100 成分股中专精特新企业占比较其他宽基指数而言更高，且专精特新名单涉及的上市公司与中证 1000 的特征高度重合，均以小市值风格为主，行业集中分布在机械、医药生物、电子、电力设备、计算机等方向。同时，专精特新上市公司的业绩增速显著优于全部 A 股，19 年名单公布以来有整体上有不错的收益。 因此，中证 1000 作为市场上专精特新占比较高、特征较接近的宽基指数，未来可能有更多成分股将被纳入接下来几批专精特新名单之中，在相关政策支持下，中证 1000 的高景气周期有望得到进一步延展。 4. 广发中证 1000ETF（代码：560010）以紧密追踪中证 1000 指数为目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供一键布局中证 1000 指数的投资工具，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中证 1000：高成长性、高性价比、高风险分散的小盘指数 ............................................... 3 2. 从美股经验看，22 年下半场小盘风格可能依然占优 ............................................................ 4 2.1. 美股 50 年，大小盘风格如何演变？ ....................................................................................... 4 2.2. 大小盘风格背后，美股超额收益由什么决定？ .................................................................. 5 2.3. 什么环境有利于小盘，什么环境有利于大盘？ .................................................................. 6 2.4. 下半年 A 股风格怎么看？ ........................................................................................................... 9 3. 专精特新企业占比较高，成为中证 1000 景气度另一支撑 .................................................. 9 图表目录 图 1：中证 1000 指数中，电力设备、医药生物、电子权重占比居前 ....................................... 3 图 2：中证 1000 指数中小盘风格显著 .................................................................................................. 3 图 3：中证 1000 指数集中在新兴成长行业，且权重分配合理 .................................................... 3 图 4：中证 1000 指数长期盈利及成长能力偏好 ................................................................................ 4 图 5：中证 1000 指数估值处于