被动元件行业跟踪报告之一：新能源驱动薄膜电容和铝电解电容景气高企

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 24 日 行业研究 新能源驱动薄膜电容和铝电解电容景气高企 ——被动元件行业跟踪报告之一 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：王之含 wangzhihan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -37%-25%-14%-2%10%07/2110/2101/2204/22电子行业沪深300 资料来源：Wind 2021 年全球光伏装机强势增长，光伏经济性催生规模化。根据 IEA 2021 年全球光伏报告数据，2021 年全球光伏市场再次强势增长，2021 年装机 175GW+，同比+20.7%，累计装机容量达 942GW+，世界平均光伏发电贡献占比达 5%。根据 CPIA预测，2022 年全球光伏新增装机量为 195-240GW，到 2025 年将达到 270-330GW。根据国家能源局发布的数据显示，我国 2021 年新增光伏发电并网装机容量约54.88GW，截至 2021 年底，光伏发电并网装机容量达到 3.06 亿千瓦，突破 3 亿千瓦大关。根据 CPIA 预测，2022 年全国光伏新增装机量为 75-90GW，到 2025 年将达到 90-110GW。根据 IRENA 预计，全球光伏加权平均度电成本到 2030 年将会降低至 0.04 美元/千瓦时，光伏将会成为最经济的电力能源。经济性带来规模化，光伏需求将大规模铺开。 国内外新能源车销量快速增长，坚定看好汽车电子板块成长性。根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆。根据中汽协会数据，2021 年全国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，增速达到 2016 年以来的最高水平。据中汽协会预测，2022 年全国新能源汽车销量将达到 500 万辆，同比增长 42%。根据长安汽车预测，2025 年全国新能源汽车销量将超过 1000 万辆。新能源车渗透率持续提高，薄膜电容器需求高速增长。 光伏、新能源车高景气带动薄膜电容、铝电解电容需求高增长。 （1）薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压耐冲击力是它最大的特点。由于新能源车、光伏风电均需 AC/DC 的转换、高低电压的缓冲，新能源的发展大幅拉动了薄膜电容需求，薄膜电容需求市场从传统的照明、家电逐渐向光伏、风电、新能源车转换。 （2）铝电解电容的特征为大容量、适用中低频率电路，在变频器电路、逆变器等领域都具有较高需求，受益光伏、新能源车高景气。  薄膜电容器市场规模预测： 1. 光伏薄膜电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为 75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中薄膜电容器价值量为 550 万元/GW 左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 2. 新能源车薄膜电容需求测算：（1）根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022 年全国新能源汽车销量将达到为 500 万辆，2025 年将超过 1000 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计薄膜电容单车价值量为 290 元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 5%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 3. 风电薄膜电容需求测算：（1）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全球风电新增装机量约为 100.6/102.4/105.7/119.4GW；（2）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全国风电新增装机量约为 50/53/57/60GW；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 的风电薄膜电容价值量在 500 万元左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 图表 1：2021-2025 年光伏、新能源车、风电用薄膜电容器市场规模预测 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 光伏 全球光伏新增装机量(GW) 175 217.5 247.5 272.5 300 全国光伏新增装机量(GW) 54.9 82.5 87.5 92.5 100 价值量(万元/GW) 550 567 583 601 619 全球光伏薄膜电容器需求(亿元) 9.6 12.3 14.4 16.4 18.6 全国光伏薄膜电容器需求(亿元) 3.0 4.7 5.1 5.6 6.2 新能源车 全球新能源车出货量(万辆) 670 906 1225 1657 2240 全国新能源车出货量(万辆) 352 500 630 794 1000 单车价值量(元) 290 305 320 336 352 全球新能源车薄膜电容器需求(亿元) 19.4 27.6 39.2 55.6 79.0 全国新能源车薄膜电容器需求(亿元) 10.2 15.2 20.1 26.6 35.3 风电 全球风电新增装机量(GW) 93.6 100.6 102.4 105.7 119.4 全国风电新增装机量(GW) 48 50 53 57 60 价值量(万元/GW) 500 515 530 546 563 全球风电薄膜电容器需求(亿元) 4.7 5.2 5.4 5.8 6.7 全国风电薄膜电容器需求(亿元) 2.4 2.6 2.8 3.1 3.4 资料来源：IEA、TrendForce、EVTank、中电联、CPIA、中关村储能产业技术联盟、中国能源研究会储能专委会、光大证券研究所预测  铝电解电容器市场规模预测： 1. 光伏铝电解电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中铝电解电容器价值量目前为350 万元/GW 左右，随着下游对产品可靠性、耐压性的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 2. 新能源车铝电解电容需求测算：（