从PHM系统体系理解公司α

公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 容知日新（688768） 证券研究报告 2022 年 07 月 24 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 88.43 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 54.87 流通 A 股股本(百万股) 11.66 A 股总市值(百万元) 4,851.76 流通 A 股市值(百万元) 1,031.27 每股净资产(元) 11.35 资产负债率(%) 17.25 一年内最高/最低(元) 147.00/53.00 作者 李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《容知日新-首次覆盖报告:工业设备智 能 “ 医 生 ” ， 盈 利 能 力 优 秀 》 2021-08-15 股价走势 从 PHM 系统体系理解公司α PHM 简述： 相较于传统的维修模式，PHM 将维修模式由基于事件驱动的维修（事后维修）、时间驱动的维修(定期维修)等基于当前健康状态的故障检测与诊断，转变成基于未来健康状态的预测。 PHM 关键点： 我们认为实现诊断与预测功能需要经过数据的采集与传输以及数据的分析处理两个大的环节：1）数据采集与传输环节核心在于传感器；2）数据处理（即根据数据进行状态和故障诊断）具备明显的领域相关特点。公司传感器自制率高达 90%，且率先在风电、石化、冶金、水泥等多个行业均有布局。 风电装机情况： 根据国家能源局数据，2022 年 1-6 月全国新增风机装机容量为 12.94GW，相较于去年同期增长 19.37%。 推荐逻辑： 1）从行业的β来看，风电行业景气度延续，与公司产品需求关联度较高的指标——风电装机量同比仍然保持增长；2）从公司的α来看，我们认为与PHM 核心竞争力关联度较高的两点（传感器等零部件的自制以及下游行业的优先布局）均与公司的属性相契合。 盈利预测：上半年风电招标处在高位，但是开工量略微不及预期，我们调整公司业绩预期，预计 2022-2024 归母净利润分别为 1.20（前值为 1.42）、1.58（前值为 2.10）、2.22 亿元。 风险提示：风电行业政策变动风险、下游客户集中度较高风险、业绩季节性波动风险等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 263.78 397.10 586.39 769.94 1,011.93 增长率(%) 46.44 50.54 47.67 31.30 31.43 EBITDA(百万元) 98.80 131.43 113.61 155.51 228.28 净利润(百万元) 74.42 81.24 120.08 157.63 222.04 增长率(%) 86.77 9.16 47.82 31.27 40.86 EPS(元/股) 1.36 1.48 2.19 2.87 4.05 市盈率(P/E) 65.20 59.72 40.40 30.78 21.85 市净率(P/B) 13.59 7.65 6.64 5.66 4.69 市销率(P/S) 18.39 12.22 8.27 6.30 4.79 EV/EBITDA 0.00 43.83 39.60 27.16 19.32 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%-3%17%37%57%77%97%117%2021-072021-112022-03容知日新沪深300 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 从α角度来看： 上医治未病，中医治欲病，下医治已病。PHM 的工作原理是：基于大部分复杂装备或者其相关部件会表现出退化特性，即随着使用时间的增加，会出现健康衰减、性能下降，而在早期出现故障到真正发生故障之间都会有一定的时间区间，这个时间区间即是剩余使用寿命。通过 RUL 的预测，企业能在设备发生故障前根据预计时间段，确定最佳的维修时机和方案；另一方面，故障真正发生之前也会有一定的征兆，并且故障征兆、故障原因、故障部位之间存在着某种线性或非线性的映射关系，找到这种映射关系，就能在故障发生前，对发生故障的原因和部位进行预测。相较于传统的维修模式，PHM 将基于事件驱动的维修（事后维修）、时间驱动的维修(定期维修)等基于当前健康状态的故障检测与诊断，变成了基于未来健康状态的预测。 PHM 系统一般应具备故障检测、故障隔离、增强的诊断、性能检测、故障预测、健康管理、部件寿命追踪能力。以典型的故障诊断与预测流程为例，系统内包含了数据采集、数据预处理、数据传输、特征提取、数据融合、状态监测、故障诊断、故障预测、保障决策等环节。 图 1：故障诊断与预测流程 资料来源：《故障预测与健康管理（PHM）技术的现状与发展》曾声奎,Michael G.Pecht,吴际、天风证券研究所 简单地说，我们认为实现诊断与预测功能需要经过数据的采集与传输以及数据的分析处理两个大的环节。 ⚫ 数据采集与传输环节核心在于传感器：目前的发展体现在传感器的高精度、小型化、集成化、严酷环境适应性、可靠性（应比被监控对象更可靠）、低能耗以及高速率传输的网络等方面； ⚫ 数据处理（即根据数据进行状态和故障诊断）具备明显的领域相关特点：这个环节系统将利用监测系统采集的振动、噪声、温度等参数来判断设备的运行状态，其评价方法可以概括为四类：专家系统（各行业工况差距较大，需要基于对行业的认知）、基于神经网络（需要大量样本）、模糊评价和概率统计（存在一定的弊端）。 基于此，1）公司体系完备，公司打通了整条产品线，构建了涵盖传感器、数据采集器、数据传输设备、数据分析软件、智能诊断平台等围绕状态监测与故障诊断的完整产品体系，同时产品高度自制，传感器自制率高达 90%。2）公司产品已率先布局风电、石化、冶金、水泥、煤炭、轨道交通等十多个行业，不同行业之前存在一定的壁垒，在目前国内 PHM发展初期，公司广泛的布局有望形成强者恒强的马太效应。 公司报告 | 公司研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 从β角度来看： 新增装机量同比增长，产品需求持续旺盛。由于公司产品作用于风场建设完成后的运营维护，所以我们认为风电装机量这一指标与公司产品需求更为契合。根据国家能源局数据，2022 年 1-6 月全国新增风机装机容量为 12.94GW，相较于去年同期增长 19.37%。而传统的风电并网高峰在下半年，在去年高招标量的情况下，下半年有望迎来并网量高峰。 图 2：新增装机量（万千瓦） 资料来源：国家能源局、天风证券研究所 12941084950100010501100115012001250130013502022年H12021H1 公司报告 | 公司研究简报 请务必