非银金融行业2022Q2非银行业基金持仓占比：重仓比例有所回升，但配置及估值均处于历史低位

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2022 年 07 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 刘金金 联系人 liujinjin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业点评:东方财富：子公 司 东 财 证 券 净 利 润 同 比 +37.5% ，Alpha 驱动业绩高增！》 2022-07-17 2 《非银金融-行业深度研究:B 端基金代 销 ： 红 海 市 场 ， 趋 势 向 上 》 2022-07-13 3 《非银金融-行业投资策略:证券行业2022 年度中期策略：把握政策窗口期，沿注册制+财富管理双主线进行布局》 2022-07-05 行业走势图 2022Q2 非银行业基金持仓占比：重仓比例有所回升，但配置及估值均处于历史低位 一、券商板块环比增配，东方财富重仓占比大幅回升，中信证券自 2021 年以来稳步增配。 Q2 券商板块指数上涨 2.6%，其中东方财富涨幅达 20.7%；主动权益基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金，下同）重仓券商比例为 1.58%，环比+0.26pct.；以板块 A 股流通市值/全行业 A 股流通市值为标配，券商板块标配为 3.42%，主动权益基金重仓低配比例为 1.84%，低配幅度环比有所收窄。 增配个股主要集中在东方财富，重仓比例环比+0.37pct.至 1.17%，是券商板块唯一的超配股，超配比例环比+0.33pct.至 0.77%，Q2 市场回暖基金保有规模和新发规模处于向上区间，财富管理景气度提升是主因。 中信证券自 2021 年以来配置比例稳步提升，2022Q2 重仓比例为 0.19%，在市场波动中体现出较强的韧性，机构业务形成的的盈利稳定性是主因。 二、保险板块配置比例小幅提升，但仍处于历史低位。 Q2 保险板块指数下跌 1.9%，个股中中国人寿涨幅达 18%；主动权益基金重仓持股比例环比+0.04pct.至 0.24%，低配比例为 1.97%（标配为 2.21%），配置比例仍处于历史低位。个股方面，中国人寿、中国平安、中国太保均有小幅增配。我们认为，稳增长持续发力下，资产端改善是增配的主因。 三、港股方面，非银板块重仓主要集中在香港交易所。 截至 2022Q2 末，主动权益基金重仓港股非银板块市值 131 亿元，其中港交所重仓市值达 99 亿元。主动权益基金重仓港交所比例环比-1.0pct.至 4.43%，超配比例环比-1.05pct.至 3.14%（标配为 1.28%）。 五、投资建议： 1）券商：当前正处于 alpha+beta 共振的时间窗口。我们预期，全市场注册制即将落地，这将为券商带来投行、投资、经纪的 alpha 增量；宏观宽松的环境仍将持续，将为券商板块带来分母端的 beta 投资逻辑。建议紧抓注册制+财富管理两条主线，推荐中信证券、东方财富（天风传媒团队覆盖）。 2）保险：目前基金配置及估值均处于历史低位。当前，稳增长持续发力，长端利率易上难下，权益市场逐步回暖，或推动资产端进一步改善；负债端保费、价值等已出现边际改善趋势，若后续验证持续性，估值有望继续向上修复。建议继续关注负债端、资产端改善带来的估值修复行情，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。 风险提示：资本市场大幅波动；政策推进不及预期；长端利率下行；监管趋严。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-072021-112022-03非银金融沪深300股票报告网 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：2022Q2 券商板块回暖（单位：%） 图 2：2022Q2 东方财富、四川双马、中国人寿涨幅领先 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 3：2022Q2 主动权益基金重仓非银板块 A 股的比例环比+0.29pct.至 1.87%，低配 4.25%，配置比例仍处于历史低位 资料来源：wind，天风证券研究所 图 4：2022Q2 主动权益基金重仓券商 A 股的比例环比+0.26pct.至 1.58%，低配 1.84%（标配为 3.42%） 资料来源：wind，天风证券研究所 -1.862.580.504.506.215.68-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0020.66%3.64%6.37%-0.48%2.66%18.45%20.97%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2非银板块重仓持股占比（A股）非银板块超配/低配比例-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2券商A股重仓持股比例低配/超配比例股票报告网 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 5：2022Q2 券商板块增配个股主要集中在东方财富（亿元） 图 6：2022Q2 东财重仓比例回升，中信持续稳定 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 7：2022Q2 主动权