非银行金融行业《系统重要性保险公司评估办法(征求意见稿)》的政策点评：行业迎差异化监管，上市险企面临资本压力

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 07 月 12 日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700 liuwq@cgws.com 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984 ☎ zhangwenjun@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<关注第三支柱养老保险，强调提升保险保障和服务功能>2021-03-11 <<偿付能力监管新规正式出台，偿二代二期工程有序推进>>2021-01-27 << IFRS17 中国版重磅推出，推动险企产品结构优化和业务价值提升>>2020-12-27 行业迎差异化监管，上市险企面临资本压力 ——《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》的政策点评 ◼ 人民银行会同银保监会起草《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》，并广泛征求各方意见。 2022 年 7 月 8 日，人民银行、银保监会共同起草《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），围绕完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性保险公司评估与识别机制，办法明确我国系统重要性保险公司（D-SII）的评估范围、方法流程和门槛标准。 ◼ 明确评估范围，定性加强重大保险机构的统筹监管 《办法》明确将我国资产规模排名前 10 位的保险集团公司、人身保险公司、财产保险公司和再保险公司，以及曾于上一年度被评为系统重要性保险公司的机构纳入到系统重要性保险公司的评估范围。 ◼ 明确评估指标和权重，定量衡量重要性保险机构系统性风险 《办法》分别从规模、关联度、资产变现和可替代性四个维度共 12 项二级指标对系统重要性保险机构进行认定并赋予相关的权重，依次为 20%、30%、30%和 20%。 《办法》明确从四个不同维度对系统重要性保险公司进行认定，定量衡量其面临的系统性风险。《办法》评估指标与权重的出台，一方面将为保险公司的经营管理行为进行进一步指导，用监管的方法进一步规范保险公司的经营行为；另一方面，也从指标方向上更细致地把握保险公司经营中可能存在的系统性风险。 ◼ 明确评估流程，规范标准化重要性保险公司的监管程序 《办法》明确将由人民银行、银保监会每年向参评保险公司收集上述评估指标数据，计算每个保险公司加权平均分（总分为 10000 分）。其中，1000 分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司。对于 1000 分以下的保险公司，可使用监管判断决定是否认定为系统重要性保险公司。最终名单经金融委确定后，由人民银行和银保监会联合发布。 ◼ 对保险行业影响：差异化监管，上市险企资本端承压 可以预见，上市险企将均被纳入到《办法》的系统重要性保险公司的评-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/621/921/1222/322/7沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 非银行金融行业 股票报告网 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 估范围之中，意味着上市保险公司集团将面临着更为严格的资本监管手段。在当前偿二代二期工程落地的监管背景下，上市保险公司集团虽然面临着相较于一期工程更为严格的外源资本约束，仍能凭借其雄厚的资本实力满足监管红线的偿付水平。如今《办法》的发布，将在一定程度上形成上市保险公司资本端约束的“第二道防线”，参评保险公司集团将会面临差异化的、更加严苛的外源资本补充压力，我们预计相关保险公司将在偿二代二期工程与《办法》的双重监管激励下，进一步加强自身内源性资本补充能力。 ◼ 估值与投资建议： 个股角度，重点推荐中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，业务结构改善，估值被低估）、中国人寿（当期业绩改善，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国太保、新华保险、中国平安。 ◼ 风险提示：中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 股票报告网 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件 ....................................................................................................................................... 5 1.1 事件回顾 ...................................................................................................................... 5 1.2 事件点评 ...................................................................................................................... 5 1.2.1 明确评估范围，定性加强重大保险机构的统筹监管 ..................................... 5 1.2.2 明确评估指标和权重，定量衡量重要性保险机构系统性风险 ..................... 5 1.2.3 明确评估流程，规范标准化重要性保险公司的监管程序 ............................. 6 1.2.4 对保险行业影响：差异化监管，上市险企资本端承压 ................................. 7 2. 估值与投资建议 ................................................................................................................... 8 3. 风险提示 ............................................................................................................................... 9 股票报告网 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：系统重要性保险公司评估流程 ....................................................................................... 7 图 2：保险板块 P/EV 估值图（上为 A 股，下为 H