6月销量有所回升，长安发展前景广阔

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长安汽车（000625） 证券研究报告 2022 年 07 月 11 日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.33 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 8,280.18 流通 A 股股本(百万股) 7,604.42 A 股总市值(百万元) 143,495.60 流通 A 股市值(百万元) 131,784.60 每股净资产(元) 8.00 资产负债率(%) 56.67 一年内最高/最低(元) 23.66/8.55 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 庞博 联系人 pangboa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《长安汽车-公司点评:5 月销量有所回升，长安发展前景广阔》 2022-06-13 2 《长安汽车-公司点评:4 月产销量短期承 压 ， 持 续 看 好 长 安 新 生 态 》 2022-05-21 3 《长安汽车-年报点评报告:自主品牌发力带动业绩超预期，电动化战略转型 提速》 2022-05-05 股价走势 6 月销量有所回升，长安发展前景广阔 事件：2022 年 7 月 9 日，长安汽车发布数据显示，长安汽车 6 月总产量 204,845辆，同比 24.42%，环比+31.96%，6 月总销量 207,430 辆，同比+19.87%，环比+37.28%。点评： 公司 6 月销量持续上升。长安汽车 2022 年 1-6 月累计销量 1,125,764 辆，同比-6.25%，整体销量持续上升但仍未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量84,958 辆，同比增加 127.26%，表现抢眼；6 月日均销量 6914 辆，相较于 5 月日均销量 4874 辆，日均销量环比+41.85%，6 月长安汽车销量持续上升；对比乘联会发布的 6 月全国狭义乘用车零售销量 194.3 万辆，同比+22.6%，环比+43.5%，长安汽车环比基本与行业持平。 生产部门方面，重庆长安 6 月销量 94,835 辆，同比+42.76%，环比+46.99%，河北长安 6 月销量 8,316 辆，同比+16.75%，环比+23.24%，合肥长安 6 月销量 20,162辆，同比+10.06%，环比+14.52%。 合资品牌方面，长安福特 6 月销量 27,170 辆，同比+24.91%，环比+106.33%，长安马自达 6 月销量 10,394 辆，同比+3.24%，环比+19.29%。 自主品牌方面，长安自主品牌 6 月销量 159,123 辆，环比+34.09%，长安自主乘用车 6 月销量 118,303 辆，环比+40.08%。整体来看，6 月长安合资品牌与自主品牌销量均有明显回升，其中长安福特销量增幅最大。综上，公司在 5 月销量承压下，6 月销量得到了显著回升，合资品牌长安福特的 6 月销量是其 5 月销量的近 2.1 倍，自主品牌长安自主乘用车 6 月销量是 5 月销量的 1.4 倍，因此，我们预计未来随着疫情的好转，企业的积极复工以及部分乘用车车辆购置税减征政策的出台，乘用销量与增速均将逐步好转。 加速品牌焕新，吹响电气化产品集结号。为响应国家“双碳”战略，长安汽车加速汽车产业加速向电动电气化转型。作为中国品牌的代表之一，长安汽车正在“新汽车 新生态”战略基础上，加速推进电动电气的实施。长安汽车、华为与宁德时代联手赋能打造的阿维塔 11 将于 8 月 8 日正式发布上市。6 层架构，软硬件深度解耦，高延展性、高性能、高续航、高安全、强计算、高智能、OTA 升级，实现了数字定义汽车新能。同时，C385、C673 两款产品即将上市亮相，届时将为消费者提供更多选择。 开启智能网联科技，实现安全智慧出行。长安汽车掌握年轻密码，运用丰富的智能网联科技，为消费者带来安全、便捷、高效的智慧出行体验。此外，长安汽车与高新兴物联、翱捷科技深化合作，持续拓展广阔的车载市场，共同谱写智能车联应用的新篇章。长安汽车运用智慧云端平台互联，通过平台的大数据 AI 预测算法，帮助用户时刻了解爱车状态，为出行提供多方位保护。智慧云端平台结合 APP 远程推送，为新车电池寿命，整车保养提供精准管家式车联网服务。 投资建议：持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为 81.24 亿元、84.95 亿元，对应 PE 分别为 21 倍、20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,565.54 105,141.88 118,806.53 136,020.92 159,259.88 增长率(%) 19.79 24.33 13.00 14.49 17.08 EBITDA(百万元) 12,254.39 11,450.76 13,367.77 12,485.91 13,934.87 净利润(百万元) 3,324.25 3,552.46 8,124.20 8,494.56 10,102.86 增长率(%) (225.60) 6.87 128.69 4.56 18.93 EPS(元/股) 0.34 0.36 0.82 0.86 1.02 市盈率(P/E) 51.72 48.40 21.16 20.24 17.02 市净率(P/B) 3.22 3.09 2.14 1.95 1.77 市销率(P/S) 2.03 1.64 1.11 0.97 0.83 EV/EBITDA 6.86 5.41 7.08 4.23 4.82 资料来源：wind，天风证券研究所 -57%-48%-39%-30%-21%-12%-3%6%2021-072021-112022-03长安汽车沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：长安汽车月度销量及增速 图 2：重庆长安月度销量及增速 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图 3：河北长安月度销量及增速 图 4：合肥长安月度销量及增速 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图 5：长安福特月度销量及增速 图 6：长安马自达月度销量及增速 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图 7：长安自主品牌与自主乘用车月度销量 资料来源：wind、天风证券研究所 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0500001000001500002000002500003000002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022