【海通社服】老娘舅招股书(申报稿)：严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象

证券研究报告 （优于大市，维持） 汪立亭S0850511040005 许樱之S0850517050001 2022年7月9日 【海通社服】老娘舅招股书（申报稿）： 严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象 股票报告网概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点：老娘舅招股书（申报稿）速览 2.行业观点 3.板块行情回顾：休闲服务跌2.81%，教育跌0.61% 4.社服行情回顾：2家上涨，35家下跌 5.教育A股行情回顾：10家上涨，17家下跌 6.教育港股行情回顾：7家上涨，14家下跌 7.酒店美股行情回顾：3家上涨，4家下跌 8.公司估值 9.风险提示 股票报告网1.老娘舅招股书（申报稿）：严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象 3 资料来源：老娘舅招股书（申报稿），海通证券研究所 2022年7月5日，中国证监会官网披露老娘舅餐饮股份有限公司的招股书申报稿，老娘舅拟发行不超过6100万股，拟募集资金8.32亿元，用于连锁门店建设、供应链综合基地建设等项目。截至2021年末，公司处于经营状态的门店共计388家，其中直营门店364家，加盟门店24家。 主要竞争优势：①质量安全管理：公司严格把控食材选择，在供应链环节建立四道防线体系，拥有完备的餐品操作流程体系。②餐品及设备研发：公司餐品研发团队遵循严格的执行流程，每款新品研发平均历时20个月。截至2021年末，公司已获取了2项发明专利及11项实用新型专利。③高标准化：通过中央厨房生产模式、自主开发操作设备，实现标准化的门店运营模式。公司为员工配备网课资源、定期考试，保障了各门店操作运营的标准化。④品牌塑造：公司经营坚守诚信的态度与品牌理念，注重品牌塑造，目前已形成“好吃讲究”的品牌形象。⑤双渠道发力：线下，公司已构建遍布长三角16个城市的门店经营网络；线上，公司大力发展外卖业务，提高对终端客户的渗透率。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：老娘舅餐厅数量（2019-2021，家） 图：老娘舅收入结构（%，2021年） 276 317 364 19 24 24 050100150200250300350400450201920202021直营 加盟 2.7% 51.3% 46.0% 食材销售收入 到店收入 外卖收入 +14.7% 股票报告网4 业务概况：收入增速亮眼，净利率疫后提升 收入：2019/20/21年收入各12.2/12.1/15.2亿元，21年同比增长26.4%。 毛利：2019/20/21年毛利各2.2/1.8/2.5亿元，毛利率各17.8%/14.6%/16.4%，有所恢复。 净利：2019/20/21年扣非归母净利各6387/2396/6087万元，扣非归母净利率各5.2%/2.0%/4.0%，有所回升。 图：收入（2019-2021） 图：扣非净利润（2019-2021） 图：毛利率与扣非后净利润率（2019-2021，%） 图：期间费用率（2019-2021，%） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：老娘舅招股书（申报稿），海通证券研究所 12.2 12.1 15.2 -505101520253005101520201920202021销售收入（亿元，左轴） YOY（%，右轴） 17.8 14.6 16.4 5.2 2.0 4.0 05101520201920202021毛利率 扣非净利率 5.1 7.2 5.7 4.5 4.5 3.8 0.3 0.2 0.2 0.5 0.4 1.2 02468201920202021销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 1.老娘舅招股书（申报稿）：严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象 6387 2396 6087 -100-5005010015020001000200030004000500060007000201920202021扣非后归母净利（万元，左轴） YOY（%，右轴） 股票报告网5 业务概况：发力长三角地区，主攻直营门店  门店布局：老娘舅经营门店主要位于以江浙沪为主的华东地区，目前已在以杭州、上海、南京、苏州、湖州等地为主的长三角地区开设388家门店。  餐厅网络：公司的餐饮门店销售收入主要来源于江浙沪地区，其中，浙江区域收入占比最高。  扩张计划：公司预计2022-24年累计新设门店数量在300家左右。未来将继续以发展直营门店为主，加盟店将保持小幅增长，未来三年内加盟店的增长数量预计在10家左右，新增加盟店预计集中于长三角地区。 表：门店餐厅数量区域构成（2019-2021，家） 图：营业收入区域构成（2019-2021） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：老娘舅招股书（申报稿），海通证券研究所 直营 加盟 2019 2020 2021 2019 2020 2021 一线 23 38 39 - - - 新一线 170 182 208 7 6 7 二线 46 57 72 2 8 8 三线及以下 37 40 45 10 10 9 合计 276 317 364 19 24 24 注：数据截至 2021 年 12 月 31 日，包含直营店和加盟店的数据。 注：对公司门店所处城市划分参考新一线城市研究所出具的《2020 城市商业魅力排行榜》 54.1% 56.9% 57.1% 9.8% 9.4% 11.0% 34.2% 31.9% 30.1% 1.9% 1.9% 1.8% 0%20%40%60%80%100%201920202021浙江 上海 江苏 安徽 1.老娘舅招股书（申报稿）：严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象 股票报告网管理团队：核心管理团队具备行业经验丰富 总经理杨国民于2000年前个体经营，2000年创办老娘舅，担任公司董事长兼总经理至今，在餐厅运营管理领域经验丰富。 副总经理杨峻珲于2013年加入公司，历任公司董事、董事兼副总经理。周光斌曾任职于上海东福食品、大昌行集团等多家公司管理层，现担任公司副总经理。 姓名 年龄 职位 加入时间 履历 杨国民 57岁 董事长、总经理 2000年 •公司创始人 杨峻珲 32岁 副董事长、副总经理 2013年 •历任湖州恒满设备资产管理经理、新模式事业部总经理助理、供应链总经理、品牌营销副总裁、杭州门店运营、上海区域运营总经理 •历任公司董事、董事兼副总经理 吴剑霖 56岁 副总经理 2000年 •公司联合创始人之一 周光斌 48岁 副总经理、董事会秘书、 财务负责人 2017年 •上海东福食品有限公司财务经理 •大昌行集团有限公司财务总监 •上海比瑞吉宠物用品股份有限公司财务总监 表：老娘舅核心管理团队 6 资料来源：老娘舅招股书（申报稿），海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.老娘舅招股书（申报稿）：严控产品质量，打造“好吃讲究”产品形象 股票报告网图：老娘舅股权结构 股权结构：股权结构开放，超七成为湖州人 相比老乡鸡的家族式股权