平安银行(000001)首次覆盖报告：新零售新标杆，科技驱动智能银行全解析

公司深度研究 | 平安银行 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新零售新标杆，科技驱动智能银行全解析 ——平安银行（000001.SZ）首次覆盖报告 注：股价日期为 2022 年 6 月 10 日收盘价 17.27 元 公司深度研究 | 平安银行 公司评级 买入 股票代码 000001 前次评级 评级变动 首次 当前价格 14.92 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-072021-112022-03平安银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 零售转型成果突出，财富私行大有可为。历时5年，基础金融优势稳固，三大尖兵（汽融、新一贷、信用卡）齐发力，迅速做大零售贷款规模；财富私行业务已进阶国内第一梯队，私行AUM直追招行。 对公做精，重启再发力。零售转型初期压降对公贷款占比，大力化解存量不良，轻装上阵后打好“5张牌”：构建统一客户经营平台，打造新型供应链，做大票一体化据，做强复杂投融，做实生态化综拓。 科技驱动赋能业务，Aibank+开放银行无处不在。零售条线打造了“AI+T+Offline”新模式和零售风险中台；对公条线搭建对公业务中台、数字口袋等平台，对内降低开发成本、对外提升客户服务质量。 综合金融特色鲜明。平安集团资源高效赋能平安银行零售和对公业务发展。零售业务层面，MGM模式为平安银行持续贡献优质零售/财富/私行客户。对公业务上，平安银行定位为集团团体综合金融业务“1+N”的发动机，可利用团金项目组的项目资源，助推平安银行复杂投融业务高速发展。 投资建议：新零售新标杆，科技驱动智能银行 新零售、强科技、大集团：新的零售业态是颠覆传统格局的创新模式，而非原有模式的查缺补漏;私行财富有望成为最大增长点，带动负债成本优化，尤其是中高端客群贡献AUM占比高，实现从AUM到ROE提升;科技赋能将在精准捕捉客户、风险定价等方面持续发挥影响力;集团金融优势突出。给予平安银行2022年目标估值为1.15倍PB，对应目标价21.45元/股，当前股价（截至2022.07.01）对应0.80倍22年PB，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，房地产政策收紧，零售转型不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153542 169383 186670 210395 236182 增长率 11.28% 10.33% 10.21% 12.71% 12.26% 归母净利润 (百万元) 28928 36336 43549 51326 62454 增长率 2.60% 25.61% 19.85% 17.86% 21.68% 每股收益（EPS） 1.49 1.87 2.24 2.64 3.22 市盈率（P/E） 10.05 8.00 6.68 5.66 4.65 市净率（P/B） 0.99 0.89 0.80 0.71 0.62 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 注：股价日期为2022年7月1日收盘价14.92元 证券研究报告 2022 年 07 月 03 日 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 零售转型成果突出，私行财富大有可为。历时5年，基础金融优势稳固，三大尖兵（汽融、新一贷、信用卡）齐发力，迅速做大零售贷款规模；财富私行业务已进阶国内第一梯队，私行AUM直追招行。 对公做精，重启再发力。零售转型初期压降对公贷款占比，大力化解存量不良，轻装上阵后打好“5张牌”：构建统一客户经营平台，打造新型供应链，做大票一体化据，做强复杂投融，做实生态化综拓，对公重启后结构更优，战略更清晰。 科技驱动赋能业务，AIbank+开放银行无处不在。零售条线打造了“AI+T+Offline”新模式和零售风险中台；对公条线搭建对公业务中台、数字口袋等平台，对内降低开发成本、对外提升客户服务质量。 综合金融特色鲜明。平安集团资源高效赋能平安银行零售和对公业务发展。零售业务层面，MGM模式为平安银行持续贡献优质零售/财富/私行客户。对公业务上，形成了团金+投行+行业银行+交易银行的“四位一体”服务客户的新模式，高效利用平安集团团金项目资源做好复杂投融。 投资建议：新零售新标杆，科技驱动智能银行 新零售、强科技、大集团：新的零售业态是颠覆传统格局的创新模式，而非原有模式的查缺补漏;私行财富有望成为最大增长点，带动负债成本优化，尤其是中高端客群贡献AUM占比高，实现从AUM到ROE提升;科技赋能将在精准捕捉客户、风险定价等方面持续发挥影响力;集团金融优势突出。给予平安银行2022年目标估值为1.15倍PB，对应目标价21.45元/股，当前股价（截至2022.07.01）对应0.80倍22年PB，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：零售转型不及预期；监管政策收紧；疫情影响导致经济增速下行等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153542 169383 186670 210395 236182 增长率 11.28% 10.33% 10.21% 12.71% 12.26% 归母净利润 (百万元) 28928 36336 43549 51326 62454 增长率 2.60% 25.61% 19.85% 17.86% 21.68% 每股收益（EPS） 1.49 1.87 2.24 2.64 3.22 市盈率（P/E） 10.05 8.00 6.68 5.66 4.65 市净率（P/B） 0.99 0.89 0.80 0.71 0.62 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 注：股价日期为2022年7月1日收盘价14.92元 股票报告网 公司深度研究 | 平安银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 03 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 7 关键假设 ..................................