中兵红箭公司点评报告：子公司某重点型号军品项目验证成功，未来将成新业绩增长点

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 中兵红箭(000519.SZ) 报告日期：2021 年 6 月 29 日 子公司某重点型号军品项目验证成功，未来将成新业绩增长点 ──中兵红箭公司点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜国防装备｜ 核心观点  北方红阳子公司某重点型号军品项目验证成功，特种装备总装地位不断巩固 北方红阳（中兵红箭全资子公司）6 月 29 日发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。 此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。  培育钻石:2019-2021 需求复合增速 107%；2021 年产量渗透率 7%，成长空间大 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%；2022 年一季度同比增长 105%。我们测算 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。  中南钻石：全球培育钻石+工业金刚石龙头，CVD 技术全球领先，目前被低估 公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大。  投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计 2022-2024 年净利润 10.6/14.9/20.0 亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%，PE37/26/19 倍，维持“买入”评级。  风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 7514 8888 10430 12203 (+/-) 16% 18% 17% 17% 归母净利润 485 1060 1486 1999 (+/-) 77% 118% 40% 35% 每股收益（元） 0.35 0.76 1.07 1.44 P/E 79 37 26 19 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥27.54 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 电话：18310570500 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 [table_stktrend] 【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 【中兵红箭】中南钻石 2021 年净利润 6.6 亿，培育钻石龙头业绩将大幅增长 【中兵红箭】一季报开门红、业绩超预期，全球培育钻石龙头驶入增长快车道 【中兵红箭】全球珠宝领域培育钻石最大供应商，“军品+民品”双驱动 【中兵红箭】培育钻石需求向好，行业扩产步伐加快 [table_page] 中兵红箭 (000519.SZ)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2013 年公司并购中南钻石，主营业务变更为工业金刚石与内燃机配件，控股股东变更为豫西集团，最终控股股东仍为兵器工业集团；2015 年，公司通过并购实现弹药资产注入。至此，公司开始进入超硬材料+防务产品的双轨发展阶段。 5 月 31 日公司发布新闻，在研究单位及豫西工业集团的支持下，公司参与某 2021 年初启动的竞标项目，最终以总分第二名成绩一举中标。本项目由北方红阳公司负责总装、总调，为兵器集团公司首次中标某军种项目，为公司履行强军首责、实现转型发展奠定了坚实基础。 6 月 29 日公司发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。 此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。 表 1：公司特种装备板块部分子公司财务数据一览 2018 2019 2020 2021 江机特种 营业收入（亿元） 10.5 13.8 18.7 21.4 yoy 31% 35% 15% 净利润（亿元） 0.72 0.51 1.28 1.13 yoy -29% 150% -12% 净利率 7% 4% 7% 5% 北方红阳 营业收入（亿元） 3.2 4.9 8.9 yoy 56% 80% 净利润（亿元） -0.72 -2.35 -2.43 yoy 净利率 -23% -48% -27% 北方向东 营业收入（亿元） 3.1 4.3 7.0 yoy 38% 64% 净利润（亿元） 0.34 0.65 0.51 yoy 91% -21% 净利率 11% 15