新能源汽车行业2022年中期投资策略：底部逐步确立，轻舟已过重山

电力设备|证券研究报告—行业深度 2022 年 6 月 13 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 宁德时代 300750.SZ 454.00 买入 亿纬锂能 300014.SZ 96.45 买入 中科电气 300035.SZ 26.45 买入 国轩高科 002074.SZ 44.59 增持 欣旺达 300207.SZ 30.39 增持 恩捷股份 002812.SZ 231.10 增持 星源材质 300568.SZ 27.25 增持 嘉元科技 688388.SH 83.16 增持 璞泰来 603659.SH 70.77 增持 杉杉股份 600884.SH 24.29 增持 容百科技 688005.SH 104.83 增持 当升科技 300073.SZ 79.61 增持 华友钴业 603799.SH 81.70 增持 德方纳米 300769.SZ 355.06 增持 天赐材料 002709.SZ 46.60 增持 新宙邦 300037.SZ 44.60 增持 科达利 002850.SZ 150.94 增持 赣锋锂业 002460.SZ 131.48 增持 孚能科技 688567.SH 25.20 未有评级 蔚蓝锂芯 002245.SZ 23.33 未有评级 诺德股份 600110.SH 10.77 未有评级 贝特瑞 835185.BJ 75.47 未有评级 中伟股份 300919.SZ 129.05 未有评级 芳源股份 688148.SH 19.58 未有评级 长远锂科 688779.SH 19.14 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2022 年 06 月 10 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《新能源汽车行业 2022 年度策略：景气向上，关注格局分化》20211205 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电力设备 [Table_Analyser] 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070028 [Table_Title] 新能源汽车行业 2022 年中期投资策略 底部逐步确立，轻舟已过重山 [Table_Summary] 电动化大趋势不改，新能源汽车全球景气延续。短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好下半年需求反弹。电芯、隔膜等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  新能源汽车：2022 年全球景气有望延续：在政策、供给、成本等多因素共振的刺激下，全球新能源汽车市场景气高企，2021 年销量大幅增长。2022 年上半年受疫情、俄乌冲突等影响，短期消费端需求不确定性加大，行业景气性受到影响。2022 年下半年随着国内疫情退去，地补政策出台，行业景气有望逐步回升。碳中和背景下海外利好政策频出，主流车企电动化进程加速，高质量供给接踵而至，新能源汽车需求景气度有望持续向上。我们预计 2022 年中国、海外新能源汽车销量分别约 550 万辆、370万辆，同比增速分别为 56.21%、32.61%；全球新能源汽车销量约 920 万辆，同比增长 45.77%，对应动力电池需求量约 450GWh，同比增长 52.03%。  动力电池：领先梯队格局形成，4680 推动产业链升级：动力电池全球领先梯队与国内一超多强格局形成，宁德时代已进入海外主流车企供应链，具备全球竞争力；国内二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展，有望实现突围。4680 电池加速落地，有望驱动产业链升级。磷酸铁锂电池装机量实现反超，三元电池路线清晰，高能量密度优势不改，长期市场份额有望占优。动力电池涨价将逐步兑现，部分材料价格回落，底部确立，二季度盈利有望迎来拐点。  中游材料：原料价格波动较大，产业链一体化趋势明显： 2021 年新能源汽车终端需求大增，对上游供应链产生较大供给压力，2022 年上半年部分材料短期缺口仍存，价格上行明显。短期供给与需求的不稳定性加剧行业周期性和格局变化，原材料价格波动较大，部分环节成为产能瓶颈。产业链中游产能快速扩张，龙头企业受益于技术积累和产业链一体化布局成本控制能力较强，但盈利能力仍受到一定影响。下半年负极和石墨化产能逐步释放，全年预计维持紧平衡。隔膜、铜箔环节受制于技术、设备、扩产周期等因素，供给提升幅度有限，全年供需格局仍较为紧张。 投资建议  动力电池方面，未来上游紧缺环节产能有望逐步释放，叠加电池价格上涨预期，盈利能力底部确立，后续有望逐步提升。中游材料方面，隔膜受工艺壁垒高和生产设备等因素制约，供需或持续偏紧；铜箔逐步向主流 6 微米，高性能 4.5 微米发展，技术和设备壁垒持续，PET 铜箔开启技术验证，有望改变行业格局；负极材料石墨化环节产能逐步释放，短期供给缺口仍存；磷酸铁锂材料今年持续受益于高性价比，出货量有望进一步增长。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、中科电气、璞泰来、杉杉股份、容百科技、当升科技、华友钴业、德方纳米、天赐材料、新宙邦、科达利、赣锋锂业等。建议关注孚能科技、蔚蓝锂芯、诺德股份、贝特瑞、中伟股份、芳源股份、长远锂科等。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期；技术迭代风险。 2022 年 6 月 13 日 新能源汽车行业 2022 年中期投资策略 2 目录 短期不确定性逐步消除，新能源汽车市场热度不减 .............................. 6 动力电池延续高速增长，新技术有望迎来应用 ................................... 14 原材料价格波动较大，一体化趋势明显 .............................................. 20 投资建议 ............................................................................................ 37 风险提示 ............................................................................................ 38 rQnOpOvMoPpOyRtOnRqRuMaQbPaQsQrRnPpNlOoOoQiNmNnRbRqRqOMYqRnRNZnQoP 2022 年 6 月 13 日 新能源汽车行业 2022 年中期投资策略 3 图表目录 图表 1. 2021-2022 年 3 月全球新能源汽车月度销量 ..........................