轻工制造行业报告：看好家居龙头线下复苏持续环比改善，附个护行业月度线上数据更新

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022 年 06 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:5 月新房销售环比转正，同比降幅较 4 月收窄—家居板块数据跟踪报告 2022 年第五期》 2022-06-17 2 《轻工制造-行业研究周报:家居 5 月出货环比改善显著，PMTA 首次通过一次性电子烟》 2022-06-11 3 《轻工制造-行业点评:绿色建材及家具下乡活动全面推进，农村地区消费 潜力有望逐步释放》 2022-06-10 行业走势图 看好家居龙头线下复苏持续环比改善，附个护行业月度线上数据更新 本周专题： 1、2021 年市场规模 987 亿元，裤型卫生巾高增，高端化趋势延续。2021 年中国女性卫生用品市场规模 987 亿元，同比+5%；2021 年中国女性卫生用品零售量 1201 亿片，同比+0.6%；2021 年中国女性卫生用品单片均价 0.79 元/片，同比+3.6%，预计卫生巾行业未来仍为价增驱动。裤型卫生巾零售规模 35 亿元，同比+35.9%，2016-2021 年 CAGR 24.1%，2021 年呈现加速趋势，预计 2021-2026 年 CAGR 13.5%。 2、个护行业月度数据更新。2022 年 5 月天猫淘宝卫生巾销售额同比+3.45% ， 其 中 自 由 点 销 售 额 同 比 +26.3% ； 京 东 卫 生 巾 销 售 额 同 比+138.21%，其中自由点销售额同比+50.59%。2022 年 5 月，京东可靠COCO 品牌销售额同比+20.64%，天猫淘宝纸尿裤销售额同比-26.48%。 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段：①渠道端：龙头资源投放充分，全渠道布局，精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端：行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。 家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算，2020 年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅 6%、5%，2020 年顾家、敏华内销沙发市占率分别为 5%、6%，喜临门、慕思内销床垫市占率分别为 4%、7%。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22 年 1-4 月家具出口累计实现 228.3 亿美元，同比+2.0%，其中 4 月单月出口 60.47 亿美元，同比-3.0%，仍需关注细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：21 上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据 EVTank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由 2012 年的 23.93%提升至 2020 年的 55.83%，2020 年出货量 107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球 50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-062021-102022-02轻工制造沪深300股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21 年均价 16.4 元/平，同增 0.9 元/平；其中21H2，铝塑膜收入 1.97 亿元，环比增加 18.0%；销量 1171.19 万平，环比增加 12.0%；均价 16.9 元/平，环比增加 0.9 元/平；铝塑膜业务净利率18.9%，环比增加 1.6pcts。21 年初，紫江新材料进入比亚迪 DMi 刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2 引入ATL 和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能 3660万平/年，21 年产能利用率 70.9%，已与 ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐。 新型烟草板块： 国内方面，截止 6 月 16 日，21 家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有 4 家尼古丁企业，13 家烟油企业和 4 家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，首款一次性电子烟通过 PMTA，NJOY Daily 两种烟草味产品获批。6 月 11 日，美国 FDA 通过首款一次性电子烟 NJOY Daily，该产品为一种古老的一次性电子烟，主要在便利店和加油站销售。NJOY Daily 是一款低功率的电子烟，是一种流行的初学者设备，也被广泛用作经验丰富的电子烟用户的备用设备。PMTA 授权该产品的两种烟草味版本：浓郁烟草味（仅含 4.5% 尼古丁）和特浓烟草（仅含 6% 尼古丁）。 造纸板块： 5 月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价 7261.3 元/吨，环比+4.4%，同比+3.8%；阔叶浆均价 6458.1/吨，环比+8.4%，同比+27.7%。原因：1）纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币