稀缺的新能源SaaS标的

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国能日新（301162） 证券研究报告 2022 年 06 月 17 日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 58.3 元 目标价格 75.53 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 70.89 流通 A 股股本(百万股) 16.81 A 股总市值(百万元) 4,133.04 流通 A 股市值(百万元) 980.29 每股净资产(元) 4.73 资产负债率(%) 38.89 一年内最高/最低(元) 75.00/46.27 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 陈涵泊 联系人 chenhanbo@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 稀缺的新能源 SaaS 标的 功率预测系统领跑市场，稀缺的新能源 SaaS 标的 国能日新成立于 2008 年，新能源功率预测市场领跑者，2019 年，公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和 18.80%。公司产品主要涵盖新能源的发电端和输电端，包括新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统和电网新能源管理系统。公司综合毛利率水平高，产品规模化拓展能力较强，在气象、算法和软件开发领域具备较强的技术研发能力，2021 年公司净利润率达到 19.73%。 政策及市场双重叠加，发电侧 IT 需求高景气 新能源发电侧高景气，风电及光伏发电装机量预期高增速，基本盘稳固。沙利文的《中国新能源软件及数据服务行业报告》中预测，2024 年我国风力发电装机容量将达到约 3.06 亿千瓦，2020 年至 2024 年年均复合增长率预计为 7.3%。2024 年我国光伏发电装机容量将达到约 4.77 亿千瓦，2020年至 2024 年年均复合增长率预计为 17.3%。功率预测可应对新能源电力波动的特征，且是并网刚需产品，预计将受到显著推动，根据沙利文预测，我国新能源发电功率预测市场规模 2024 年将增长至约 13.41 亿元，2019年至 2024 年年均复合增长率将达到 16.2%，其中光伏发电功率预测市场规模预计为 6.51 亿元，风力发电功率预测市场规模预计为 6.90 亿元。 商业模式 SaaS 化深入，产品体系向后延伸 公司功率预测产品作为公司现金牛产品，使用 SaaS 化年费收费模式，客户粘性高持续性强，2021H1 公司单站功率预测服务电站的留存率超 99%，平均续签时长逐年递增。未来从功率预测到电力交易辅助决策系统，有望进一步提升 ARPU。此外，公司依托发电端优势，向后延伸产品体系，面向电网公司打造新能源并网智能控制系统和新能源电站智能运营系统，并且探索新型能源服务，打造虚拟电厂，创造新增长点。 投资建议：公司是新能源 SaaS 稀缺标的，受益于发电端行业景气度上行及SaaS 模式下的业务质量提升，此外公司积极开拓新的产品体系，向产业链后端延伸。预计公司 2022-2024 年收入 3.95/5.05/6.34 亿元，净利润0.79/1.05/1.34 亿元，给予公司 2023 年 PE 51X，对应目标市值 53.55 亿元，对应目标价 75.53 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源发电站新增建设不及预期；行业竞争加大风险；费用控制不及预期；新产品研发及推广不及预期；次新股股价短期波动风险；下游行业政策变动的风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 248.22 300.15 394.86 505.47 633.62 增长率(%) 46.46 20.92 31.55 28.01 25.35 EBITDA(百万元) 92.08 107.72 91.45 118.66 150.16 净利润(百万元) 54.21 59.18 79.30 104.73 134.39 增长率(%) 48.80 9.16 34.01 32.06 28.32 EPS(元/股) 0.76 0.83 1.12 1.48 1.90 市盈率(P/E) 79.12 72.48 54.08 40.95 31.91 市净率(P/B) 22.91 17.41 12.49 9.57 7.36 市销率(P/S) 17.28 14.29 10.86 8.49 6.77 EV/EBITDA 0.00 0.00 44.44 33.62 25.89 资料来源：wind，天风证券研究所 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021-062021-102022-022022-06国能日新创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 稀缺的新能源 SaaS 标的 ............................................................................................................. 4 1.1. 行业地位：新能源功率预测领跑者，技术与客户优势显著 ........................................... 4 1.2. 产品结构：功率预测为基，协同并网控制等配套产品 .................................................... 5 1.3. 财务状况：高盈利能力，高综合毛利率 ................................................................................ 8 2. 政策及市场双重叠加，发电侧 IT 需求高景气 ....................................................................... 10 2.1. 下游风电及光伏市场快速发展，赛道景气度高 ................................................................ 10 2.2. 鉴于新能源的电力特征，功率预测系统为电站刚需 ....................................................... 11 3. 商业模式 SaaS 化深入，产品体系向后延伸 .......................................................................... 12 3.1. 发电侧功率预测 SaaS 化高客户留存，电力交易辅助决策提升 ARPU ...................... 12 3.2. 产品体