2022年6月美联储议息会议点评：治理通胀，美联储或“不惜代价”？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：马骏 [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报 20211104：Taper 如期而至，加息还有多远？——2021 年11 月美联储议息会议点评 2 宏观快报 20211216：更快的Taper，更猛烈的加息？——2021年 12 月美联储议息会议点评 3 宏观快报 20220127：加息马不停蹄！——2022 年 1 月美联储议息会议点评 4 宏观快报 20220317：加息纷至沓来，最早 5 月缩表——2022 年 3 月美联储议息会议点评 5 宏观快报 20220505：美联储“鹰派”不再加码——2022 年 5 月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 投资要点  由于 5 月通胀数据的超预期反弹，美联储与市场此前预期的通胀“自然回落”理想破灭。本次议息会议，美联储自 1994 年 11 月以来首度单次加息75 个基点。最近三次会议以来的 25BP、50BP 和 75BP 幅度渐次抬升的加息，表明美联储货币政策收紧正在加速追赶通胀。美联储给出的点阵图显示，年底的联邦基金利率预期中值由 1.9%上调至 3.4%。美联储主席鲍威尔表示，现有通胀形势使得美联储 6 月加息 75 个基点，但这不会成为常态。下月将在单次加息 50 和 75 个基点之间“二选一”。希望在年底前将利率维持在 3％-3.5％的紧缩性水平。经济方面，本次会议下调 GDP 预期增速至 1.7%，鲍威尔表示，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。本季度实际 GDP 增速回升，但大宗商品价格的波动或导致经济难以软着陆。通胀方面，会议预测今年 PCE 增速中值由 4.3%提高到 5.2%，委员会承诺将通胀降回 2%的目标。鲍威尔认为通胀回落仍需一段时间。缩表按原有计划进行，鲍威尔表示市场似乎没有过多受到缩表的影响。我们认为，本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储致力于让通胀回落，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济短暂放缓而停止，而如果下月通胀数据再超预期，美联储或依然采取偏向鹰派的行动，“治理通胀”这次很可能会使得美联储“不惜代价”。  单次加息 75bp，但不是常态。本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调 75 个基点，升至 1.5%-1.75%，并重申持续上调基准利率将是合适的。与此同时，美联储宣布提高准备金利率至 1.65%，上调贴现窗口一级信贷利率至 1.75%，并且，分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率两者至 1.75%和 1.55%。本次加息是美联储自 1994 年 11 月以来首度单次加息75 个基点。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，现有通胀形势使得美联储 6 月加息 75 个基点，但这不会成为常态。下月美联储将在单次加息 50 个基点和 75 个基点之间“二选一”。  经济预期下调，但仍在健康区间。会议指出，经济活动在一季度小幅下降后有所回升，劳动力市场保持强劲，俄乌冲突正在造成巨大的经济影响。根据会议公布的经济预测显示，2022 年实际 GDP 预期增速中位数由 2.8%下调至 1.7%，失业率预期由 3.5%小幅上调至 3.7%。鲍威尔表示，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。美联储不会试图引发美国经济衰退，目前也“没有迹象”显示出美国经济出现更广泛的放缓。本季度实际 GDP增速回升，但大宗商品价格的波动或导致经济难以软着陆。美联储预计劳动力市场供需将更加平衡，并缓和工资过快增长带给企业的压力。  上调通胀预期，承诺降低通胀。会议表示，由于新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，俄乌冲突以及中国的疫情管控或将加剧供应链中断带来的通胀压力。委员会承诺将通胀降回 2%的目标。根据会议公布的经济预测显示，今年 PCE 增速预测中值由4.3%提高到 5.2%，核心 PCE 增速预测中值由 4.1%提高到 4.3%。鲍威尔表示，美联储坚定地致力于让通胀回落。劳动力市场极度紧张，通货膨胀太高。他认为现有数据显示，短期通胀居高不下，但中期内会大幅下降，[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022 年 06 月 16 日 治理通胀，美联储或“不惜代价”？ ——2022 年 6 月美联储议息会议点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评 通胀预期仍然存在，回落仍需一段时间。  缩表按计划进行，年底利率达到 3.4%。委员会决定按原有计划继续实施缩表，单月缩减持有国债和 MBS 分别为 300 和 175 亿美元。根据 6 月加息点阵图显示，今年年底的联邦基金利率预期中值由 1.9%上调至 3.4%，且所有官员都认为利率将升至 3.0%以上。2023 年年底的预期中值由 2.8%上调至 3.8%。鲍威尔表示，没有理由认为缩表会导致流动性不足，市场似乎没有过多地受到缩表的影响。希望在年底前将利率维持在 3％-3.5％的紧缩性水平。我们认为，本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储致力于让通胀回落，这意味着其货币政策收紧脚步，不会因经济增长环境变化而停止。如果下月通胀数据再超预期，美联储或依然采取偏向鹰派的行动，“治理通胀”这次很可能会使得美联储“不惜代价”。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 图：美联储资产负债表规模（千亿美元） -4-20246810121416010203040506070809010008/510/512/514/516/518/520/522/5环比变化（右轴）美联储总资产 来源：WIND，中泰证券研究所 图：历次 FOMC 预测 2022 年美国各经济指标（%） 123456GDP失业率PCE同比核心PCE同比2021年12月2022年3月2022年6月 来源：WIND，中泰证券研究所 图：美国通胀持续高企（%） 012345678918/518/1119/519/1120/520/1121/521/1122/5CPI同比核心CPI同比PCE同比核心PCE同比 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观事件点评 图：FOMC 6 月加息预期点阵图 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观事件点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评