银行业报告：宽信用重启，银行继续起舞

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022 年 06 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:稳增长信心不改，宽信用仍在途》 2022-05-15 2 《银行-行业深度研究:稳增长助力开门“红”，银行继续起舞》 2022-05-08 3 《银行-行业点评:银行角度看社融：黎 明 已 至 ， 宽 信 用 力 度 超 预 期 》 2022-04-12 行业走势图 宽信用重启，银行继续起舞 社融同比多增超市场预期 5 月单月社融新增 2.79 万亿元，同比多增 8399 亿元，均高于市场预期。5月末社融存量同比增长 10.5%，同比增速较上月提升 0.3pct。 信贷回升、叠加政府债券融资继续发力，共同拉动社融回暖 对社融同比多增贡献最大的是人民币贷款（多增 3936 亿元）和政府债券融资（多增 3881 亿元），两者同比多增量占社融同比多增量的 93%；相比 4月分别同比少增 9224 亿元、多增 173 亿元，5 月改善相当明显。 5 月中下旬以来，复工复产进度加快，工业经济企稳向好迹象明显。5 月企业贷款同比多增 7291 亿元，同比多增量较 4 月大幅提升 9059 亿元，其中短期贷款、票据融资和中长期贷款分别同比多增 3286 亿元、多增 5591 亿元、少增 977 亿元。短期贷款和票据融资合计同比多增量较 4 月份提升 6241亿元，中长期贷款同比多增量提升 2976 亿元。短期贷款和票据融资增长较多，中长期贷款实现恢复性增长。 5 月居民贷款新增量为 2888 亿元，单月同比少增 3344 亿元。其中短期贷款同比多增 34 亿元。这主要系 5 月下旬开始疫情缓释下、线下消费场景逐步恢复，叠加年中电商大促活动开启，预计消费贷经营贷需求均有所回升。此外居民中长期贷款虽然同比少增 3379 亿元，但少增幅度已经有所收窄，且单月新增贷款为正，较 4 月亦出现明显改善。5 月以来，多地楼市向优化限购限贷政策继续延伸，部分新一线城市亦加入政策优化行列，一线城市如广州也出现限购政策微调。政策力度加码叠加房贷利率下行，5 月楼市边际向好，30 大中商品房销售面积环比提升近 12%，同比下滑幅度亦出现收窄。随着后续更多政策利好释放，以及疫情结束后线下看房购房活动的正常进行，居民后续购房需求有望逐渐恢复。 5 月政府债继续发力，单月新增 1.06 万亿元，同比多增 3881 亿元。政府债发力的背后体现出积极财政政策的效能不断提升，5 月新增政府专项债发行达 6320 亿元，较 4 月份发行量超 5000 亿元，提速明显。5 月末国务院发文要求 2022 年新增专项债券须于 6 月底前基本发完，8 月底前基本使用完毕，预计 6 月份政府债券仍为托底社融的重要力量。 如何看待 5 月社融？ 5 月社融和信贷表现均超预期，反映出疫情进入尾声，实体恢复与政策发力共振。后续稳增长、宽信用政策落地，银行基本面有望迎来修复。我们继续保持今年对公强、零售弱的逻辑判断。具备对公估值逻辑的银行在二三季度将更为受益。推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-06-10 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601166.SH 兴业银行 20.33 买入 3.98 4.66 5.30 6.00 5.11 4.36 3.84 3.39 600919.SH 江苏银行 6.68 买入 1.33 1.69 2.04 2.39 5.02 3.95 3.27 2.79 601838.SH 成都银行 17.27 买入 2.17 2.82 3.48 4.19 7.96 6.12 4.96 4.12 000001.SZ 平安银行 14.32 买入 1.87 2.33 2.79 3.23 7.66 6.15 5.13 4.43 600908.SH 无锡银行 5.64 买入 0.85 1.01 1.18 1.38 6.64 5.58 4.78 4.09 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-062021-102022-02银行沪深300股票报告网 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 社融同比多增超市场预期 1.1. 5 月社融超预期，信贷回升是亮点 5 月单月社融新增 2.79 万亿元，同比多增 8399 亿元，高于市场预期。市场预期 5 月社融新增 2.37 万亿元，同比多增 4207 亿元。社融存量增速在 4 月份下探后有所回升，5 月末存量同比增速 10.5%，较上月上升 0.3pct。 图 1：社融当月新增（亿元）及存量同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 2：社融同比多增走势（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 5 月信贷回升，叠加政府债券融资继续发力，共同拉动社融回暖。结构分析来看，5 月社融同比多增较 4 月显著改善，主要系信贷需求回升，此外政府债券发行提速。社融口径下新增贷款 1.82 万亿元，占社融新增比例较 4 月份的 31%恢复至 64%，当月同比多增 3936亿元，占社融同比多增量的 47%。表外融资压降幅度继续放缓，当月同比多增量依旧为正。此外 5 月直接融资新增 1.08 万亿元，同比多增 4443 亿元，其中政府债券净融 1.06 万亿元，同比多增 3881 亿元，占社融同比多增量的 46%。 10%11%12%13%14%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03百社融当月新增社融存量同比增速（右）(亿元)-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03股票报告网 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 3：新增社会融资结构 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2. 疫情进入尾声，信贷需求回温 人民币贷款新增量和同比多增量大幅回升。5 月人民币贷款新增 1.89