中国电建(601669)出售地产获49亿叠加150亿再融资，增强新能源等资金优势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国电建(601669) 出售地产获 49 亿叠加 150 亿再融资，增强新能源等资金优势 韩其成(分析师) 满静雅(研究助理) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 021-38038342 021-38676666 hanqicheng8@gtjas.com manjingya@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本报告导读： 存量订单增 32%/4月新签增 121%，叠加剔除地产业务并表电网辅业，年内业绩将逐季加速向上；全球最大新能源 EPC 或新增 50GW 装机翻三倍；稳增长政策加码。 事件： [Table_Summary] 中国电建发布《关于出售资产暨关联交易公告》。 评论： 拟 49.4亿向控股股东以现金方式出售体内剩余地产业务，交易后将完全剥离房产。1）公司转让公司所持 24 家房地产公司股权和债权。其中标的股权的权益净资产 29.4 亿元，交易价 44.99 亿元，产生 15.6 亿元溢价。该部分资产 21 年权益净利润 2.58 亿元，22Q1 权益净利润 0.2 亿元。2）公司于 2022 年 4 月完成与大股东资产交割，即以 247 亿元地产资产（20 年权益净利润 1 亿，21 年前 8 月权益净利润-17.7 亿）置换电建集团电网辅业 246 亿（20 年权益净利润 18 亿，21 年前 8 月权益净利润 0.2 亿）。 将增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势，助力公司电力投资运营业务开展。1）通过本次交易，有利于完成公司房地产剥离目标，进一步优化公司资产和产业结构，增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势。2）拟定增不超过 150 亿元，不超过 23.3 亿股（目前股本 153 亿股），用于城际铁路/海上风电工程/投资抽水蓄能等，增强新能源电力投运资金竞争优势。3）公司控股风光水等装机 17GW（电力运营净利占比约 20%）。22 年计划开工新能源装机 10GW，抽水蓄能 5GW。十四五或新增 50GW。 4月新签增 121%超预期，存量订单增 32%意味着业绩将逐季加速提升。1）4 月新签 862 亿同增 121%，两年复合增速 43%。2）前 4 月新签能源电力 1145 亿占比 34%，水资源与环境 988 亿占比 30%，基础设施 1168 亿占比 35%。3）存量合同 3.3 倍于收入，同增 32%。21Q2-Q4 单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，剔除地产合并集团电网辅业增厚利润，公司二三季度业绩加速。4）国家推进“两重一新”建设，盘活水利/能源等重点方向和区域的存量资产。公司水电（抽水蓄能）全球约 50%/国内约 65%市场。 国家加大对新能源项目政策支持力度，公司全球新能源最大EPC十四五装机翻三倍。1）国家发布《十四五可再生能源规划》，推进风电光伏基地化/分布式开发。2）公司下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责，公司国内大型项目风电/光伏(BIPV)设计约占 60%市场。3）维持预测 22-24 年 EPS 为 0.72/0.88/1.06 元增速 28/22/20%，维持目标价 14.39 元对应 22 年 20 倍 PE。公司 PB1.2 倍（宁德时代 12/三峡能源/2.6/隆基绿能 9.5 倍 PB）。 风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.39 上次预测： 14.39 当前价格： 7.69 2022.06.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 3.78-9.68 总市值（百万元） 117,650 总股本/流通 A股（百万股） 15,299/11,144 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 73% 日均成交量（百万股） 192.26 日均成交值（百万元） 1438.19 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 拟定增不超 150亿投资抽水蓄能等，4月新签增 121%超预期 2022.05.21 4 月新签增 121%超预期，剥离地产具再融资动力 2022.05.20 新能源装机规划开工 10GW/抽水蓄能 5GW，目前控股 17GW2022.04.28 新老基建双重加持安全边际高，电力运营超预期重塑盈利模式 ——稳增长央企系列十三 2022.04.10 Q4 新签高增 52%（水利电力增速 255%）超预期 2022.01.21 公司事件点评 -20%15%50%85%120%155%2021-062021-102022-022022-0652周内股价走势图中国电建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 [Table_Page] 中国电建(601669) 目录 1. 中国电建股份向控股股东电建集团转让所持房地产资产 49.43 亿元........................................................ 3 2. 拟非公开发行不超过 150 亿元不超过 23.3 亿股，用于抽水蓄能等项目拟非公开发行不超过 150 亿元不超过 23.3 亿股，用于抽水蓄能等项目 5 2.1. 拟定增不超过 150 亿元，不超过 23.3 亿股（目前股本 153 亿股） ............................................. 5 2.2. 资金主要用于精品工程承包项目/抽水蓄能/海上风电项目等....................................................... 6 2.3. 本次非公开发行有利于推动公司战略转型，优化资本结构......................................................... 8 3. 全球清洁低碳能源引领者，全产业链/全行业具备竞争优势 .................................................................... 9 4. 22 年计划开工新能源装机超过 10GW，目前控股装机 17GW .............................................................. 10 5. 风险提示 13 表目录 表 1：24 家标的公司情况 .......................