产销呈持续增长态势，新车型带来新动力

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广汽集团（601238） 证券研究报告 2022 年 06 月 08 日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.7 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 7,365.34 流通 A 股股本(百万股) 7,263.24 A 股总市值(百万元) 115,635.80 流通 A 股市值(百万元) 114,032.81 每股净资产(元) 9.29 资产负债率(%) 35.54 一年内最高/最低(元) 21.00/10.16 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 庞博 联系人 pangboa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《广汽集团-公司点评:疫情影响短期供 应 链 ， 多 因 素 助 力 产 销 恢 复 》 2022-05-21 2 《广汽集团-季报点评:Q1 营收与利润同步增长，全年自主与合资齐头并进》 2022-04-27 3 《广汽集团-年报点评报告:业绩稳步增长，埃安混改加速智能电动转型》 2022-04-01 股价走势 产销呈持续增长态势，新车型带来新动力 事件：广汽集团 5 月产量 19.24 万辆，同比+16.1%，环比+49.6%，本年累计产量为 91.92 万辆，同比+9.7%；销量 18.31 万辆，同比+3.5%，环比+47.3%，本年累计销量为 91.55 万辆，同比+6.4%。 点评： 疫情影响部分地区经销商业务，但整体状况较上月有好转。5 月以来，由于北京等部分地区受疫情影响，致使经销商面临客户进店量骤减，物流受阻，积压订单无法及时交付，回笼资金慢等问题，但整体状况较 4 月有所好转。同时，部分其他地区疫情封控开始逐步解除，配合各地出台的地方性车市刺激政策，汽车市场也开始逐步回暖。乘联会数据显示，预计 5 月份全口径狭义乘用车终端销量为 130 万辆左右，同比降幅较 4 月份明显收窄。 自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步微增。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安 5 月产销量分别为 22139/21056 辆，同比增长 181.85%/150.2%，1-5 月累计销量 76142 辆，同比增长 121.8%。与新能源其他品牌相比，5 月份理想交付 11496 辆、哪吒 11009 辆、小鹏 10124 辆、零跑 10069 辆、蔚来 7024辆，广汽埃安交付的 21056 台销量表现突出。广汽传祺 5 月产销量分别为33582/29350 辆，同比增加 71.49%/12.76%，全系车型 1-5 月份累计销量达139916 辆，同比增加 11.02%，比上月稳步向好。 日系品牌：广丰产销持续上升，广本承压有所回暖。广汽丰田 5 月产销量分别为 86922/83800 辆，同比增长 25.55%/19.68%，1-5 月份累计销量达 399334 辆，同比增长 16.06%，在疫情恢复生产后首月，产销表现强劲。广汽本田 5 月产销量分别为 49039/47124 辆，同比-21.05%/-27.40%，环比增加 58.6%/97%，1-5月份累计销量 283427 辆，产销有所回暖。广汽丰田 5 月销量 83800 台，三大旗舰 1-5 月销量 175012 台，占比 43.8%，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为 7635/8138/22426 辆；SUV 家族 1-5 月销量 146137 台，占比 36.6%，威兰达当月销量为为 13211 辆，需求依然稳健。 完成 A 轮融资，推进电池研发：广汽集团首家内部孵化的混合所有制高科技企业—广州巨湾技研有限公司五月初前后完成了 A 轮近 10 亿元人民币融资，本轮融资完成后，巨湾技研将持续强化 XFC（eXtreme Fast Charging）极速充电技术研发、加速提升 XFC 极速电池的产能，积极促进 XFC 超充生态推广。 粤港澳大湾区车展成功举办，广汽展台亮点颇多：五月底，第二十六届粤港澳大湾区国际汽车博览会暨新能源及智能汽车博览会开展，广汽旗下五大整车品牌携多款车型参展，亮点如下：（1）广汽传祺钜浪混动 GMC 2.0 首款 SUV 影酷、基于 GPMA 架构的影豹亮相。（2）广汽埃安旗下安全系车型 TIME、AION LX Plus亮相，还有弹匣电池系统安全技术、超倍速电池技术、海绵硅负极片电池技术等 EV 科技展出。（3）广汽本田 e:NP1 极湃 1，电动化“锐·混动联盟”全线产品、重磅黑科技 Honda CONNECT3.0 智导互联系统和 Honda SENSING 安全超感系统悉数参展。（4）广汽丰田 TNGA 三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞、首款e-TNGA 纯电中型 SUV bZ4X 展出。（5）广汽三菱携欧蓝德、劲炫、奕歌等明星车型、三菱汽车和广汽集团首款合作开发的硬派纯电 SUV 阿图柯全系车型参展。 新车型：（1）5 月 18 日，广汽传祺影豹 R-STYLE 赛道版正式上市。（2）5 月 29日，广汽本田全新全球 SUV 致在（ZR-V）首次实车亮相品鉴会在广汽本田超维智享空间举行，开启全新的广汽本田 SUV 时代。（3）6 月 6 日，飞度无限 MUGEN版上市，开启了“线上销售+线下体验和服务”的新销售模式。 投资建议： 2022 年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司 2022-2023 的归母净利润为 117 亿元和 140 亿元，对应 PE 分别为 14 倍和 12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。 -28%-13%2%17%32%47%62%77%2021-062021-102022-02广汽集团沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,156.99 75,675.77 97,866.88 122,731.51 150,951.28 增长率(%) 5.78 19.82 29.32 25.41 22.99 EBITDA(百万元) 11,787.47 14,250.12 18,270.81 20,644.98 23,586.80 净利润(百万元) 5,965.83 7,334.92 11,702.40 14,003.77 16,239.11 增长率(%) (9.85) 22.95 59.54 19.67 15.96 EPS(元/股) 0.57 0.70 1.12 1.34 1.55 市盈率(P/E) 27.82 22