智能驾驶行业系列-百度Apollo：中国智能汽车时代的Apollo价值需被认知与验证

1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明智能驾驶行业系列 - 百度Apollo2022年06月06日中国智能汽车时代的Apollo价值需被认知与验证分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002摘要：重申百度Apollo的价值，从搜索引擎到AI技术的变革2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点的前提：百度在自动驾驶长达9年的研发投入和已开始逐步商业化落地的产品价值未被充分认知，拆分百度估值，不难发现整个智能驾驶业务并未被给予估值（或期望）。基于百度的历史表现，投资人对百度管理层与商业化能力发起挑战：质疑Apollo的产品能否规模落地，能否成为百度核心业务外新的高增长驱动点。百度行业深度报告观点重申：“我们认为百度作为企业的商业模式、企业架构与组织力均在发生积极变化，自动驾驶、智能云等领域AI技术的落地即是百度发展的最大机遇，亦是对百度战略与组织力的考验。”重申Apollo的价值：自今年2月Intel提交申请宣布Mobileye的IPO计划，Cruise和小马相继在3月完成对应投资/融资决策且展露其高估值。我们认为在评估Apollo价值上，不应过于悲观或是盲目乐观，但是在商业化落地拐点将至这个时间点，应该对Apollo价值重新认知与持续跟踪的验证。资料来源：Wind，Invesmentu，nocamels，barrons，天风证券研究所名称估值（美元） 时间上市情况ApolloNA2022/4/27 百度（BIDU.O）Aurora51.1亿2022/4/27 于21年11月4日IPOMobileye >500亿2022年2月 准备IPO（已提交申请）Cruise~210亿2022年3月 通用汽车(GM.N)Pony.ai85亿2022年3月 D轮估值自动驾驶企业估值表风险提示：自动驾驶政策落地不及预期；车联网渗透率提升不及预期；百度Apollo商业化进度不及预期；智驾产品增速不及预期；智慧城市项目因疫情等因素延后等。3核心观点（下）：商业化拐点将至 - 法规、技术、需求趋于成熟，竞争力凸显但产品有待验证➢ 行业趋势需求：新势力高速增长是C端市场对智能化需求的验证，传统整车积极跟进智能化布局，从域控、智能座舱、自动驾驶等各个领域积累，强调软件定义汽车，尝试掌握更多产业链话语权。技术：L3落地进行时，特斯拉以及一众新势力头部车企均已落地自研L2+产品，且L3也在未来的产品图谱里；L4方面，如百度/小马智行获无人化许可也是有关部门对其技术趋于成熟的验证。法规：德国率先立法树立标杆，法规的落地才是L3元年的起点。我们认为国内自动驾驶法规自上而下落地的时间节点/关键点需要基础设施和c-v2x渗透率达标，而这个时间点或在2025年，在此之前会逐步有示范法规落地。结论：L3元年将至（L2++），自动驾驶商业化的前夕。百度、华为等新晋Tier1加快获取整车合作，新势力加码自研进度为验证。➢ Apollo智驾竞争力与多硬件平台、传感器、底层语言兼容：硬件架构+软件架构变革的趋势是百度Apollo主攻软件/算法开发，做到高兼容+易开发，而硬件依赖生态合作的基石条件。多产品：AVP自动泊车、ANP2.0（L2+ 对标目前新势力已落地产品）、ANP3.0（L3 具备城市领航，对标Tesla和新势力未来产品图谱）。低成本：百度产品定位为轻传感器+轻算力，不采用激光雷达，且对算力需求偏低。车企需求：符合新车成本目标；技术成熟且能量产上车；掌握更多话语权即不希望在大量硬件/零部件处被绑定；满足其自研需求。资料来源：百度Apollo官网，易车等，天风证券研究所风险提示：自动驾驶政策落地不及预期；车联网渗透率提升不及预期；百度Apollo商业化进度不及预期；智驾产品增速不及预期；智慧城市项目因疫情等因素延后等。41. 智能驾驶行业发展：法规、技术、需求趋于成熟2. Apollo智能驾驶的产品与竞争力3. Robotaxi与智慧城市的落地4. Apollo估值目 录1.1 自动驾驶行业发展：政策、研发、生态合作加速推进，L2步入L3进行时52021/12/28Waymo首次使用吉利专为乘客设计的全电动汽车来扩展Waymo One车队2021/8/19Tesla AI Day 举行，重点介绍了用于机器学习和神经网络训练的汽车芯片、系统和软件2022/1/20小马智行首度公开第六代面向L4车规级量产设计的自动驾驶软硬件系统外型设计、传感器及计算平台方案2021/7/10Tesla正式推出第一款没有安装雷达系统，仅仅依靠摄像头作为传感器的自动驾驶汽车FSD Beta Version 9.02021/11/4Aurora与SPAC公司Reinvent Technology Partners Y合并上市2021/12/9德国联邦汽车运输管理局 （KBA） 批准奔驰的L3级自动驾驶系统上路2021/1/19搭载百度AVP系统的威马W6车型正式下线量产2021/1/27AutoX:开放深圳坪山区Robotaxi公众预约2021/4/19上汽通用五菱宣布和大疆合作，年内量产上市宝骏新型车2021/4/19搭载地平线“远征2” 芯片的福瑞泰克新一代ADAS前视解决方案已定点长安，五菱，一汽，将于2021年下半年规模化量产2021/5/2百度Apollo无人驾驶Robotaxi正式开启常态化商业运营，在北京部分地区向公众全面开放2021/4搭载蔚来Adam超算平台的ET7首台样本车正式下线2021/5/25搭载地平线“远征3”芯片的2021款理想ONE正式下线量产2021/5/26搭载华为ADS的北汽极狐阿尔法S.HI版量产验证车下线2021/6搭NVIDIA Xavier芯片的小鹏P7 2021年1-5月累计销量超过2.4万辆2021/6/18百度推出apollo moon与极狐合作的robotaxi成本48万元2021/9/12百度Apollo在上海正式上线自动驾驶演示应用2021/7/6Waymo在内部创建名为SimulationCity的软件解决方案，模拟、测试、评估Waymo Driver的性能与表现2021/5/28 德国通过 L4 自动驾驶法案资料来源：易车，汽车之家，各公司官网等，天风证券研究所6地区发布时间示范应用法规相关内容2020年4月《道路交通法》自动驾驶过程中，驾驶员负有安全驾驶的义务。如果未按要求切换驾驶模式而导致交通事故，驾驶员需要承担刑事责任。若自动驾驶过程中，因系统故障问题导致交通事故，汽车制造商将可能承担过失责任。未发布《汽车损害赔偿保障法》 对自动驾驶中的事故和责任如何划分进行完善。2017年5月《自动化和网联化车辆交通伦理准则》如果事故发生在人工驾驶阶段，则由驾驶人承担责任;如果发生在系统运作阶段，或由于系统失灵酿成事故，则由汽车制造商承担责任。2021年7月 《道路交通法-强制保险法》自动驾驶公司进行商业化运营，必须购买相应的责任保险。韩国2019年《汽车事故赔偿法》（修订案）L3级自动驾驶汽车发生事故，主要责任人为驾驶者本人，如果由于汽车缺陷导致的事故，车企负有连带责任。中国2021年3月《道路交通安全法（修订建议稿）》（未生效）