电力及公用事业行业21A及2022Q1业绩点评：双碳助推行业快速发展，22年板块业绩有望显著改善

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 05 月 23 日 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 分析师：范杨春晓 S1070521050001 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 双碳助推行业快速发展，22 年板块业绩有望显著改善 ——电力及公用事业 21A 及 2022Q1 业绩点评 ◼ 电力板块 2021 年及 2022 年一季度营业收入与利润情况：1） 2021 年，实现营业收入 14918 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 404.5 亿元，同比下降 67%；实现毛利润 1886.7 亿元，同比下降 41%；电力板块整体毛利率为 12.6%，同比减少 13.8 个 pct。2） 2022 年一季度，实现营收 3781亿元，同比增长 24%；实现归母净利润 214.7 亿元，同比下降 24.8%，环比大幅改善（2021Q4 单季度板块归母净利润-336 亿元）；实现毛利润 616亿元，同比下降 8.2%；电力板块整体毛利率为 16.3%, 同比下降 5.9 个 pct。 ◼ 火电：21 年煤价高企板块出现明显亏损，一季度煤价环比下行，行业盈利边际改善。1） 2021 年，实现营业收入 10861 亿元，同比增长 26.3%，占总电力板块的 73%；实现归母净利润-396 亿元，同比下降 182%；实现毛利润为 209 亿元，同比下降 87%；火电板块整体毛利率为 1.9%，同比下降 16.8 个 pct。2）2022 年一季度，火电板块实现营业收入 2822 亿元，同比增长 28.8%；实现归母净利润 17 亿元，同比降低 84.7%；实现毛利润 191 亿元，同比下降 40%；火电板块整体毛利率 6.8%，同比下降 7.8个 pct（为提高统计精度，2022 年 Q1 火电板块毛利率计算剔除港股）。 ◼ 水电：21 年来水整体偏枯影响业绩，22Q1 来水改善，业绩同比增长。1）2021 年实现营业收入 1338 亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 396亿元，同比下降 7.5%；实现毛利润 642 亿元，同比下降 10.8%；水电板块整体毛利率 48%，同比下降 6.8 个 pct。2）2022 年一季度，实现营业收入 285 亿元，同比增长 14.6%；归母净利润 63 亿元，同比增长 10.3%；实现毛利润 123.7 亿元，同比增长 16.5%；水电板块整体毛利率 43.4%，同比提高 0.7 个 pct。 ◼ 新能源：装机规模快速增长， 板块业绩实现高增，行业持续高景气。1）2021 年，实现归母净利润 227 亿元，同比增长 40%；实现毛利润 492 亿元，同比增长 27.6%；新能源板块整体毛利率 38.2%，同比下降 0.7 个 pct。2）实现营业收入 331 亿元，同比增长 8.9%；实现归母净利润 77 亿元，同比增长 1.9%；实现毛利润 134 亿元，同比增长 40.9%；新能源板块整体毛利率为 46.6%，同比下降 0.7 个 pct（为提高统计精度，2022 年 Q1新能源板块毛利率计算剔除港股及‘中广核新能源’、‘吉电股份’、‘太阳能’电池片业务）。 ◼ 核电：机组投产业绩稳健增长，发展新能源带来新的增长点。1）2021 年，核电板块实现总营业收入 1430 亿元，同比增长 16.4%；实现归母净利润178 亿元，同比增长 14.2%；实现毛利润 543 亿元，同比增长 9.6%；核电板块整体毛利率为 38%，同比下降 2.4 个 pct。2）2022 年一季度，核电板块实现总营业收入 343 亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 57 亿元，核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 电力及公用事业行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 同比增长 38%；实现毛利润 158 亿元，同比增长 26%；核电板块整体为毛利率 46%，同比增长 5.5 个 pct。核电板块业绩增长系核电机组投产装机量增长，以及中核快速发展新能源，带来业绩增长。 （各板块成分股参考表 1） ◼ 投资建议：火电：煤价交易上限确定叠加煤炭产能增长供需结构改善，煤价有望下行；此外煤电市场电价有望保持上浮部分对冲高煤价影响，火电行业二季度有望迎来业绩拐点，全年业绩有望实现大幅反弹，推荐标的：华电国际，相关标的：华润电力（H）、国电电力。水电：电力供需偏紧有望持续带动水电市场电电价上浮，水风光流域一体化优势叠加充沛现金流，水电企业有望加速开发新能源，推荐标的：国投电力、长江电力、川投能源。新能源运营：行业持续景气，装机规模有望快速提升带动业绩增长，推荐标的：中闽能源、福能股份，相关标的：三峡能源、龙源电力。核电：“双碳”目标下最佳基荷能源，行业有望持续稳健发展，推荐标的：中国广核，相关标的：中国核电。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水不及预期、市场电电价不及预期。 oPoRpOoOpRoPpMyRmNrMpO8ObP9PnPpPpNtRlOrRrMfQsQmQ8OoPqNwMtQuMvPqRsO 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 板块行情回顾 ..................................................................................................................... 5 1.1 21 年电力行业整体跑赢大盘，新能源发电表现突出 .............................................. 5 1.2 22 年 Q1 整体跟随大盘走势，水电板块表现良好 ................................................... 6 2. 电力板块业绩总结 ............................................................................................................. 7 2.1 21 年与 22 年一季度电力数据情况 ............................................................................ 7 2.2 电力行业及细分板块业绩总结 .................................................................................. 9 2.2.1 火电：21 年煤价高企板块出现明显亏损，一季度煤价环比下行，行业盈利边际