化妆品及医美行业：4月疫情扰动行业销售，国牌龙头表现强韧性

美容护理 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 5 月 23 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《化妆品及医美行业：行业增长持续，龙头优势凸现》20220508 《化妆品及医美行业：国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势》20220313 《化妆品及医美行业：2021 年化妆品销售增速持续领跑》20220123 《化妆品及医美行业：国牌龙头实力强劲，市场地位稳固》20211205 《化妆品医美行业年度策略：把握消费趋势，看好高景气赛道》20211202 《化妆品及医美行业：双十一收官，国产龙头品牌战果累累》20211116 《化妆品及医美行业：双十一国货发力，美妆龙头彰显优势》20211107 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 美容护理 [Table_Anal yser ] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：郑紫舟 (8610)66229231 zizhou.zheng@ bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070001 [Table_Title] 化妆品及医美行业 4 月疫情扰动行业销售，国牌龙头表现强韧性 4 月受疫情影响，淘系平台化妆品销售情况受到影响，国产化妆品龙头企业及时调配库存及原材料供应，表现远超行业整体。当下 618 活动准备如火如荼，国牌在强品牌力和产品力加持下，有望进一步拓展市场份额。 要点  淘系平台：4 月疫情扰动下，国产化妆品企业表现突出。受疫情影响产品供应链及线下物流，淘系平台整体化妆品销售受到影响，但国产企业韧性突出，其中珀莱雅 4 月 GMV 同比增速超过 30%，贝泰妮和鲁商发展 GMV均超过 20%。具体看各公司分品牌销售情况：珀莱雅旗下主品牌珀莱雅呈现强劲增长，4 月 GMV 同比增速 47%，彩妆品牌彩棠增速有所下行；贝泰妮旗下主品牌薇诺娜 4 月 GMV 同比增长 16.4%，稳步向上，薇诺娜 BABY则开启加速增长态势；华熙生物旗下四大品牌中，仅米蓓尔呈现正向增长，GMV 同比增速 36%；鲁商发展旗下两大品牌瑷尔博士、颐莲均呈现上行，GMV 同比增长分别达到 39%/7.4%；上海家化旗下各品牌除六神外，GMV 均存在不同程度下滑；水羊股份因线上平台分流较大，旗下主品牌御泥坊 GMV 呈现下滑。  抖音平台：护肤品方面，国产头部品牌均呈现快速增长。2022 年 4 月在抖音平台销售额排名前 10 的品牌中，国内品牌占 4 席，重点关注品牌中，大多品牌 GMV 呈现正向高速增长，其中薇诺娜同比增长 240%、珀莱雅同比增长 104%。彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售情况优于海外品牌。2022 年 4 月抖音平台销售额排名前 10 的品牌中，国产品牌占据主要地位，其中，花西子领跑抖音平台彩妆品牌，月销售额达 0.74 亿元，远超第二位 FV，优势地位突出。 投资建议  头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。整体来看，头部品牌商具备更强对抗外部不确定性风险能力，且随着行业持续上行，马太效应愈加凸显。同时，政策监管趋严提高了行业的进入门槛、加速了不合规企业的退出，中小上游企业承压较大，上游龙头企业空间有望拓展。推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁商发展；业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品的研发、配制、灌装和塑料包装容器的设计、制造的一体化综合服务的嘉亨家化。  医美市场快速拓展中，政策趋严下利好国产龙头。国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不断提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医美市场的情况下，利好国内龙头企业。预计疫情逐步得到控制后，头部企业强势反弹。推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。 主要风险  新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。 2022 年 5 月 23 日 化妆品及医美行业 2 目录 1. 4 月疫情扰动销售，国产头部品牌表现优异 ..................................... 4 1.1 4 月化妆品销售情况 ............................................................................................................ 4 1.2 投资建议 ............................................................................................................................. 7 2.行业近况： 大盘上行，美护板块表现超大盘 ..................................... 8 2.1 化妆品板块新闻及重点公司情况 ......................................................................................... 9 2.2 医美板块：各企业产品稳步布局中 ................................................................................... 12 3.一级市场投融资情况 ....................................................................... 15 风险提示 ............................................................................................ 16 oPsRnMnPtQnPoPzQmPnPsOaQcM6MpNpPmOpNkPnNmReRoMoN9PmNqOwMtPvMuOpPqM 2022 年 5 月 23 日 化妆品及医美行业 3 图表目录 图表 1.4 月淘系平台各化妆品企业 GMV 情况对比（亿元） ........................................... 4 图表 2.4 月淘系平台珀莱雅分品牌 GMV 情况对比（亿元） ...................................