事件点评：扩大债市对外开放，稳定外资信心

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：魏际维 021-50586982 扩大债市对外开放，稳定外资信心 ——事件点评 证券研究报告-事件点评 发布日期：2022 年 05 月 30 日 相关报告 《事件点评：促消费稳外贸，适时降准降息》 2022-04-14 《事件点评：近两周发行加速，新增 1 家公司转板》 2022-04-08 《事件点评：应对疫情冲击，适时运用货币政策工具》 2022-04-07 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 事件：5 月 27 日，人民银行、证监会、外汇局发布联合公告〔2022〕第 4 号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜），统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。 ⚫ 债市制度性开放进程更进一步。本次公告是 2017 年以来我国债市加速开放进程的延续，也是深入推进中国债券市场制度型开放的重要一步。此前债市对外开放举措集中在银行间市场，本次《公告》宣告银行间和交易所两大市场打通，统筹推进对外开放，标志着我国债市对外开放进度达到更高水平。交易所市场打开后境外机构可以开展交易所现券和开放式债券指数证券投资基金交易，投资范围进一步拓展。目前境外机构以投资利率债为主，对于境内信用债市场的接受程度还有较大提高空间。《公告》有助于逐步培育境外机构提高对国内债券市场的参与深度。此外，本次《公告》对境外机构投资者入市程序进一步简化，研究探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排。境外投资机构的投资环境进一步便利化。 ⚫ 稳定外资信心，促进国际收支平衡。当前时点进一步推动债市对外开放，有稳定外资信心、促进国际收支平衡的意义。2021 年底以来美联储货币政策快速转向，中美利差快速缩窄，一度明显倒挂。中美利差月均值与境外机构中债托管规模月增量正相关性明显，2018 年以来超过 0.64。随着中国国债名义收益率对外资的吸引力下滑，境外机构连续三个月减持人民币债券。境内资本市场近几年资本项目开放程度上升也导致资本项目的短期流入流出幅度提高。3 到 4 月证券投资渠道出现一定资金流出，对我国国际收支平衡短期造成一定压力，推动了人民币汇率 4 月中下旬以来的快速调整。但短期波动不改变资本市场扩大开放的方向，当前时点推出《公告》进一步扩大债市开放程度、便利外资投资行为彰显监管层态度，有利于稳定外资信心，促进国际收支恢复平衡。 ⚫ 投资建议：近期疫情形势趋于好转，政策措施密集出台，短期经济形势预计逐渐修复。本次《公告》彰显了监管层坚定推进金融市场开放的态度，外资流出压力预计有所缓解，带动人民币汇率企稳反弹。当前股市估值合理，仍然处于“磨底”阶段，市场情绪预计继续恢复。中美利差对债市的制约有所缓和，债市预计总体保持震荡格局，短期内经济复苏预期有所强化，近期上涨过后可能小幅回落；中期“强预期”和“弱现实”持续拉锯，经济复苏的实际落地进度将决定债市方向，我们预计震荡偏牛的可能性较大。 风险提示：宏观经济加速下行；政策实施不及预期；疫情反复。 11629第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 三部门联合公告统筹推进债市对外开放 ........................................................... 3 2. 债市制度性开放进程更进一步 .......................................................................... 3 3. 稳定外资信心，促进国际收支平衡 .................................................................. 4 4. 投资建议 .......................................................................................................... 5 5. 风险提示 .......................................................................................................... 6 图表目录 图 1：债市开放持续推进，外资机构持仓规模 2017 年以来显著提高....................................... 4 图 2：中美利差与外资增持幅度正相关 ..................................................................................... 5 图 3：沪深 300PE（倍） .......................................................................................................... 6 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 三部门联合公告统筹推进债市对外开放 为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，5 月 27 日，人民银行、证监会、外汇局发布联合公告〔2022〕第 4 号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜）（以下简称《公告》），统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。 近年来，在各方共同努力下，中国债券市场对外开放取得积极进展。截至 2022 年 4 月末，中国债券市场余额为 138.2 万亿元人民币，自 2016 年起稳居世界第二，共有 1035 家境外机构投资者进入中国债券市场，总持债规模为 3.9 万亿元人民币，较 2017 年末增长了 225%。 在此基础上，为加强我国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，人民银行、证监会、外汇局遵循市场化、法治化、国际化要求，按照“一套制度规则、一个债券市场”原则，联合制定了《公告》，在现行制度框架下，进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场，统一资金跨境管理。 一是坚持以法人机构为市场主体和监管对象，明确各方权责，支持境外机构投资者直接或通过互联互通投资交易所债券市场，自主选择交易场所。 二是立足我国商业银行柜台、跨市场转托管、“债券通”业务等多年良好实践，坚持穿透式数据和信息收集，探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排。投资银行间债券市场的境外机构投资者可以根据实际需要，自主选择债券登记结算机构或者境内托管银行提供债券托管服务。 总的来看，《公告》是深入推进中国债券市场制度型开放的重要一步，有利于健全多元化投资者队