亚星锚链(601890)全球锚链龙头，深海风电开启第二增长极

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 亚星锚链（601890.SH） 全球锚链龙头，深海风电开启第二增长极 [Table_Summary] 核心观点：  公司为锚链行业龙头，盈利能力显著提升。公司成立于 1981 年，凭借船用锚链产品起家，此后逐渐延申至系泊链、矿用链领域。根据招股书，公司在船用锚链市占率全球第一，根据官网，公司在系泊链领域技术领先，成功研制 R6 级系泊链，为世界最高强度系泊链。2021 年公司营收规模为 13.20 元，归母净利润 1.21 亿元。  造船行业回暖，船用锚链作为船用配件需求量大幅增加。据 Clarkson SIN，运力端长期疲软增长，在需求出现边际改善的情况下，2021 年开始新造船订单数量大幅提升，三大主力船型造船价格指数同比增幅也均在 20%以上。船用锚链是船舶海上系泊系统的重要组成部分，根据《舾装数计算书》，锚链数量取决于舾装数且以 3 条为主。根据 Wind截至 2022 年 3 月，全球累积在手订单 3426 艘，我们测算当前在手订单对应船用锚链市场规模约 24.4 亿元。  海上油气景气度恢复，海上风电开启系泊链第二增长极。2022 年石油供给紧张，油价进入上行周期，海上钻采工程投资有望增加。系泊链将受益于新建平台系泊链装配和老旧平台系泊链更新，带来订单需求大幅增长。另一方面，浮式海上风电发展迅速，据 CWEA 预计 2025 年全球新增浮式风电装机 1.2GW，复合增速 134%，将带来庞大的系泊链配套需求空间。  盈利预测与投资建议：我们预计亚星锚链 22-24 年归母净利润分别为1.61/ 2.27/ 2.92 亿元。考虑公司在船用锚链市占率在一半以上，系泊链引领行业发展，产业地位突出，给予亚星锚链 2022 年归母净利润 50倍 PE 估值，对应合理价值 8.41 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期的风险；浮式风电产业化进程不及预期的风险；原材料价格波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,109 1,320 1,602 2,138 2,502 增长率（%） -13.6 19.0 21.4 33.5 17.0 EBITDA（百万元） 134 173 276 364 448 归母净利润（百万元） 87 121 161 227 292 增长率（%） -3.0 39.0 33.1 41.0 28.3 EPS（元/股） 0.09 0.13 0.17 0.24 0.30 市盈率（P/E） 71.43 73.55 43.07 30.54 23.82 ROE（%） 2.9 3.9 4.9 6.4 7.6 EV/EBITDA 38.46 44.50 20.90 15.93 12.68 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.24 元 合理价值 8.41 元 报告日期 2022-05-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 959.40/959.40 总市值/流通市值(百万元) 6946/6946 一年内最高/最低(元) 10.14/5.46 30 日日均成交量/成交额(百万) 22.58/153 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) -16.40/-21.90 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn [Table_Contacts] 联系人： 范方舟 fanfangzhou@gf.com.cn -29%-10%9%28%47%67%05/2107/2109/2111/2101/2203/2205/22亚星锚链沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 亚星锚链|公司深度研究 目录索引 一、亚星锚链：业绩向好，锚链龙头腾飞正当时 ............................................................... 5 （一）锚链行业龙头，发力船舶、海工、矿用三大领域 ............................................ 5 （二）船舶、海工行业回暖，盈利能力显著提升 ....................................................... 8 二、船舶行业景气度提升，船用锚链业务有望迎来快速增长 ........................................... 10 （一）船用锚链是船用配件，位于造船产业链上游 ................................................. 10 （二）海运回暖叠加船舶更新，造船订单边际需求提升 .......................................... 12 （三）当前造船手持订单对应锚链需求 24 亿元，亚星市占率居于首位 .................. 16 三、海油+海风双轮驱动，系泊链空间广阔 ...................................................................... 18 （一）海上油气开采景气度向好，桶油成本与油价之间价差为海上油气开发主要驱动力 .......................................................................................................................... 18 （二）“双碳”目标引领，系泊链有望受益深海浮式风电发展 ................................. 23 （三）亚星系泊链性能突出，为国内首批漂浮式风电项目供应商 ........................... 26 四、盈利预测和投资建议 ..................................................................................................