建筑工程行业：盘活存量扩大有效投资，基建央国企业绩逐季加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.26 盘活存量扩大有效投资，基建央国企业绩逐季加速 韩其成(分析师) 满静雅(研究助理) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 021-38038342 021-38676666 hanqicheng8@gtjas.com manjingya@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本报告导读： 盘活交通/水利/能源等重点方向和区域的存量资产，推动基础设施REITs项目健康发展，推荐中国电建/中国中铁/华设集团/中国交建/中国铁建/设计总院等。 摘要： [Table_Summary] 国家发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。重点区域包括建设任务重、投资需求强、规模大、资产质量好的地区和地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区等。重点领域包括交通/水利/清洁能源等规模较大、增长潜力较大的基础设施项目资产。积极开展试点探索，在全国选择不少于 30 个代表性强的重点项目。研究将鼓励盘活存量资产纳入国有企业考核评价体系。 优先支持综合交通和物流枢纽，推荐中国中铁/中国铁建/华设集团/设计总院/四川路桥。统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产如综合交通枢纽改造。积极探索交通枢纽地上地下空间综合开发，有效盘活既有铁路场站及周边土地等资产。盘活存量资产回收资金拟投入新项目建设的，优先支持综合交通和物流枢纽。1）中国中铁在铁路大中型基建 45%/城市轨道交通 35%/高速公路 10%左右市场份额。2）中国铁建设计/建设我国高速铁路和普速铁路 50%/城市轨道交通 40%/高等级公路 30%左右项目。3）华设集团/设计总院为地方交通等领域基建设计龙头。 优先支持水利/大型清洁能源基地等领域，推荐中国电建/粤水电，安徽建工受益。建立健全与投融资体制相适应的水利工程水价形成机制，促进水资源节约利用和水利工程良性运行。优先支持大型清洁能源基地、环境基础设施等重点领域项目。1）中国电建大型项目水电全球约占 50%/国内约65%，国内大型项目风电/光伏(BIPV)设计约 60%市场份额，全球最大新能源 EPC。2）粤水电具水利水电工程总承包特级资质，参与诸多抽水蓄能电站建设；21 年水利水电工程营收 85 亿(+30%)占比 59%。3)安徽建工控股运营水电站 7 座，权益装机容量 19 万千瓦，21 年水利工程新签 67 亿(+52%)占比 8.8%，小水电领域深耕近 20 年。 鼓励更多符合条件的基础设施 REITs 项目发行上市，推荐中国交建等。国有企业发行基础设施 REITs 涉及国有产权非公开协议转让的，按规定报同级国有资产监督管理机构批准。研究推进 REITs 相关立法工作。落实落细支持基础设施 REITs 有关税收政策。1）中国交建特许经营权类进入运营期项目 27 个，投资金额共 1851 亿元，华夏中国交建 REITs 完成发售。2）中国电建控股风光水等装机 17GW，十四五或新增 50GW。22 年计划开工新能源装机 10GW，抽水蓄能 5GW。3）中国铁建申报的铁建重庆渝遂高速公路基础设施公墓 REITs 项目在受理过程中。 风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期、疫情反复 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 建筑工程业《水利水电再获政策支持，国家再次加大水利水电投资》 2022.05.26 建筑工程业《4月光伏等新增装机加速，中国电建 4 月新签增 121%超预期》 2022.05.24 建筑工程业《基建投资疫情后深蹲起跳，央国企业绩逐季加速性价比高》 2022.05.20 建筑工程业《国常会要求扩大有效投资，央行下调首套房贷利率》 2022.05.15 建筑工程业《稳增长加码央国企业绩加速，估值十年底部性价比高》 2022.05.08 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 建筑工程业 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 基建央国企龙头在手订单高于业绩，预示着中报业绩将继续加速提升。(1)中国电建 Q1 收入增 6%利润增 5%(2021Q1-3 单季度为43%/-4%/-7%)，在手订单 3.3 倍增 32%(新签 4 月增 121%/3 月 13%)。中国中铁 Q1 收入增 13%利润增 17%，在手订单 4.4 倍增 29%。中国铁建 Q1 收入增 13%利润增 12%，在手订单 4.3 倍增 14%。(2)中国建筑 Q1 利润增 18%好于上年的 14%和 Q4 的-2%，在手订单 3.4 倍增 17%(新签 4 月增 22%/3 月16%)。中国交建 Q1 利润增 18%好于上年的 11%和 Q4 的-50%，在手订单 4.6 倍增 7%。华设集团增 Q1 利润增 18%好于上年的 6%，新签订单Q1 增 36%好于上年的 4%。 稳增长政策加码催化基建重估行情，首推中报业绩加速基建央国企。（1）中国电建 2022PE10.8 倍(历史最高 PE 平均 18 倍/2015 年最高 48 倍) PB1.26 倍，中国中铁 2022PE5.4 倍(历史最高 PE 平均 14 倍/2015 年最高40 倍)PB0.71 倍，华设集团 2022PE8.7 倍(历史最高 PE 平均 42 倍/2015年最高 55 倍)PB1.7 倍, 中国建筑 2022PE4.2 倍(历史最高 PE 平均 11 倍/2015 年最高 10 倍)PB0.69 倍。(2)推荐新基建中国电建，老基建中国中铁/中国交建/中国铁建，设计华设集团/设计总院，地产中国建筑。地方推荐上海建工，安徽建工受益。制造业中国化学/中国中冶/鸿路钢构等。 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 目 录 1. 重点公司介绍 4 1.1. 中国电建：拟定增不超 150 亿投资抽水蓄能等,4 月新签增 121%超预期 ..................................... 4 1.2. 中国中铁：在手订单增 29%是收入 4.4 倍,业绩后劲足弹性大具确定性 ...............................