造纸包装行业周观点：纸企盈利仍承压，市场弱势运行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.22 纸企盈利仍承压，市场弱势运行 ——造纸包装行业周观点（2022.05.16~2022.05.22） 林昕宇(分析师) 张心怡(分析师) 林展越(研究助理) 010-83939845 010-83939817 0755-23976929 linxinyu@gtjas.com zhangxinyi@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com 证书编号 S0880518080003 S0880520080003 S0880121080013 本报告导读： 国废市价多数稳定，浆价继续高位运行。箱板瓦楞纸弱势偏下运行，白板白卡纸市场弱势运行；文化纸僵持盘整，生活用纸市场重心上移。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业、仙鹤股份、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、山鹰国际。  海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。  国废价格多数稳定，打包站回收价格偏强运行。瓦楞纸市场弱势偏下运行，箱板纸市场稳中下调。白板纸、白卡纸下游需求疲软，市场弱势运行。国废黄板纸市场均价为 2359 元/吨，环比上移 0.21%，同比上涨 7.37%。瓦楞纸 120g 市场均价 3757 元/吨，较上期均价下调 21 元/吨，环比跌幅 0.56%，同比涨幅 2.93%；箱板纸市场均价 4858元/吨，较上周均价下调 1 元/吨，环比跌幅 0.02%，同比涨幅 6.75%。白板纸出厂含税周均价 4580 元/吨，较节上周下降 2.03%，同比下滑13.96%；白卡纸市场含税周均价 6440 元/吨，较上周下滑 0.03%，同比下滑 33.68%。  浆价高位运行，业者观望气氛浓郁，进口木浆现货市场交投偏刚需。铜版纸市场震荡整理，双胶纸市场区间内窄幅震荡。进口针叶浆均价 7388 元/吨，较上周下滑 0.31%，同比上涨 4.18%；进口阔叶浆均价 6546 元/吨，较上周上涨 4.45%，同比上涨 26.04%。铜版纸市场均价为 5590 元/吨，环比下调 0.18%，较去年同期下调 20.93%；双胶纸市场均价为 6017 元/吨，环比下调 0.20%，同比下调 9.18%。生活用纸均价 7222.50 元/吨，环比上涨约 214.17 元/吨，涨幅约 3.06%，  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 《浆价持续高位运行，纸价大稳小动交投偏弱》2022.05.15 《全面深挖潜力，整装渠道从竞争走向合作》2022.05.11 《国际浆市供给预期收紧，规模纸企成本优势凸显》2022.05.09 《 纸 价 偏 弱 运 行 ， 节 前 成 交 平 淡 》2022.05.01 《 交 投 继 续 清 淡 ， 纸 价 震 荡 整 理 》2022.04.25 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2022.05.13~2022.05.19） 行业概况 废纸 国废黄板纸市场价格多数稳定，个别调整，打包站回收价格偏强运行；国废书页纸价格涨跌互现，国废报纸价格稳中有涨。本周国废黄板纸市场价周均价为2359 元/吨，环比上移 0.21%，同比上涨7.37%。 本周国废黄板纸市场价格多数稳定，个别调整。龙头纸企价格基本稳定，中小纸厂观望心态愈加浓厚；打包站出货兴趣平稳，纸厂废纸到货量稳定；成品纸价格波动有限，纸厂对废纸价格走势预期暂未达成一致。本周国废书页纸价格涨跌互现，国废报纸价格稳中有涨。废书页纸市场分化依然持续，随着物流修复，部分纸企废书页纸到货量增加。但部分地区纸企因天气原因及管控措施，到货量相对偏低；国内成品纸需求延续弱势格局，纸企采购心态较为谨慎，多按需采购；目前废书本纸供应偏紧，但市场预期 6 月废书页纸供应将上量，对打包站和纸企采购形成一定抑制。本周国内废旧报纸到厂价有所上涨，市场货源相对偏紧，部分纸企有一定备货需求。但成品纸需求较弱，市场采购心态谨慎。预计下周废黄板纸价格弱势运行；废书页纸均价或在 2550 元/吨，较本周下跌1.24%；废报纸均价或在 3100 元/吨，较本周基本持平。 木浆 浆价高位运行，业者观望气氛浓郁。本周进口针叶浆周均价 7388 元/吨，较上周下滑 0.31%，同比上涨 4.18%；进口阔叶浆周均价 6546 元/吨，较上周上涨4.45%，同比上涨 26.04%。 本周进口木浆现货市场交投偏刚需，其中针叶浆价格稳中调整 50-150 元/吨，阔叶浆价格上扬 100-200 元/吨。供应面消息持续发酵，影响期现货市场价格走势；6 月份依利姆外盘报价公布，成本面支撑浆市；下游生活用纸原纸企业涨价函持续发布，且实单价格有落实，木浆价格受到一定程度支撑；文化用纸、白卡纸价格有松动迹象，偏空于纸浆市场运行。预计短期浆价或延续供应面逻辑，但若行业淡季氛围加重，则浆市供需矛盾或加剧，浆价宽幅震荡整理。 文化纸 铜版纸市场震荡整理，双胶纸市场区间内窄幅震荡。本周 157g 铜版纸市场均价为 5590 元/吨，环比下调 0.18%，较去年同期下调 20.93%；70g 双胶纸市场均价为 6017 元/吨，环比下调 0.20%，同比下调 9.18%；70g 木浆双胶纸市场均价为 6143 元/吨，环比下调 0.39%，同比下调 10.60%。 本周铜版纸市场震荡