舞台灯光设备领域龙头，业绩表现优秀

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 浩洋股份（300833） 证券研究报告 2022 年 05 月 19 日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 82.6 元 目标价格 107.13 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 84.33 流通 A 股股本(百万股) 21.08 A 股总市值(百万元) 6,965.41 流通 A 股市值(百万元) 1,741.37 每股净资产(元) 22.71 资产负债率(%) 9.41 一年内最高/最低(元) 94.33/46.05 作者 李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 股价走势 舞台灯光设备领域龙头，业绩表现优秀 1、公司介绍：舞台灯光设备领域龙头，业绩表现优秀 公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业。舞台灯光娱乐设备为公司的第一大业务，2021 年度舞台灯光设备营业收入占比达到 88.77%。公司生产的舞台灯光设备广泛应用于国内外大型演艺活动和知名建筑，包括 2008 年北京奥运会开闭幕式、2009 年国庆 60周年天安门庆典、2012 伦敦奥运会等。 公司业绩保持稳定增长。公司营业收入增速基本保持在 10%以上，2020 年受疫情影响，营业收入有所下降，但 2021 年迅速回升，同比增长率高达 54.66%；公司盈利能力优秀，历年毛利率均维持在 40%以上，历年净利率总体高于 15%，2022年第一季度，公司销售毛利率达到 48.43%，销售净利率达到 26.83%；公司总体期间费用较低，并且呈下降趋势，2016 以来期间费用率在 20%左右。 2、推荐逻辑：新冠肺炎疫情向好，未来增长空间宽广 1）疫情向好带动下游需求增长。新冠疫情爆发之前，国内外演出娱乐行业均保持稳定增长态势。疫情爆发对国内外演出娱乐行业均造成一定程度打击。随着疫情好转，21 年以来国内外演艺行业均有所回温，拉动舞台灯光设备行业下游需求增长。 2）国内文娱消费需求增长带动国内舞台灯光设备行业发展。随着我国国民经济的发展，居民可支配收入水平持续高速增长，这有望带来消费升级，促进我国文娱消费需求的增长。随着我国疫情不断好转，预计未来国内文娱消费需求有较大增长空间，利好舞台灯光设备行业。 3）通过 OBM 和 ODM 两种模式打开市场。公司一方面与国际知名的专业舞台灯光企业通过 ODM 的销售模式进行合作，开拓海外市场；另一方面，通过收购法国雅顿，同时创自主品牌“TERBLY”，布局 OBM 同时开拓国内外市场。 4）注重科技研发和品牌建设，重视人才培养。公司自成立以来一直重视技术创新工作，保持研发费投入，拥有多项专利技术和高新技术产品。此外，公司还与多所高校建立产学研战略合作关系，联合培养各种专业人才，储备人才梯队。 3、盈利预测与投资建议 预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 10.08 亿、14.47 亿、19.37 亿，YOY 为 63.11%、43.52%、33.86%；归母净利润分别为 2.50 亿、3.64 亿、5.02 亿，YOY 为 83.66%、 45.86%、37.87%，对应 PE 28X、19X、14X。我们看好公司在本行业中的核心竞争力，目标市值 90.34 亿元，对应目标价为 107.13 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情持续影响风险、国际贸易摩擦风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险、汇率波动风险、经营模式风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 399.69 618.14 1,008.23 1,447.01 1,936.91 增长率(%) (52.70) 54.66 63.11 43.52 33.86 EBITDA(百万元) 123.52 199.99 286.67 419.19 577.41 净利润(百万元) 88.13 135.96 249.70 364.22 502.14 增长率(%) (55.09) 54.28 83.66 45.86 37.87 EPS(元/股) 1.05 1.61 2.96 4.32 5.95 市盈率(P/E) 79.04 51.23 27.90 19.12 13.87 市净率(P/B) 3.96 3.76 3.39 2.97 2.53 市销率(P/S) 17.43 11.27 6.91 4.81 3.60 EV/EBITDA 19.79 27.01 18.53 13.00 8.78 资料来源：Wind，天风证券研究所 -31%-14%3%20%37%54%71%2021-052021-092022-01浩洋股份创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司介绍：舞台灯光设备领域龙头，盈利能力优秀 .............................................................. 4 1.1. 国内舞台灯光设备领域龙头、主要的舞台灯光设备制造商 ............................................ 4 1.2. 产品系列丰富，应用领域广阔 ................................................................................................... 4 1.3. 疫情放缓后公司业绩大幅反弹 ................................................................................................... 6 1.4. 家族控股，结构稳定 ...................................................................................................................... 8 2. 行业分析：全球疫情常态化，需求迅速回弹 ........................................................................... 8 2.1. 舞台灯光设备行业概况 ................................................................................................................. 8 2.1.1. 舞台灯光设备历史悠久，种类多元 ................................................