农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告十二：4月猪企出栏高位，猪价环比增长近10%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告●农林牧渔行业 2022 年 05 月 15 日 [table_main] 公司深度报告模板 4 月猪企出栏高位，猪价环比增长近 10% ——“读懂猪周期”系列报告十二 农林牧渔行业 推荐 （维持评级） 核心观点  4 月上市猪企生猪销量环比-0.9% 22 年 4 月我国上市养殖企业生猪销量合计约为 1181.99 万头，环比-0.89%；其中唐人神、天邦股份、华统股份、傲农生物、牧原股份销量环比为正，分别为+26.72%、+13.34%、+12.91%、+6.83%、+5.6%，其余上市养殖企业均保持下行态势，环比跌幅在 1.5%-57%。在出栏同比方面，仅金新农、正邦科技同比下行，而华统股份、温氏股份、牧原股份同比涨幅超过 100%。。  4 月猪企猪价环比+9.5%，出栏均重环比略降 1）养殖企业生猪售价上行，出栏均重环比略降。22 年 4 月行业生猪均价约为 13.13 元/kg，环比 3 月+7.01%。而上市养殖企业层面，4 月生猪销售均价约为 12.83元/kg（剔除东瑞股份计算），环比+9.49%，低于行业均价约 2.3%，养殖业务依旧处于亏损中。出栏均重方面，22 年 4 月上市养殖企业均重呈下行走势，对应均值约 108kg（环比-4.7%），其中正邦科技 4 月出栏均重为 86.96kg，主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计，22 年 4月行业出栏均重约为 116.59kg。对比来看，上市养殖企业出栏体重低于行业水平。2）4 月行业依旧深度亏损，5 月逐步好转。22 年 4 月自繁自养生猪养殖利润月均亏损约 446.02 园/头，连续亏损 4 个月。5 月13 日自繁自养周度亏损 236.78 园/头，延续 4 月以来的好转态势。同时外购仔猪养殖利润亦显著好转（-33.11 元/头），接近盈亏平衡状态。  后续猪价或延续震荡上行走势 猪价自 3 月下旬探底以来持续上行，我们通过样本估算 22 年 4 月开始肥猪出栏量存下行趋势，叠加 21 年 6月能繁母猪存栏高点对应 9-10 个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时我们统计过去 15 年的年内季节性猪价变化发现，5-8 月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，我们认为后续猪价有望延续震荡上行走势。  投资建议 生猪价格处于触底后回升过程中，猪企出栏处于高位，生猪销售均价回升较显著，后续关注猪价、产能去化的潜在变化等。个股层面建议关注成本管控、资金压力、生猪出栏弹性、估值位置等方面，重点关注一是“龙头”企业，包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）等；二是“小而美”企业，包括唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。  风险提示 原料价格波动的风险；疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等。 分析师 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 行业数据 2022.05.13 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告一：在时间维度下看“硬”指标对生猪未来走势的预判 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告二：天康生物（002100.SZ）：享周期弹性与成长潜力的养殖全产业链企业 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告三：以周期+成长视角看生猪养殖投资逻辑 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告四：猪价短期承压，上行主趋势坚定 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告五之新希望（000876.SZ）：猪价弹性+出栏高增长，农牧龙头腾飞时 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告六：从猪周期探底角度看养殖个股布局 【银河农业】“读懂猪周期”系列点评报告七：生猪养殖板块配置正当时！ 【银河农业】“读懂猪周期”系列点评报告八：1 月生猪养殖企业出栏数据及行业产能解读 【银河农业】“读懂猪周期”系列点评报告九：2 月生猪养殖企业出栏数据及饲料端成本解读 【银河农业】“读懂猪周期”系列深度报告十：唐人神（002567.SZ）：生猪养殖新秀，稳步迈向 24 年 500 万头 【银河农业】“读懂猪周期”系列点评报告十一：寻找模糊的正确，紧抓猪周期配置窗口 股票报告网 行业点评报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、4 月上市猪企生猪销量环比下行 0.9% ............................................................................................................................... 2 二、4 月猪企猪价环比+9.5%，出栏均重环比略降 .................................................................................................................. 3 三、后续猪价或延续震荡上行走势 ............................................................................................................................................ 4 四、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 5 五、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5 股票报告网 行业点评报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、4 月上市猪企生猪销量环比下行 0.9% 22 年 4 月我国上市养殖企业生猪销量合计约为 1181.99 万头，环比-0.89%；其中唐人神、天邦股份、华统股份、傲农生物、牧原股份销量环比为正，分别为+26.72%、+13.