电子元器件行业：政策延续信创PC市场活力，规模有望超预期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 05 月 08 日 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<或跃在渊：半导体基本面与估值的背离>> 2022-05-03 <<台积电 22Q1 财报解读，释放半导体景气度何种信号？>> 2022-04-17 <<全面梳理 21Q4 公募基金的半导体持仓，增减变动释放何种信号？>> 2022-02-08 政策延续信创 PC 市场活力，规模有望超预期 ——电子元器件 股票名称 EPS PE 2022E 2023E 2022E 2023E 中芯国际 1.42 1.64 28.22 24.38 澜起科技 1.22 1.81 48.70 32.81 芯原股份-U 0.25 0.47 158.03 82.75 资料来源：iFinD，长城证券研究院；市值及 PE 数据截至 2022 年 5 月 8 日 ◼ 事项：近期信创板块产生异动，我们回顾分析信创产业来龙去脉 近期信创板块集体异动，我们回顾分析信创产业来龙去脉，在全球产业化从工业化向数字化升级的关键时期，中国明确提出“数字中国”建设战略，以抢占下一时期的技术优先权。《2020 年中国信创产业发展白皮书》指出国家将信创产业纳入国家战略，提出“2+8”发展体系，信创行业迎来 2020~2022 年“信创黄金三年”。 ◼ 2020~2022 年信创黄金三年，党政信创落地率超 50%，金融信创紧随其后 “信创”包括底层芯片、基础硬件(设计/整机/外设)、操作系统(服务器操作系统/桌面操作系统/嵌入式操作系统)、平台软件(数据库/中间件/云计算平台)以及常用软件(办公软件/邮箱等)。2020 年~2022 年是“信创黄金三年”，据腾讯新闻报道，预计 20 年~22 年政府集中采购 PC 700 万套。随着“2+8”安全可控体系的推出，除党政外，金融/教育/电信等八大行业也进入案例落地推广阶段。据零壹智库数据，截至 2021 年 12 月底，党政和金融领域落地应用进展最快，落地实践率(注：指在公示的信创案例中，对应行业开展信创应用并有真实落地的案例占所有案例的比例)分别为 57.01%、29.55%。 ◼ 芯片自主是坚定基石，CPU/GPU 已实现从 0 至 1 突破，存储厂商突破重围 芯片国产化是信创加速发展的坚定基石，自主可控以保障供应安全，20 年自给率仅为 15.9%，亟需提升。在 CPU 方面，兆芯和海光推出了相对自主可控的国产的x86 CPU，华为、飞腾推出自研的基于 Arm 指令集的 PC 及服务器 CPU，龙芯推出自研 LoongArch 架构的 CPU。在 GPU 方面，景嘉微发布了旗舰机 GPU 芯片JH920，全面支持国产 CPU、操作系统和固件。在存储方面，长鑫存储即将量产DDR5，长江存储已量产 128 层 3D NAND FLASH。 ◼ 2023~2024 年“党政+国企”信创 PC 市场规模区间可达 718 亿元~862 亿元 据 IDC 数据，2021Q4 中国 PC 市场平均单价约 3534 元。我们根据国家统计局数据进一步进行严谨验证，以 2020 年全部国有单位就业人员(包含公务员)5563 万人为基数，测算得到未来两年“党政+国企”信创 PC 数量约 2441 万台，按照前文所述 PC 平均市场价格 3534 元计算得到，未来两年“党政+国企”信创 PC 市场规模区间有望达到 718 亿元~862 亿元(详细测算及假设条件请参考正文)。 ◼ 超 20 家半导体上市企业位于中国信创 Top500 榜单，信创市场活力延续 政策驱动信创市场活力延续，有望加速半导体产业国产化。据 2020 年及 2021 年 “中国信创 Top500”企业名单，共有 23 家半导体上市企业位列其中，包括晶圆代工龙头中芯国际、封测领军华天科技/长电科技/通富微电、GPU 先锋景嘉微、内存接口芯片领先厂商澜起科技、IP 独角兽芯原股份、电源管理 SoC 新锐英集芯等。随着政策引导信创市场活力延续，有望加速半导体产业国产化，相关半导体公司将优先受益，打开信创市场成长空间。 ◼ 风险提示： 宏观风险；地缘政治因素风险；政策风险；疫情风险；模型测算误差风险等。 -40%-20%0%20%40%60%21/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/4半导体(申万)沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 电子元器件行业 股票报告网 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 23 年~24 年“党政+国企”信创 PC 市场规模区间可达 718~862 亿元 芯片是“信创市场”的坚定基石。“信创”包括底层芯片、基础硬件(设计、整机、外设)、操作系统(服务器操作系统/桌面操作系统/嵌入式操作系统)、平台软件(数据库/中间件/云计算平台)以及常用软件(办公软件/邮箱等)。 芯片作为底层基础硬件，是信创市场的坚定基石，国产替代稳步推进。 2020 年~2022 年“信创黄金三年”，党政信创 PC 采购量约 700 万台，落地实践率超 50%。2020 年~2022 年是“信创黄金三年”，腾讯新闻报道 2020 年~2022 年党政信创采购量约 700 万套。随着“2+8”安全可控体系的推出，除党政以外，金融/教育/电信等八大行业也启动大范围试点并进入案例落地推广阶段。据零壹智库数据，截至 2021 年 12 月底，信创落地应用进展最快的分别为党政领域和金融行业，落地实践率(注：指在公示的信创案例中，对应行业开展信创应用并有真实落地的案例占所有案例的比例)分别为 57.01%、29.55%。 图 1：信创市场产业链全景图 资料来源：众诚智库，长城证券研究院 我们判断未来两年“党政+国企”信创 PC 市场规模区间有望达到 718 亿元~862 亿元。据 IDC 数据，2021Q4 中国 PC 市场平均单价为 553 美元，折合人民币约 3534 元(中国货币网 21Q4 美元兑人民币汇率 6.39)。我们根据国家统计局相关数据进行测算：首先，2020 年全部国有单位就业人员 5563 万人(包括公务员)，其中公共管理和社会组织国有单位就业人员 1957 万人(包括公务员)，其余国有单位就业人员 3606 万人。其次，根据 2020 年国家统计局各行业每百人使用计算机数显示，测算国有单位就业人员每百人 PC 使用量约 77.75 台(除公共管理和社会组织国有单位就业人员)，并预计公共管理和社会组织国有单位就业人员人均 PC 拥有量大于 1，综上得到全部国有单位就业人员 PC 使用数量约 4761 万台。考虑 2021 年 1 月 8 日腾讯新闻报道，预计政府 2020 年~2022 年集中采购 PC 约 700 万台，且据