建筑材料行业专题研究：2021年报及2022一季报总结点评

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2022 年 05 月 07 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 熊可为 联系人 xiongkewei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:地产链基本面及政策面底部显现，或迎布局良机》 2022-05-04 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度跟踪：主要企业 22q1 业绩佐证粗纱高景气持续性》 2022-05-03 3 《建筑材料-行业研究周报:继续看好 稳增长链条》 2022-04-24 行业走势图 2021 年报及 2022 一季报总结点评 21 年利润承压，大额减值计提助力 22 年轻装上阵 2021 年我们跟踪的 56 家建材上市公司实现营收 7744.6 亿元，yoy+42.2%，受地产收紧、限电、原材料成本上升等因素影响，21Q4 开始增速放缓；21FY归母净利润 953.2 亿元，yoy+18.1%。伴随地产资金风险发酵，21Q4 信用减值计提达42.6亿元（20Q4仅4.5亿元），严重拖累业绩。22Q1实现营收1384.1亿元，yoy+21.0%，归母净利 129.3 亿元，yoy-12.3%。22 年以来，房地产相关利好政策（限贷、限购、限售有所放开）有望继续提振市场对地产链信心，我们认为，随着疫情好转需求有望在 Q2-Q3 集中释放，22 年下半年板块利润率有望回升，从而带动估值修复。 消费建材：石膏板、防水成绩最佳，看好 22 年盈利能力边际改善 21 年消费建材收入/净利润 Yoy+31%/-19%，受减值计提及原材料价格上涨影响，盈利能力有所下滑。细分行业中石膏板、防水龙头继续体现较高的成长性，21 年收入同比+25%/+41%，净利润+23%/+9%，受益于下游集中度提升+质量敏感性增强，具备资金/渠道/产品/服务优势的龙头市占率将延续快速增长；管材收入/净利润 Yoy+16%/-19%，瓷砖收入/净利润 Yoy+20%/-73%，利润相对承压，但蒙娜丽莎、伟星新材成长性优于行业。涂料收入/净利润Yoy+38%/-218%，受地产减值拖累利润承压明显。我们认为 22 年行业有望触底回暖，中长期看，伴随原材料价格回落，龙头消费建材品种市占率提升空间仍较大，推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材等。 水泥：21 年高开低走，22 年开局延续承压，全年效益或先抑后扬 21 年水泥行业收入/净利润 yoy+55.4%/16.3%，21 年水泥产量 23.63 亿吨，yoy-1.2%，在能耗双控及成本压力下均价全年均价仍维持较高水平。21Q1收入/净利 yoy+35.1%/-8.9%，Q1 开局延续承压，下游开工低迷且煤炭价格仍在高位。随着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善，全年仍有望实现稳步增长，估值有望修复，推荐成长性品种上峰水泥、华新水泥以及价值品种海螺水泥。 玻璃/玻纤：玻纤价格高位坚挺，玻璃盈利高位回落 21 光伏玻璃收入/净利润 yoy+28%/+9%，21 年装机主要集中在 Q4，受制于产业链硅料短缺和成本的双重压力，盈利水平逐季下滑，我们认为随硅料产能释放，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨，短期看好龙头公司量价齐升逻辑，中长期看好龙头公司石英砂的自给率及天然气直供带来的双重成本壁垒。浮法玻璃 21 年收入/净利润 yoy+36%/+128%（全年需求阶段性差异，下半年需求萎缩较快），目前行业单吨净利处于较低水平，后续有望回暖。玻纤 21年收入/净利润 yoy+27%/100%，Q1 高景气延续，净利润增速位于子版块第一，我们认为 22 年下游需求仍向好，供给端海外产能退出+国内实际新增产能有限，预计全年价格有望高位坚挺。推荐福莱特（与电新联合覆盖）、长海股份、中国巨石。 风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-05-06 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002271.SZ 东方雨虹 44.81 买入 1.67 2.09 2.58 3.17 26.83 21.44 17.37 14.14 300737.SZ 科顺股份 10.59 买入 0.57 0.85 1.09 1.40 18.58 12.46 9.72 7.56 002791.SZ 坚朗五金 85.78 买入 2.77 3.49 4.59 5.76 30.97 24.58 18.69 14.89 601865.SH 福莱特 41.90 增持 0.99 1.39 1.96 2.55 42.32 30.14 21.38 16.43 600176.SH 中国巨石 15.81 买入 1.51 1.46 1.69 1.97 10.47 10.83 9.36 8.03 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-052021-092022-01建筑材料沪深300股票报告网 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 建材行业 21 年成本端“高压”，子板块龙头强者恒强 ....................................................... 4 1.1. 建材行业：充分减值轻装上阵，22 年盈利能力有望恢复 .............................................. 4 1.1. 建材子板块：玻纤持续高景气，消费建材承压 .................................................................. 6 2. 主要子板块业绩分析 .................................................................................................................... 7 2.1. 消费建材：石膏板、防水成绩最佳，看好 22 年盈利能力边际改善 ........................... 7 2.1. 水泥：21 年高开低走，22 年开局延续承压，全年效益或先抑后扬 ........................ 10 2.2. 玻纤：21 年价格维持高位，行业景气全年盈利高增 ...................................................... 13 2.3. 玻璃