行业轮动策略应用系列之一：基于ETF的行业轮动策略实践

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 基于ETF的行业轮动策略实践 2022 年04 月27 日 ——行业轮动策略应用系列之一 近年来，A 股市场的行业轮动现象日益显著。把握行业板块轮动机会的方案之一就是通过构建行业 ETF 的投资组合。本文我们将基于行业轮动视角，以行业 ETF为投资工具，通过主动的行业轮动策略，来构建出可实践的 ETF 组合投资策略。 ❑ 本文我们尝试构建了六种 ETF 配置方法，前三种从 ETF 跟踪的标的指数出发，后三种从一级行业指数出发。 ❑ 从 ETF 跟踪的标的指数的视角，简单打分法通过配置跟踪标的指数得分排名靠前的 20%的 ETF 构建组合；聚类打分法和聚类打分法（最小风险组合）则先通过对投资标的聚类之后再构建 ETF 组合。 ❑ 在行业指数视角下，我们先基于行业指数得分筛选出推荐行业。在推荐的行业中，分别采取配置跟踪指数得分最高的 ETF 和基于 ETF 跟踪指数得分加权两种方法，构建了得分映射行业法（单一）和得分映射行业法（加权）。在有比较基准的前提下，我们还提出了行业权重优化法，并以中证 800 指数为例进行了说明。 ❑ 整体来看，六种策略都能获得显著超额收益。对比来看，则呈现以下特征。 ⚫ 从 ETF 跟踪标的指数视角出发构建的策略整体收益低于从行业指数视角出发的策略，但前者的收益稳定性则要优于后者。 ⚫ 在 ETF 跟踪标的指数视角下，通过聚类办法后构建的 ETF 策略较聚类前收益稳定性表现更优。 ⚫ 在行业指数视角下，选择得分最高的 ETF 作为该行业的代表构建策略收益最佳；但通过加权法能使策略降低波动性。而在有比较基准的需求下，行业权重优化法不失为一个不错的选择。 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析和实证，当市场环境变化时，存在模型失效风险。文章结论不构成投资建议。 任瞳 86-755-83081468 rentong@ cmschina.com.cn S1090519080004 周靖明 86-21-68407742 zhoujingming@ cmschina.com.cn S1090519080007 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、前言 ....................................................................................................................... 4 二、构建投资策略 ......................................................................................................... 5 2.1、“预期共振”行业轮动策略 ...................................................................................... 5 2.2、ETF 组合构建的核心难点 ..................................................................................... 7 2.3、策略测试 ............................................................................................................... 8 2.4、策略对比 ............................................................................................................. 17 三、小结 ..................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：ETF 数量和合计基金规模 ..................................................................................... 4 图 2：“预期共振”模型示意图 ......................................................................................... 5 图 3、“预期共振”行业轮动策略历史业绩表现 ............................................................... 6 图 4、电力设备及新能源和医药行业下的几个细分主题跟踪指数 ................................. 7 图 5、有色金属和证券公司主题下的几个类似跟踪指数 ............................................... 8 图 6、简单打分法历史收益表现 .................................................................................... 9 图 7、聚类打分法历史收益表现 .................................................................................. 11 图 8、聚类打分法（最小风险组合）历史收益表现 ..................................................... 12 图 9、得分映射行业法（单一）历史收益表现 ............................................................ 13 图 10、得分映射行业法（加权）历史收益表现 .......................................................... 14 图 11、行业权重优化法历史收益表现 ......................................................................... 17 表 1：全样本“预期共振”策略表现统计 .......................................................................... 6 表 2：近期“预期共振”策略表现统计 ..............................................................................