玻璃制造行业研究周报：浮法库存转降，静待Q2需求/盈利回暖

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年05月04日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法库存转降，静待Q2需求/盈利回暖行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明浮法玻璃库存下行，部分小厂单位利润已贴近成本价水平本周浮法玻璃国内均价环比上周略降0.26%，整体看，周内国内浮法玻璃市场需求淡稳，加工厂开工率一般。厂商库存6116万重量箱，较上周减少66万重量箱。周内产能为172025t/d，环比持平。成本端：周内重碱价格再次小涨，燃料价格也有所增加，整体成本小幅提高，后期市场来看，原片价格仍是影响行业利润的主要因素，在需求端无明显好转迹象下，原片价格调涨空间有限。我们认为后续随疫情好转及降准落地有利地产信心修复，浮法玻璃需求端仍有望回暖，Q2-Q3需求有望达到小高峰。光伏玻璃供给不断释放，市场成交延续良好态势上周2mm光伏镀膜玻璃价格为21.15元/平方米，环比持平；3.2mm光伏镀膜玻璃价格为27.5元/平方米，环比持平；部分企业试探性推涨。厂商库存天数16.20天，环比上周减少4.01%。硅料延续涨势，价格维持高位。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量52810吨，环比增加1.73%，22年产能投放情况仍需持续观察。近期多数厂家推涨积极，终端电站装机推进虽有所放缓，但增幅同比仍较为明显，组件厂家备货尚可，需求端存一定支撑。我们认为近期新单价格将小幅上调，继续看好短期龙头公司量价齐升逻辑。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值1）光伏玻璃：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐23年PE不到20倍的龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法周内产能持平，光伏玻璃产能略增2.需求：浮法下游回暖较慢，光伏玻璃成交良好3.库存：浮法库存下降，光伏库存延续低位4.价格：浮法价格涨跌互现，光伏玻璃价格环比持平5.成本：纯碱市场持续上涨，浮法利润延续低位6.行业主要公司周度股价表现及估值供给：浮法周内产能持平，光伏玻璃产能略增14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（4月28日），全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，与上周持平。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止4月底冷修6条共计3850t/d），计划点火产线14条左右（截止4月底冷修4条共计3350t/d），产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，3月平板玻璃累计产量8722万重量箱，相比20/21年3月增长11.34%/2.36%。浮法玻璃：周内产能持平，22年或进入冷修期图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-032018-032020-032022-03（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（4月28日），全国光伏玻璃在产生产线共计283条，日熔量合计52810t/d，环比增加1.73%，同比增加52.90%。周内安徽信义光能控股有限公司一窑四线900t/d产线2022 年4月22日点火复产。➢根据卓创资讯的统计，2021年Q4以来基本无新产能投放，点火延期较多，22年产能投放进度需持续观察。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能略增，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法下游回暖较慢，光伏玻璃成交良好27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，周内国内浮法玻璃市场需求淡稳，加工厂开工率一般。分区域看，本周华北玻璃市场涨跌互现，区域差异较大；本周华东市场价格主流走稳，局部个别厂价格小涨，但局部运输仍受限；本周华中浮法玻璃市场整体交投略显清淡，部分价格承压下滑；本周华南浮法玻璃市场整体交投略显清淡，部分价格承压下行；西南周内市场成交尚可，部分厂价格小幅探涨；东北地区浮法玻璃价格上涨，库存有所消化；本周西北浮法玻璃市场多数企业价格小幅上调，整体走货仍显一般。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q2-Q3迎来小高峰。22M1-3销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-13.8%/-41.8%/-17.5%/+1.0%/-11.5%，相比20M1-3，22M1-3销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+41.3%/-32.0%/+5.8%/+12.3%/+8.8%。浮法玻璃：市场需求淡稳，回暖较慢图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020