业绩稳定，募投项目有序推进

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 雅克科技（002409）\电子 ——业绩稳定，募投项目有序推进 事件： 公司发布了2021年年度报告和2022年第一季度报告。2021年，公司实现营业收入37.82亿元，同比增长66.40%；实现归母净利润3.35亿元，同比下降18.98%；实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长11.44%。2022年Q1，公司实现营业收入9.65亿元，同比增长8.69%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长22.14%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长29.76%。 点评：  各业务板块稳定增长，综合实力进一步提升 2021年度，公司整体经营情况良好。从半导体材料业务来看，公司光刻胶及 配 套 试 剂 / 半 导 体 化 学 材 料 / 电 子 特 气 / 硅 微 粉 分 别 实 现 营 收12.15/8.45/3.91/2.33亿元，同比增长265.87%/12.23%/5.04%/30.55%，毛利率为13.76%/40.88%/40.17%/31.49%。此外，公司阻燃剂/LNG保温复合材料 /LDS 设 备 业 务 分 别 实 现 营 收 4.58/3.94/1.04 亿 元 ， 同 比 增 长51.71%/261.49%/48.70%，实现大幅增长，综合实力进一步提升。  募投项目有序推进，主要产品持续扩产 公司募投项目是现有业务结构的规模扩张，主要用于硅微粉扩产、电子特气生产线技改以及光刻胶及其配套试剂的国产化，三个项目均预计在2022年内达产，随着上述三个项目新增产能的稳步投放，公司业绩有望持续向好。  盈利预测与投资建议 预计22-23年营收分别为47.67/58.02亿元(原值为46.93/53.63亿元)，净利润分别为5.91/8.50亿元（原值为8.47/10.36亿元），同时增加24年盈利预测营收为70.27亿元，净利润为10.58亿元，EPS分别为1.24/1.79/2.22元/股，对应PE分别为36/25/20x。考虑到公司在国内电子材料细分领域处于领先地位，给予公司22年50倍PE，对应目标价62.13元，上调至“买入”评级。  风险提示 受疫情影响下游需求不及预期，募投项目进展不及预期，产品导入客户不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,273.03 3,782.31 4,767.25 5,801.93 7,027.35 增长率（%） 24.05% 66.40% 26.04% 21.70% 21.12% EBITDA（百万元） 637.59 579.19 951.96 1,274.74 1,540.02 净利润（百万元） 413.18 334.75 591.36 849.59 1,057.59 增长率（%） 41.19% -18.98% 76.66% 43.67% 24.48% EPS（元/股） 0.87 0.70 1.24 1.79 2.22 市盈率（P/E） 51.3 63.3 35.8 24.9 20.0 市净率（P/B） 4.5 3.5 3.2 2.9 2.5 EV/EBITDA 43.3 65.3 21.2 15.4 12.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 5 月 5 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 05 月 06 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 增持 当前价格： 44.50 元 目标价格： 62.13 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 476/319 流通 A 股市值（百万元） 14174 每股净资产（元） 12.82 资产负债率（%） 18.00 一年内最高/最低（元） 106.48/37.41 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《雅克科技（002409）\化工行业》 《营业收入大幅增长，半导体龙头成长动能清晰》 2021.08.29 2、《雅克科技（002409）\化工行业》 《半导体材料多线发展，公司步入黄金发展期》 2021.04.14 3、《雅克科技（002409）\化工行业》 《定增扩产优质业务，技术领先带动多线成长》 2020.09.16 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%雅克科技 沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 540 1,357 1,352 1,970 2,764 营业收入 2,273 3,782 4,767 5,802 7,027 应收账款+票据 804 806 1,015 1,236 1,497 营业成本 1,466 2,808 3,252 3,889 4,666 预付账款 61 71 89 108 131 营业税金及附加 10 14 23 25 30 存货 547 827 958 1,146 1,375 营业费用 57 76 161 153 188 其他 82 350 390 423 463 管理费用 322 456 660 775 920 流动资产合计 2,034 3,410 3,805 4,883 6,229 财务费用 16 -3 5 -2 -6 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -3 -5 -10 -8 固定资产 1,002 1,278 1,305 1,372 1,474 公允价值变动收益 -8 -89 0 0 0 在建工程 333 236 358 312 200 投资净收益 107 80 68 85 78 无形资产 294 269 226 182 138 其他 7 -1 3 1 -1 其他非流动资产 2,261 2,102 2,077 2,052 2,050 营业利润 500 418 732 1,03