2022Q1新签订单开始恢复

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 May 2022 南威软件 Linewell Software (603636 CH) 2022Q1 新签订单开始恢复 2022Q1 New Orders Start to Recover [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb9.03 目标价 Rmb11.40 市值 Rmb5.33bn / US$0.81bn 日交易额 (3 个月均值) US$87.44mn 发行股票数目 590.79mn 自由流通股 (%) 35% 1 年股价最高最低值 Rmb19.03-Rmb7.95 注：现价 Rmb9.03 为 2022 年 5 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -36.0% -4.4% -1.7% 绝对值（美元） -38.1% -7.7% -3.5% 相对 MSCI China -13.3% 19.9% 32.2% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,716 1,879 2,200 2,698 (+/-) 12% 10% 17% 23% 净利润 135 223 270 347 (+/-) -43% 65% 21% 28% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.23 0.38 0.46 0.59 毛利率 31.7% 36.1% 36.9% 37.4% 净资产收益率 5.2% 7.8% 8.7% 10.0% 市盈率 39 24 20 15 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 信创等多因素致净利润同比下滑。公司披露 2021 年报，2021 年全年营业收入为 17.16 亿元，同比增长 11.51%；归母净利润 1.35 亿元，同比下降 43.44%；扣非归母净利润为 0.86 亿元，同比下降59.02%，公司利润下滑主要是由于信息化建设方面的投资金额减少或进度放缓、信创项目拉低毛利率、产品化转型以及为了布局全国性市场销售成本增加；经营性净现金流-1.51 亿元，同比下降195.46%。2021 年公司整体毛利率为 31.70%，同比下降 8.47pct。分业务来看，2021 年公安行业实现收入 7.79 亿元，同比增长1.20%，毛利率 25.40%，下降 12.12pct；政务行业实现收入 7.76 亿元（占营收比 45.21%），同比增长 25.82%，毛利率 38.34%，下降8.19pct，其中公司电子证照业务实现收入 0.32 亿元（占营收比1.85%），毛利率 68.78%。费用方面，2021 年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 6.36%/11.85%/7.26%。公司披露 2022 年一季度报告，一季度公司实现营收 1.26 亿元，同期下降 4.89%；归母净利润-0.26 亿元，同比下降 244.31%；扣非归母净利润-0.32 亿元，同比下降 128.15%；经营性净现金流-1.93 亿元，同比增长46.63%。 研发持续加码，强化产学研结合。2021 年，公司深耕产品研发，研发投入总额 1.68 亿元，同比增长 33.11%，研发投入占营业收入比例为 9.78%，同比增长 1.59 个百分点。2021 年 7 月与清华大学成立“清华大学-南威软件数字治理信息技术联合研究中心”，共发布 11 个产品以及由基础能力（物联感知、安全智能）、计算能力（云边融合、人工智能、数据智能）、呈现能力（移动互联）和专业能力（业务中枢、城市运营）形成的“4 面 8 维”能力魔方架构，深入研究 IPV6 协议、密态检索技术及人工智能算法，标志着南威软件在数字治理核心技术研发方面迈出了关键的一步。此外，公司成立集团级“南威联合创新中心”，深入研究攻关“数据流”、“数据计算”、“海量搜索引擎”、“多算法融合”、“算法调度引擎”等底层技术攻关，同时研发苍穹大数据平台，形成了完整的大数据、人工智能产品系列，完成了视频中台技术的自主化研发，掌握视图解析全栈技术，打造了全新的技术底座。 电子证照龙头，数字政府背景下有望充分受益。在政务服务方面，公司深化一体化应用，完成了“一件事”、“跨省通办”产品，助力政务服务改革，已实际应用于河南省级、郑州、佛山等区域标杆项目。截至 2021 年，公司积极参与制定数字政府行业相关标准与顶层规划设计，主导及参与编制了国家 11 个部委、53 份电子证照标准。截至 2021 年末，公司互联网+政务服务产品和解决方案的案例已覆盖全国 30 个省份、256 个地市，直接服务公务人员超1000 万人、企业超 500 万家、社会公众超 3 亿人； [Table_Author] 郑宏达 Nathan Zheng 杨林 Lin Yang Liang Song hongda.zheng@htisec.com lin.yang@htisec.com l.song@htisec.com 50100150200250Price ReturnMSCI ChinaMay-21Sep-21Jan-22May-22Volume 5 May 2022 2 [Table_header1] 南威软件 (603636 CH) 维持优于大市 政务服务一体化平台已应用于河南、福建、广东、海南等省市的各类项目；区块链电子证照产品已覆盖国家药监总局、国家广电总局、中国证监会等多个部委，以及 9 个省级平台、22 个省份的 60 多个地市级平台；营商通企业服务平台成功在深圳宝安区等十余个城市推广。在公共安全方面，截至 2021 年末，公司承建的项目覆盖中央到地方 5 级公安机关，直接服务地市级公安机关超 30 个、县级公安机关超 100 个、公安派出所超 500 个。 2022Q1 新签订单快速恢复，有望助力公司业绩回暖。2021 年，公司项目回款额 13.06亿元，同比增长 4.72%；新增合同金额 13.35 亿元，同比下降 22.72%；新增中标项目金额 13.83 亿元，同比下降 20.91%。经过 2021 年的市场战略布局，截至 2022 年 3 月31 日，公司项目回款额 1.70 亿元，同比增长 14.85%；新增合同金额 2.33 亿元，同比增长 232.81%；