研发持续投入，云计算空间广阔

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 Table_StockInfo] 2022 年 05 月 04 日 证 券研究报告•2021 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 30.75 元 青云科技-U（688316） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 研发持续投入，云计算空间广阔 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.47 流通 A 股(亿股) 0.35 52 周内股价区间(元) 28.00-106.19 总市值(亿元) 14.59 总资产(亿元) 9.23 每股净资产(元) 12.27 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司 2021 全年实现营业收入 4.2 亿元，同比下降 1.1%；归母净利润-2.8 亿元，上年同期为-1.6 亿元，亏损规模同比扩大 1.2 亿元。  公司 2021全年营收小幅下降，归母净利润亏损规模扩大。1）从营收端来看，2021 年营收同比下降 1.1%，主要系公司云产品业务收入小幅下降。2）从利润端看，2021年归母净利润亏损规模同比扩大 1.2亿元，主要系销售和研发人员扩招，薪酬增加；公司毛利率为 4.2%，较去年同期下降 6.5个百分点，主要系云服务业务外部运维服务费增加。3）从费用端来看，2021 年公司销售费用同比增长 70.1%，主要系销售人员数量和薪酬大幅增加；管理费用下降 12.7%，主要系股份支付减少，研发费用增长 78.2%，主要系研发人员增长导致薪酬增长。  云计算行业快速发展，市场空间广阔。全球及我国私有云、公有云及混合云市场规模均保持高速增长，随着“东数西算”工程全面启动，国家大力支持云计算的发展，云计算市场空间广阔。近年来互联网、交通、物流、金融、电信、政府等领域数据量激增，各行业开始采用云计算替代传统 IT 架构，云计算需求持续增加。公司积极把握行业发展机会，响应国家发展战略，在“东数西算”、“双碳”领域和行业市场重点布局，推动公司业务发展。  持续加大新技术和新产品研发投入。公司多年深耕云计算领域，坚持自主研发、技术原创，取得一系列研发成果，公司在云计算核心技术领域成功研发多项软件产品，2021年新增 2项发明专利，11项外观设计专利和 55项软件著作权。公司高度重视产品和技术研发，扩充研发队伍，2021年研发人员 519人，同比增加 117%，公司在未来将持续投入较高的研发费用，不断提升研发能力和市场竞争力。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年营业收入分别为 5.5亿元、7.1亿元、9.0亿元，未来三年营业收入将达到 28.4%的复合增长率。考虑到政策推动云计算行业发展，公司积极把握行业机会，加大力度进行技术研发和业务拓展，市场竞争力持续提升，预计公司订单量在 2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：市场竞争加剧、研发项目不及预期等风险。 [Table_Summary] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 423.83 550.28 706.53 897.64 增长率 -1.11% 29.83% 28.39% 27.05% 归属母公司净利润（百万元） -282.79 -180.07 -123.54 -86.60 增长率 -73.08% 36.32% 31.39% 29.91% 每股收益 EPS（元） -5.96 -3.79 -2.60 -1.82 净资产收益率 ROE -48.86% -42.07% -38.00% -34.11% PE -5 -8 -11 -16 PB 2.34 3.15 4.12 5.24 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%21/421/621/821/1021/1222/222/4青云科技-U沪深30068908 青 云科技-U（688316） 2021 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 平台级混合云 ICT 厂商和服务商，服务能力持续提升 青云科技成立于 2012 年，是国内技术领先的企业级云服务商与数字化解决方案提供商。公司成立初期从事公有云业务，随后进军私有云市场，并于 2017 年开启全模云时代，具备了全维度的云产品与云服务交付能力。 公司在技术层次上，自主研发形成跨越智能广域网、IaaS 和 PaaS 的云网一体技术架构体系；在服务层次上，纵向跨越 IaaS、PaaS 和应用平台的全栈云架构；在服务交付形态上，以统一架构实现公有云、私有云、混合云和托管云的一致化交付与管理；在服务场景纵深上，集结云、网、边、端一体化能力，实现全域智能数据互联。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，西南证券整理 公司高度重视研发创新，公司多年深耕云计算领域，保持技术先进性和模式创新性，在 ICT 领域已成功研发多项软件产品，2021 年新增 2 项发明专利，11 项外观设计专利和 55 项软件著作权。公司研发投入持续增长，研发队伍不断壮大，2021 年研发投入 1.3 亿元，同比增长 78.2%，研发人员 519 人，同比增加 117%，公司在未来将持续投入较高的研发费用，提升研发能力，助力公司长远发展。 公司聚焦云计算领域，形成了行业领先的计算平台、存储平台、网络与安全平台、数据平台、IoT 与边缘计算五大类产品矩阵，形成了云产品和云服务两大标准化交付方式，公司产品具体情况如下： 表 1：公司主要产品 交 付 形 式 主 要 产 品 与 服 务 主 要 功 能 适 用 场 景 云产品 云平台与超融合系统 以交付软件形式，帮助企业在自有数据中心构建覆盖计算、存储、网络和应用的私有云云平台，形成高效的 IT 运维运营系统。 或将云平台与服务器深度融合，提供软硬一体化交付，使客户增加硬件节点即可轻松实现性能、容量的线性提升。 单独适用于需要完整云计算功能的私有云部署，也可连接云服务构成混合云架构。 软件定义存储产品 基于软件定义技术和分布式架构构建，将存储资源解耦、虚拟化、自动化管理，解决传统存储架构资源孤立、成本高昂、效率低下、管理复杂等问题。覆盖块存储、文件存储、对象存储等全形态存储类型，可实现水平扩展，可选择软件形式或软硬一体形式交付。 专注于数据量迅猛增长时代的存储需求，适用于私有云部署。 2012青云科技成立2013公有云平台正式上线2015进军私有云市场上海分公司成立2018混合云、超融合和对象存储服务获得可信云认证2016被评为国家高新技术企业2017武汉研发中心成立开启全模云时代2019成都研发中心成立雅加达区开放，出海战略正式启动2021上