建筑材料行业玻纤周度跟踪：主要企业22Q1业绩佐证粗纱高景气持续性

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料强于大市强于大市维持2022年05月03日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 武慧东 SAC执业证书编号：S1110521050002联系人 林晓龙玻纤周度跟踪：主要企业22q1业绩佐证粗纱高景气持续性行业研究周报股票报告网摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明粗纱价格高位有支撑，继续看好行业景气延续性。玻纤粗纱价格本周稳定，交投趋稳偏淡，部分区域运输物流有影响；库存3月末小幅上升但仍在历史偏底部位置。后续需求增量关注出口、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。本周供给规划无变化，本周无产线状态变化。22年新增供给相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们看好玻纤行业高景气延续性及周期波动趋于弱化，供给增量有限、需求侧重点关注海外运输修复节奏及风电需求改善情况；同时密切关注：1）高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动。电子纱、电子布价格本周稳定，料进入有支撑区间。本周电子纱、电子布价格平稳，新增供给冲击动能逐步被消化，成本或已对价格形成较强支撑；我们看好后续电子布需求，后续价格进一步向下概率或较小。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。22q1业绩佐证行业高景气延续性，行业周期属性或逐步弱化，重点关注中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x左右），中长期配置性价比较好。近期主要玻纤企业陆续披露22q1业绩，业绩佐证玻纤行业高景气，判断有较好持续性。新增供给规划有限及能耗指标获取难度提升，需求有成长，粗纱周期波动趋弱，或有一定预期差。我们建议重视行业周期弱化下估值重塑机会，继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石，玻纤业务实力强、隔膜效益改善/话语权逐步提升、叶片中长期有成长的中材科技，技术优势明显、黄石纱布项目逐步投产、成长拐点逐步出现的宏和科技（与电子团队联合覆盖）。此外，成长性值得期待的长海股份（与化工团队联合覆盖）、山东玻纤亦建议重点关注。风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。股票报告网5.8-13.618.0-4.70.1-14.2-2.0-40.2-16.8-27.80.1-18.73请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明重点标的推荐及表现数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2022/04/29收盘价）注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算VS 沪深300代码名称收盘价市值评级EPSP/E股价涨幅元亿元202020212022E202020212022E本周年初至今600176.SH中国巨石15.73 629.7 买入0.60 1.51 1.46 26.1 10.4 10.8 300196.SZ长海股份16.70 68.3 买入0.66 1.40 1.71 25.2 11.9 9.8 605006.SH山东玻纤11.93 59.7 买入0.34 1.09 1.51 34.6 10.9 7.9 002080.SZ中材科技20.33 341.2 买入1.22 2.01 2.23 16.6 10.1 9.1 603256.SH宏和科技6.18 54.7 买入0.13 0.14 0.16 46.3 43.7 38.7 股票报告网目录供给：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点1、需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑2、价格、库存及成本变化3、主要企业最新动态4、4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 页……………………8 页……………………14 页……………………19 页……………………股票报告网供给端：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点Part 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票报告网6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢从拟在建项目投产情况来看，22 年新增玻纤纱产能投放约106万吨。据卓创资讯，截止22年4月末，我国国内在产产能约628万吨，此外我国企业在海外还拥有在产产能30万吨（巨石约21.6万吨）。根据卓创资讯及各公司动态，我们测算22年新增玻纤纱产能预计为106万吨（已点火16万吨），较“十三五”期间高峰年份有差距。图表： 2022年玻纤新增产能情况（万吨）大区省份企业名称基地生产线新增年产能建设情况22E投产华东浙江中国巨石桐乡细纱3期（电子纱）10电子纱10西南四川中国巨石成都3线15玻纤短切原丝15华中江西中国巨石九江40无碱粗纱20埃及埃及巨石埃及苏伊士4线12拟建一条年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线12西南重庆重庆三磊玻纤黔江区2线10无碱粗纱10华北河北邢台金牛邢台4线10无碱玻璃纤维纱10华南广东建滔化工n/a6线6电子纱6西南重庆重庆国际长寿F12线15无碱粗纱15华中江西元源新材料江西2线8无碱粗纱8合计106供给：本周供给规划无变化，本周无产线状态变化数据来源：卓创资讯、公司公告、天风证券研究所股票报告网7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢现有八条线合计59万吨在冷修或拟冷修，后续冷修压力仍较大。玻纤池窑寿命一般为8年，之后需进行冷修。截至2022/04/30有约59万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态，本周巨石公告拟对年产12万吨粗纱及年产3万吨电子纱（暨年产1亿米电子布）产线实施冷修，测算22年行业或仍有一定产能存在冷修压力。供给：本周巨石公告新增15万吨冷修企业名称产线产品冷修产能冷修日期复产日期备注欧文斯科宁余杭1线8万吨无碱粗纱82020/112021/1点火重庆国际长寿F08B线7.5万吨无碱粗纱7.52020/102021/4 点火7.5万吨提升至12万吨，其中8万吨21/4点火江苏九鼎如皋1线1万吨高硼硅陶瓷纱12021年前2021/3 点火3月中旬左右点火，4月下旬出产品四川内江华原威远6线5万吨无碱粗纱52021/32021/5点火5月初点火，6月初正常生产山东玻纤沂水3线6万吨无碱粗纱62021/72021/10点火沂水基地一窑两线共计6万吨，提升至10万吨四川泸州天蜀泸县1线3万吨无碱粗纱32021/82021/9点火3万吨提升至5万吨邢台金牛邢台1线4万吨无碱粗纱42021/22021/3点火合计（完成冷修）34.5中国巨石桐乡1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定预计建设期1年8万吨拟提升至10万吨中国巨石桐乡3线12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨拟提升至20万吨中国巨石桐乡6线4万吨无碱粗纱4冷修时间待定预计建设期6个月4万吨拟提升至5万吨中国巨石原巨石攀登2线3万吨电子纱3冷修时间待定预计建设期1年3万吨拟提升至5万吨（1亿米升至1.6亿米电子布）中国巨石（埃及）埃及1线8万吨无碱粗纱820