业绩超预期，智慧交通业务加码

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华设集团（603018） 证券研究报告 2022 年 04 月 28 日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.88 元 目标价格 10.52 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 683.78 流通 A 股股本(百万股) 668.62 A 股总市值(百万元) 5,388.19 流通 A 股市值(百万元) 5,268.73 每股净资产(元) 5.82 资产负债率(%) 59.39 一年内最高/最低(元) 11.22/6.70 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《华设集团-年报点评报告:传统主业增长稳健，数字化+绿色低碳转型成效显著》 2022-03-15 2 《华设集团-季报点评:疫情影响收入确 认 节 奏 ， 静 待 Q4 业 绩 反 弹 》 2021-10-26 3 《华设集团-半年报点评:Q2 单季度收入/利润承压，看好 21H2 经营改善》 2021-08-20 股价走势 业绩超预期，智慧交通业务加码 收入/净利稳步增长，持续加码智慧交通，维持“买入”评级 4 月 27 日晚公司发布 2022 年一季报，22Q1 实现营收 9.2 亿元，同比+14.1%，归母净利润 0.9 亿元，同比+17.7%，扣非净利润同比+20.5%，22 年开年以来公司营收净利实现稳步增长，扣非业绩增速更高主要由于计入当期损益的政府补助同比减少 196 万元。此外公司计划以 3000 至 6000 万元人民币回购约 273-545 万股股票，按 11 元/股测算，约占公司总股本的 0.4%-0.8%，回购用于实施公司的股权激励和员工持股计划，彰显了公司对于中长期发展的信心。我们认为公司传统主业稳步推进的同时，对外出资与深圳佑驾成立合资公司，在智慧交通和智慧城市领域持续发力，有望丰富公司在智慧交通领域的产品线，中长期业绩增长具备弹性， 维持“买入”评级。 毛净利率较为稳定，整体负债水平较好 22Q1 公司毛利率为 31.1%，同比+0.16pct，期间费用率 20.3%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/+0.6/+0.9/-0.2pct，公司研发费用同比增加 36.5%，主要由于公司新设立创新研究院增加研发投入，依托数字技术、智能技术、大数据领域关键核心技术等，培育集团新业务生态，综合影响下公司净利率为 9.9%，同比-0.2pct。22Q1CFO 净额为-3.0 亿元，同比少流出 0.3 亿元，22Q1 末有息负债中短期借款 2.1 亿元，同比-32.0%，公司资产负债率 59.4%，同比-0.6pct，整体负债水平良好。 加码智慧交通，业绩增长有望延续 4 月 27 日公司发布公告拟以自有资金 3000 万元出资与深圳佑驾创新科技有限公司共同设立华佑智行（江苏）科技有限公司，双方持股比例均为 50%。从自动驾驶全球技术趋势来看，采用“单车智能+网联赋能”的发展路径已 成为共识，由智能汽车、路侧智能设施、云计算相结合，形成的一体化智慧交通生态系统，更容易实现商业化落地。深圳佑驾在智慧公路、智慧城市、智慧停车、智慧公交等领域具有领先优势，我们认为公司与深圳佑驾在车路协同领域紧密融合，有望进一步丰富公司产品线。中长期来看，新业务有望与传统勘察设计主业产生较好的协同作用，打造第二成长曲线。 增长稳健基础牢固，新业务增长空间广阔，维持“买入”评级 我们认为公司传统主业增长稳健基础牢固，依托深圳佑驾自身的技术优势以及公司在勘察设计领域的项目经验，双方共同推进新型智慧交通业务，有望增强客户粘性。我们看好公司后续业务的持续转型，新业务增长空间广阔，预计 22-24 年归母净利润为 7.2/8.4/9.7 亿元，参考当前可比公司 22年 Wind 一致预期平均 PE 为 13.3 倍，认可给予公司 22 年 10 倍 PE，对应目标价 10.52 元，维持“买入”评级。 风险提示：合资公司未来经营情况存在不确定性，新业务拓展进度不及预期，订单执行不及预期。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,353.80 5,821.96 6,659.85 7,625.48 8,739.15 增长率(%) 14.19 8.74 14.39 14.50 14.60 EBITDA(百万元) 1,291.38 1,373.30 1,214.37 1,346.22 1,501.61 净利润(百万元) 582.70 618.22 719.59 839.08 973.18 增长率(%) 12.50 6.10 16.40 16.60 15.98 EPS(元/股) 0.85 0.90 1.05 1.23 1.42 市盈率(P/E) 9.25 8.72 7.49 6.42 5.54 市净率(P/B) 1.61 1.39 1.23 1.07 0.94 市销率(P/S) 1.01 0.93 0.81 0.71 0.62 EV/EBITDA 3.39 2.73 2.79 2.18 1.62 资料来源：wind，天风证券研究所 -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2021-042021-082021-122022-04华设集团沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司历年经营情况及可比公司估值 图 1：公司历年一季报营收及同比增速 图 2：公司历年一季报归母净利及同比增速 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 表 1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 当前价格 （元） EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 300284.SZ 苏交科 95.22 7.54 0.37 0.46 0.52 0.59 20.18 16.54 14.42 12.73 002949.SZ 华阳国际 23.74 12.11 0.54 1.19 1.48 1.79 22.53 10.16 8.18 6.77 300564.SZ 筑博设计 25.33 24.61 1.67 1.88 2.18 2.46 14.77 13.08 11.27 10.01 平均 13.26 11.29 9.84 603018.SH 华设集团 53.88 7.88 0.90 1.05 1.23 1.4