新兴产业行业菲莫国际2022Q1季报：新型烟草贡献收入超30%，ILUMA表现超预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 04 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业点评:《电子烟》强制性国家标准正式发布，10 月 1 日起实施》 2022-04-13 2 《新兴产业-行业深度研究:生物柴油产业深度报告之一：减碳大势难逆，赛道光华渐显》 2022-04-05 3 《新兴产业-行业专题研究:全球工业大麻产业跟踪研究系列之：美国相关 政策及产业投资机会》 2022-04-05 行业走势图 菲莫国际 2022Q1 季报：新型烟草贡献收入超 30%，ILUMA 表现超预期 本周关注：菲莫国际发布 2022Q1 季报：加热不燃烧制品 2022Q1 出货量达 248 亿支，收入占比达 31.2%。 公司 2022Q1 IQOS 烟弹出货共 248.19 亿支，同比增长 14.2%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的 14.34%（同比增长 1.35pct）；从收入端来看，减害产品板块 2022Q1 为公司贡献收入达 23.5 亿美元，营收占比达 31.2%（同比增长 3.22pct），继续创历史最高水平；此外公司预计今年业绩将强劲增长，并且有信心实现 2025 年减害产品收入贡献占比超 50%的目标。其中 IQOS 设备在 2022Q1 销售收入共计约1.26 亿美元，占减害产品板块营收约 6%，主要由于供给限制缓解以及ILUMA 表现强劲带动设备销量同比上升。 截至 2022Q1，IQOS 用户数（除俄罗斯和乌克兰）已达 1790 万人，较2021 年底增加超 100 万人，其中完全转化为 IQOS 消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到 1270 万人（71%的留存率）；2022Q1，IQOS 烟弹在全球已推广市场中（除美国外）的综合市占率达到 7.5%，同比提升1.1pct，截至 2021 年底 IQOS 已在全球 71 个国家和地区上市销售。具体到不同地区来看： ⚫ 欧盟：2022Q1，加热不燃烧烟弹出货量达 85.66 亿支，同比+33.3%；2022Q1 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为 7.6%，同比+2 pct，此外 Q1 零售端销量环比增长强劲。 ⚫ 日本：2022Q1，加热不燃烧烟弹出货量为 81 亿支，同比增长 2.3%；受益于烟弹产品线的丰富，2022Q1 IQOS 烟弹在日本的市占率达到22.9%，同比+1.4pct，公司预计 2022Q2 市占率有望达到 24%左右。 ⚫ 韩国：2022Q1，加热不燃烧烟弹出货量为 11 亿支，同比下降 5.4%；IQOS 烟弹在韩国市占率为 6.5%，同比-0.3pct。 IQOS ILUMA 方面，其销售业绩和消费者反馈均超预期。在日本市场，自2021 年 8 月产品推出后，超过 30%的用户群已经实现了产品切换，同时超过 20%的销售对象为新用户。高质量的用户体验，更强的可靠性以及无需清洗的优点显著提升了用户转化率，留存率以及推广评分，TEREA 烟弹亦成为日本无烟类别中增长最快的产品，在日本上市的 6 个月内，其市场份额达 12%，超过万宝路烟弹和 HEETS 的总和，成为头号无烟品牌。同时公司引入了与 ILUMA 适配的加热不燃烧烟弹新品牌，SENTIA，其价位与HEETS 相当；在瑞士市场，TEREA 烟弹在推出后仅 5 个月便占据公司近三分之二的烟弹销量份额，带动公司于瑞士的市占率从 21Q3 的不到 6%增长至本季度的 9%。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份、中国波顿。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%2021-042021-082021-12中小市值沪深300股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（4/18-4/22） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -8.74 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -6.07 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 1.07 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -21.55 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.00 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -9.13 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -4.74 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.79 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -7.50 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 6.59 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ