建筑材料行业研究周报：历史上降准降息后，建材板块的表现如何？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2022 年 04 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 联系人 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度跟踪：粗纱价格稳定、电子纱布景气回升仍需等待》 2022-04-17 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度跟踪：粗纱、电子纱布价格延续分化》 2022-04-10 3 《建筑材料-行业研究周报:地产政策仍有发力空间，关注消费建材反转机 会》 2022-04-10 行业走势图 历史上降准降息后，建材板块的表现如何？ 行情回顾 过去五个交易日（0411-0415）沪深 300 跌 0.99%，建材（中信）指数跌 5.13%，所有子板块均下跌，消费建材和玻纤跌幅相对较小。近期市场风格转换较快，建材指数在前周表现较好，可能是上周跌幅较大的主要原因。个股中，三和管桩、东方雨虹、青龙管业、国统股份、大禹节水收益居前。 降准后建材较大概率跑赢沪深 300，消费建材表现突出 在 2015 年之后的 17 次降准中，建筑共取得 8 次超额收益，建材共取得 12次超额收益，但建筑板块在 2019 年之后的降准行情较弱，建材则维持了比较高的胜率。我们认为，2018 年地方政府降杠杆力度增强后，市场对基建投资力度预期下降，建筑行情更多与政策预期相关，而与政策落地对基本面的兑现关联度较小，可能是 2019 年后建筑在降准政策出台后走势弱于建材的原因。而建材受益于地产下游在 18-20 年的高景气，在降准后取得超额收益行情的概率很高。2018 年之后降准公告日至实施日后 30 个交易日区间为研究对象，消费建材（其他装饰材料和陶瓷）以及水泥在降准后表现较好，且平均涨幅明显高于其他板块。在最近的 7 次降准中，只有两次消费建材的涨幅未取得前两名，20 年 4 月其总体排名第三，排名靠前的是当时产品价格处于快速上行期的玻璃和玻纤，而 21 年 7 月，则是因为地产资金链风险暴露对其行情产生了较大影响。我们认为当前地产政策和消费建材的基本面已处于改善周期，且消费建材品种的估值也处于历史偏低水平，因此本轮降准后，消费建材仍然有望是建材子板块中表现最好的之一。 以 MLF 和逆回购利率作为统计标准，降息同样在较大概率上带来建筑建材板块的超额收益。如在 1 年期 MLF 下调后，建筑板块在后 30 天跑出超额收益的概率为 40%，而建材为 60%，且在没跑出超额收益的情形中，也基本与沪深 300 跑平。而在 19 年之后的 7 天和 14 天逆回购利率下降期间，建材仅在个别情况下跑输沪深 300，在绝大部分的情况下均跑赢。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2021-042021-082021-12建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-04-15 评级 2020A 2021A/E 2022E 2023E 2020A 2021A/E 2022E 2023E 002271.SZ 东方雨虹 46.70 买入 1.34 1.67 2.10 2.58 34.85 27.96 22.24 18.10 000786.SZ 北新建材 31.39 买入 1.69 2.08 2.48 2.85 18.57 15.09 12.66 11.01 300737.SZ 科顺股份 12.74 买入 0.77 0.63 1.02 1.35 16.55 20.22 12.49 9.44 603378.SH 亚士创能 14.44 买入 1.06 0.66 1.62 2.44 13.62 21.88 8.91 5.92 603737.SH 三棵树 83.36 买入 1.33 -1.06 2.92 3.61 62.68 -78.64 28.55 23.09 002918.SZ 蒙娜丽莎 17.66 买入 1.37 1.43 2.18 3.03 12.89 12.35 8.10 5.83 002043.SZ 兔宝宝 10.90 买入 0.54 1.02 1.06 1.29 20.19 10.69 10.28 8.45 601636.SH 旗滨集团 11.58 买入 0.68 1.58 1.40 1.61 17.03 7.33 8.27 7.19 603856.SH 东宏股份 14.01 买入 1.23 0.48 1.55 1.99 11.39 29.19 9.04 7.04 600552.SH 凯盛科技 8.88 买入 0.16 0.21 0.33 0.61 55.50 42.29 26.91 14.56 002641.SZ 公元股份 4.86 买入 0.62 0.47 0.58 0.70 7.84 10.34 8.38 6.94 002623.SZ 亚玛顿 21.19 买入 0.69 0.27 0.84 1.49 30.71 78.48 25.23 14.22 601865.SH 福莱特 43.29 增持 0.76 0.99 1.39 1.96 56.96 43.73 31.14 22.09 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .........................