二季度宏观经济报告：美国加息提速，海外风险加剧

动态点评 http://www.cgws.com 报告日期：2022 年 3 月 31 日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 相关报告 《破旧立新，储粮过冬——2022 宏观经济展望》2021-11-25 《从“六大体现”解析共同富裕》2021-11-03 《房地产调控政策加码》 2021-07-25 《全球流动性预计进一步收紧》2021-10-11 美国加息提速，海外风险加剧 ——二季度宏观经济报告 核心观点 一季度市场回顾：整体经济形势表现出储粮过冬特征：A 股市场整体呈震荡下行趋势；70 大中城市房价同比继续下降，房地产市场延续 2021 年下半年下行的趋势；失业率上升；疫情多地升级。 二季度俄乌冲突：①俄乌冲突或可在二季度结束。目前俄罗斯的核心诉求已基本达成，双方或将结束俄乌冲突。②欧美的经济制裁将持续。欧美短期内无法摆脱对俄能源的依赖，目前正积极寻求对俄能源的替代途径。预计制裁对全球经济的影响将在二季度末开始显现。 二季度国际经济：①美联储今年加息幅度或达 475BP，下半年美国经济或进入滞涨期，欧洲经济或比美国提前回落。②原油价格宽幅震荡。欧美制裁俄罗斯能源，沙特拒绝填补供应缺口，俄罗斯减产或将使二季度原油价格维持高位。③农产品价格震荡调整。俄乌是重要粮食生产及出口国，也是重要的化肥出口国，冲突不仅影响粮食的出口量，也影响了化肥供应，从而影响粮食生产量，或将推高农产品价格。 二季度国内经济：①疫情对全国经济的影响：我们认为疫情对全国经济产生了多方面影响，尤其消费更加显著。预计深圳和上海疫情防控分别导致第二季度 GDP 同比增速下降 0.03%、0.04%。②房地产市场政策放松促回暖：商品房销售二季度将出现回暖。降价销售逐渐成为主流，多个城市的房贷利率不断下调。预计一季度商品房累计同比-9.4%,二季度降幅缩窄至-5.8%。土地市场二季度或企稳回升。③财政支出高增长和货币政策多降准。二季度财政支出增速预计为 10.6%。降息概率下降，降准概率上升。④经济数据预测：出口保持乐观。预计一季度出口或在 15%左右，二季度同比约为 12%；工业生产增速仍将下降。预计一季度工增同比 6.1%，二季度仍将回落至 5.3%；消费增速小幅回升。预计一季度社零同比 5.8%，二季度消费同比 6.2%；制造业基建双引擎，投资稳中有升。预计一季度固定资产投资累计同比约 8.9%，二季度固投累计同比 9.4%左右；预计一季度 GDP增速为 5.6%。 二季度国内改革：① “股票发行注册制”将加速。② “养老保障体系第三支柱”开启新阶段。③全面实施种业振兴行动。 二季度大类资产配置：①黄金：适当看空。②铜：需求平稳叠加供给增加，二季度价格略有松动。③A 股：全球流动性拐点下资产价格都承压。④国债利率：美国利率大幅上升，全球利率跟随上升。 风险提示：宏观经济环境不及预期、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发、宏观经济预测值与实际值不一致。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 一季度储粮过冬回顾 ............................................................................................................................... 5 1.1 一季度观点回顾 .................................................................................................................... 5 1.2 一季度市场总结 .................................................................................................................... 5 2. 二季度俄乌冲突或将结束 ........................................................................................................................ 7 2.1 俄乌军事冲突将在二季度结束 ............................................................................................... 7 2.2 欧美制裁持续保持高压 .......................................................................................................... 8 3. 二季度美联储大幅加息，欧洲经济提前回落 ........................................................................................... 8 3.1 美联储 2022 年加息或达 475bp ............................................................................................ 8 3.2 下半年美国经济或将进入滞涨 ............................................................................................. 11 3.3 欧洲经济或提前回落 ........................................................................................................... 12 3.4 原油价格二季度宽幅震荡 .................................................................................................... 13 3.5 农产品价格震荡调整 ........................................................................................................... 14 4. 二季度国内经济 ......................................................................................................