基金专题报告：红利产品引导价值投资

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-中证 500 指数投资机遇》 2022-03-30 2 《金融工程：金融工程-动力电池在储 能 市 场 也 具 备 发 展 潜 力 》 2022-03-28 3 《金融工程：基金研究-FOF 组合推荐周报：无约束下的规模低估 FOF 组合连 续 2 周有超额》 2022-03-28 红利产品引导价值投资 2022 年 3 月 27 日，上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布，为适应市场发展需要，进一步提高指数代表性与可投资性，经充分征询市场意见，决定修订上证红利指数编制方案，于 4 月 13 日实施。 分红是上市公司投资回报的重要来源，长期稳定的现金股息是衡量上市公司投资价值的重要指标。据统计，过去一年沪市公司现金分红总额近万亿元，其中连续三年、五年现金分红的公司数量占比分别约 63%与 54%。以分享上市公司分红回报为目标的高股息指数产品愈加受到投资者关注，过去五年，上证红利指数平均股息率约 4.37%，为投资者分享红利收益发挥了重要作用。 上证红利指数投资价值 红利策略是海外最受欢迎的 Smart Beta 策略之一，根据 2021 年 2 月我们发布的《海外创新基金研究系列之五：2021 年，Smart beta ETF 的布局方向》，美国红利 ETF 产品规模位居市场第三位。在我国的 A 股市场中，Smart beta ETF 整体的发展较慢，但红利策略产品的规模远超其他策略类型的ETF，受市场的认可度高。投资红利产品不仅可以获得资本利得部分，还可以获得现金红利。资本利得相较于现金红利来说不确定性较高，当前市场处于调整阶段，高股息产品有助于投资者对冲市场下行风险。 上证红利指数于 2005 年 1 月 4 日发布，由在上海证券交易所上市的、现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的 50 只股票组成，对沪市高红利股票的整体状况和走势具有代表性。该指数市值偏大，仅次于上证 50 指数，在市值风格上较为偏向代表 A 股大盘蓝筹的沪深 300 指数和代表 A 股中盘的中证 500 指数。行业方面，该指数覆盖了 17 个行业，其中银行、煤炭、房地产、交通运输、钢铁行业的权重占比最高，行业分布较为均衡，以分红高的周期和金融板块为主。在前十大权重股方面，该指数前十大成分股权重分布较为分散，以周期、基础设施与地产板块为主，具备稳定的盈利能力，安全边际较高。 上证红利指数当前具备低估值、高股息特征，在市场调整及下行市场中避险属性突出。自指数发布日以来，截至 2022 年 3 月 28 日，上证红利指数的市盈率和市净率分别为 5.40 倍和 0.64 倍，均处于历史低位；该指数股息率（过去 12 个月）为 5.79%，历史分位数水平为 95.56%，处于自发行日以来高位，远超市场其他主要宽基指数。自今年年初以来，上证红利指数相较于中证 500、上证 50 和沪深 300 指数均有明显超额，可见在震荡以及下行市场中，该指数有较好的避险属性；同时，将上证红利指数与上证综合指数进行对比，在牛市、熊市、震荡市中，上证红利指数在大部分区间的表现均优于上证综合指数，具有良好的稳定性和抗跌性。 华泰柏瑞红利 ETF 投资价值分析 华泰柏瑞红利 ETF 是华泰柏瑞基金旗下一只被动指数型基金，跟踪上证红利指数，旨在给投资者提供一个标准化的上证红利指数投资工具。截至2022 年 3 月 28 日，该 ETF 规模为 182.28 亿元，过去一年的日均成交额为2.85 亿元，规模大，流动性好。在柳军先生和李茜女士两位优秀百亿基金经理的管理下，该ETF 的年化跟踪误差为1.15%，日均偏离度绝对值为0.03%，均低于目标值，跟踪效果良好。同时，该 ETF 业绩表现较好，全样本期内年化收益为 5.45%，超越同期上证红利指数 2.91%，夏普比为 0.33。 风险提示：本报告基于指数历史数据分析，市场环境变化，宏观政策变动等因素皆有可能使得指数投资价值分析失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 上证红利指数编制方案修订细则及影响 .................................................................................. 4 1.1. 背景 ...................................................................................................................................................... 4 1.2. 修订细则 ............................................................................................................................................ 4 2. 上证红利指数投资价值 ................................................................................................................ 5 2.1. 指数质地 ............................................................................................................................................ 5 2.1.1. 简介 .......................................................................................................................................... 5 2.1.2. 市值和流动性 ....................................................................................................................... 6 2.1.3. 行业分布 ................................................................................................................................ 7 2.1.