22Q1家电行业业绩前瞻报告：低估值，静待盈利

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2022 年 03 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 联系人 zongyan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:原材料价格 复 盘 及 对 家 电 企 业 影 响 测 算——2022W13 周度研究》 2022-03-29 2 《家用电器-行业研究周报:小家电品牌 新 兴 渠 道 销 售 及 运 营 解 读——2022W12 周度研究》 2022-03-22 3 《家用电器-行业研究周报:2 月大家电奥维数据点评——2022W11 周度研 究》 2022-03-14 行业走势图 低估值，静待盈利——22Q1 家电行业业绩前瞻报告 白色家电：空调双线销量增速环比回升，冰洗环比企稳。22 年 1-2 月空调线上销量增速由 21Q4 的-13.3%回升至+14.94%，线下降幅由-21.9%缩窄至-12.6%，虽国内多地出现散发疫情，空调全渠道销售向好；冰箱线上销量增速由 21Q4 的 3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩大；洗衣机线上增速向好，同比略有提量，线下需求进一步收缩。大家电均价同比上行，但环比略有回落。 厨房家电：集成灶销量高增，品类发展空间较大。烟灶：销量方面，受益于年初二手房销售回暖，22 年 1-2 月烟灶线上销量增速有所上扬，线下渠道降幅环比较为平稳。地产政策趋于平稳化，渗透率有提升空间，烟灶市场仍具备增长动力。集成灶：量价齐升，延续高景气。22 年 1-2月双线延续量价齐升，其中线上/线下销量分别+5.9%/+13.6%。我们预计，至 2035 年集成灶年销量将达到约 900 万台，相较于 21 年集成灶内销量280 万台，仍有超 2 倍增长空间。 小家电：厨小电需求环比改善，清洁电器静待新品推动增长。 1）厨小电：主要品类增速实现环比由负转正，刚需厨小电表现较好。主要品牌 1-2 月累计同比增速均实现增长。我们认为，在经历了去年一年的需求疲软、增速下行后，厨小电增速逐步回升，需求有望环比改善。 2）清洁电器：一季度为清洁电器的销售淡季，扫地机器人增速好于去年同期；洗地机整体增速在基数效应逐渐褪去后依然维持高双位数增长；自清洁是明确发展方向，各品牌于一季度纷纷推出相对原先旗舰级更具性价比的款式，我们认为有助于未来行业实现量增。 3）按摩个护：飞科剃须刀 1-2 月累计增速实现较大幅度增长，而电吹风、毛球修剪器等品类增速承压；倍轻松交易金额增幅延续前期回落趋势，按摩器材增速略低于品类整体增速；荣泰、奥佳华等主力品类按摩椅增速放缓，与品类整体增速保持一致，但按摩器材等品类增速较快。 投资建议：展望今年一季度，我们判断，在整体宏观经济仍然承压的情况下，家电板块在短期内较难形成板块性质的主线机会。值得乐观的是，大部分家电核心个股的估值均回到历史低位，下跌空间或有限，静待盈利周期向上。可能的拐点信号：1）疫情管控力度降低，家电可能有部分需求递延至二季度释放；2）需求改善，即将开启的 618 促销值得关注；3）地产销售改善，转至持平是重要信号。 标的选择：1）在 18 年估值达到相对低位的个股，如【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】等；2）小家电在经历 20/21 年疫情带来的起落后，经营逐步回归常态，但估值已调整至低位，若收入能在异常基数过后重归增长，估值将得到一定修复，如【苏泊尔】、【小熊电器】、【九阳股份】、【新宝股份】等；3）新兴品类渗透率提升，如集成灶中的【火星人】、【亿田智能】，扫地机中的【科沃斯】、【石头科技】等。 风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期；测算具有一定主观性，或与实际值存在偏差。 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-032021-072021-11家用电器沪深300股票报告网 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 低估值，静待盈利——22Q1 家电行业业绩前瞻 ................................................................... 4 1.1. 白色家电：空调双线销量增速环比回升，冰洗环比企稳 ................................................ 4 1.1. 厨房大电：烟灶线上销售企稳，集成灶景气度彰显 ......................................................... 7 1.2. 小家电：厨小电需求环比改善，清洁电器静待新品推动增长 ..................................... 13 1.3. 海外需求：欧美市场家电需求或好于预期 .......................................................................... 17 1.4. 受地缘冲突影响原材料价格维持高位，出口汇率波动趋于稳定 ................................ 19 2. 一季度重点公司业绩前瞻 ......................................................................................................... 21 投资建议 ............................................................................................................................................ 23 图表目录 图 1：21 年至今分季度空调线上销量与同比增速 ............................................................................... 4 图 2：21 年至今分季度空调线下销量与同比增速 ............................................................................... 4 图 3：21 年至今分季度冰箱线上销量与同比增速 ............................................................................... 4 图 4：21 年至今分季度冰箱线下销量与同比增速 ........................................................................